一、鐵合金行業(yè)發(fā)展變化及現狀

（一）鐵合金基本情況及產業(yè)鏈特點

鐵合金(英文Ferroalloys ），廣義的鐵合金是指煉鋼時作為脫氧劑、元素添加劑等加入鐵水中使鋼具備某種特性或達到某種要求的一種產品。鐵合金主要用于鋼鐵冶煉，在鋼鐵工業(yè)中一般還把所有煉鋼用的中間合金，不論含鐵與否（如硅鈣合金），都稱為“鐵合金”。鄭州商品交易所上市的硅鐵和錳硅品種就是典型的鐵合金，分別對應著現貨硅鐵75B和錳硅6517。

鐵合金產業(yè)鏈主要參與者由三部分構成：鐵合金生產企業(yè)、貿易商、終端企業(yè)（鋼廠、金屬鎂廠、不銹鋼廠等）。按貿易流向看，生產企業(yè)可直接對接下游終端企業(yè)，也可以將產品流向貿易商，再通過貿易商流向終端企業(yè)。

根據鐵合金產業(yè)鏈中的參與者不同，鐵合金現貨層面主要有三種主流貿易方式，分別為月度招標、一口價和基差點價。

所謂月度招標，即鋼鐵生產企業(yè)向主要原材料供應商通報下月生產所需鐵合金數量并據此詢價，由主供應商申報銷售價格及數量，鋼鐵生產企業(yè)自低到高報價和數量滿足采購需要的，計算所有報價的加權平均價，即為招標價格。一般而言，供應商交貨期為15-30天，回款賬期在1-2個月：主供應商次月按照申報數量將商品送抵鋼鐵生產企業(yè)，月末按招標價格結算貨款。

所謂“一口價”，就是由買賣雙方以一次性敲定的價格進行交易，屬于最傳統的貿易模式。

所謂“基差點價”，即為“期貨價格+價差”的方式進行采購，雖借助期貨市場，但本質上仍屬于現貨貿易。

A代表鐵合金生產企業(yè)直接對接終端企業(yè)的貿易流向。以鋼廠為主的終端企業(yè)主要采取月度招標的方式進行采購，在鐵合金期貨上市后，隨著期貨市場的活躍，個別終端企業(yè)也會采用“基差點價”的模式進行采購。

B代表鐵合金生產企業(yè)對接中間貿易商的貿易流向。此貿易流向主要采用的是“一口價”+“基差點價”的雙重模式。

C代表貿易商對接終端企業(yè)的貿易流向。此貿易流向主要采用的是“月度招標”+“一口價”+“基差點價”的混合模式。

（二）鐵合金企業(yè)“小而散”特征明顯，行業(yè)格局整體過剩

鐵合金產業(yè)以中小企業(yè)為主，“小而散”特征明顯。根據中國鐵合金工業(yè)協會2022年《鐵合金期貨服務中小企業(yè)情況及路徑探討》研究報告，全國錳硅、硅鐵生產企業(yè)中分別約有80%、95%為中小企業(yè) 。同時，鐵合金企業(yè)集中度較低。據不完全統計，我國錳硅生產企業(yè)約130家，前10家產量約占40%；我國硅鐵生產企業(yè)136家，前10家產量約占50%。

鐵合金行業(yè)格局整體過剩，階段性有供需錯配：2014-2015年，鐵合金行業(yè)整體產能過剩，價格持續(xù)下行；2016-2019年，鋼材供給側改革推進，鐵合金下游需求趨于集中，鐵合金行業(yè)過剩格局尚未明顯緩解；2020-2022年，“雙碳”目標下，鐵合金產業(yè)開啟產能置換，行業(yè)出現階段性供需錯配；2022年至今鐵合金行業(yè)格局回歸過剩格局。2022年（硅鐵+錳硅）總供應1628.2萬噸，經估算的總需求1593.87萬噸，處于過剩格局。

根據鐵合金在線數據顯示，2022年我國鐵合金（硅鐵+錳硅）總產能4433.76萬噸，硅鐵新增產能11.6萬噸、錳硅新增產能10萬噸。2022年全國硅鐵年產591.54萬噸，2023年1-9月全國硅鐵累計產量408.72萬噸（同比去年減8.92%）。2022年全國錳硅年產1036.66萬噸，2023年1-9月全國錳硅累計產量883.465萬噸（同比去年增14.4%）。

從產能分布上看，硅鐵產能集中在北方地區(qū)，錳硅產能分散在南北兩方產區(qū)。內蒙古和寧夏是鐵合金產能最為集中的產區(qū)，2022年內蒙古和寧夏兩個產區(qū)硅鐵產能在全國占比約54.6%，錳硅產能在全國占比約46%。

硅鐵下游需求相對分散，主要包括鋼材需求（五大材+非五大材需求，共占比約55-60%）、金屬鎂需求（占比約12-14%）、不銹鋼需求（占比約8-12%）、出口需求（占比約6-8%）、鑄造需求（占比約8-9%）五大部分。鋼材需求測算方式如下圖所示，冶煉單噸金屬鎂約消耗硅鐵1.05噸，冶煉單噸不銹鋼約消耗硅鐵10-20kg，鑄造月度需求約為3-5噸。

錳硅下游需求相對集中，主要包括鋼材需求（五大材+非五大材需求，共占比約95-98%）、出口需求（占比約2-5%）兩大部分。

（三）鐵合金行業(yè)與資源、能源、電力行業(yè)息息相關

鐵合金冶煉所需的原料包括錳礦、化工焦、蘭炭，冶煉過程中需要耗費大量電力。我國錳礦對外依存度極大，受本土錳礦資源開采難度大、運輸成本高等因素影響，本土錳礦石供應缺口大，我國錳礦石市場對外依存度在90%以上 �；�工焦和蘭炭為煤炭的下游產品。因此鐵合金行業(yè)與資源、能源、電力行業(yè)息息相關。

硅鐵成本構成包括電力（占比50-54%），蘭炭（占比20-25%）、硅石（5-7%）及其他。電力成本在硅鐵成本構成中占比最大，冶煉單噸硅鐵約消耗電力8000-8200度。蘭炭成本在硅鐵成本構成中占比第二，冶煉單噸硅鐵約消耗蘭炭1.05噸。硅石在硅鐵成本構成中占比偏小，冶煉單噸硅鐵約消耗1.75噸硅石。

錳硅生產成本構成包括錳礦（占比43-47%）、電力（占比25-30%）、化工焦（占比15-17%）及其他。錳礦為錳硅成本構成中占比最大的原料，一般生產廠家會選擇澳塊、加蓬塊、南非半碳酸等多個礦種進行配礦，錳礦綜合入爐品位在37-39元/噸度之間，冶煉單噸錳硅約消耗錳礦1.9噸。電力成本在錳硅成本構成中占比第二，冶煉單噸錳硅約消耗電力4000度�；�工焦成本在錳硅成本構成中占比第三，冶煉單噸錳硅約消耗化工焦0.55噸。

二、鐵合金期貨發(fā)展歷程及現狀

（一）鐵合金期貨發(fā)展歷程

萌芽階段（2014-2016年）：鐵合金期貨上市初期，市場尚處于萌芽狀態(tài)。在上市前三年內，錳硅、硅鐵期貨持倉量最低分別降至0手和1手，零成交的交易日分別有63和36個，此階段并不具備為鐵合金現貨企業(yè)提供風險管理的基礎。

培育階段（2017-2020年）：經歷了萌芽期后，鄭州商品交易所依據市場變化，陸續(xù)優(yōu)化鐵合金期貨規(guī)則制度，強化分析師團隊建設，培育產業(yè)基地，提升產業(yè)參與度。鐵合金期貨于2017年告別零成交并逐漸活躍，市場規(guī)模日益擴大。在此階段，鐵合金期貨基本能夠滿足現貨企業(yè)風險管理的需求。

高速發(fā)展階段（2021年至今）。從2021年開始，鐵合金期貨日均成交趨于穩(wěn)定，同時，持倉量、法人持倉占比、交割量、期現貨價格相關性等多個指標均持續(xù)提高，市場平穩(wěn)運行，功能發(fā)揮效果獲得企業(yè)、行業(yè)高度認可。

（二）鐵合金期貨市場現狀

1.成交量及持倉規(guī)模達到成熟工業(yè)品水平

2021年以來，硅鐵期貨日均成交量穩(wěn)定在20萬手以上，日均成交量為32.5萬手（截至2023年10月9日）；錳硅期貨日均成交量穩(wěn)定在10萬手以上，日均成交量為25.4萬手（截至2023年10月9日）。相對持倉規(guī)模（日均持倉量與表觀消費量比值）達到和成熟工業(yè)品種相當水平（硅鐵35.7%與PTA32.36%相當；錳硅20.5%，接近銅21.99%）。

2.期貨規(guī)則不斷優(yōu)化

2014年鐵合金期貨上市以來，鄭州商品交易所不斷優(yōu)化期貨規(guī)則。

調整錳硅期貨定價基準地。錳硅期貨上市初期，現貨供應呈現南北雙極的特點，現貨消費分散在華北和華東地區(qū)。因此上市初期華北、華東均為期貨價格基準地。2016年后，生產企業(yè)重心由南向北遷移，下游需求則更偏向于華東地區(qū)，因此鄭州商品交易所根據行業(yè)變化，及時調整錳硅期貨定價基準地，增加了華東地區(qū)錳硅期貨交割倉庫，并根據實際情況，將華東地區(qū)作為錳硅期貨定價基準地，華北地區(qū)錳硅期貨交割庫實行貼水交割。

降低期貨交割手數。鐵合金期貨上市初期，為貼近現貨傳統貿易習慣，將最小交割單位設計為35噸，即7手鐵合金期貨合約。但隨著鐵合金期貨應用的愈發(fā)普遍，鐵合金行業(yè)貿易環(huán)節(jié)增加了基差貿易等模式，或者通過期轉現即用即采，因此最小交割單位35噸的設計給行業(yè)帶來了一些不便。鄭州商品交易所順應行業(yè)發(fā)展，及時調整，將最小交割單位降低為5噸/手，與交易單位一致，為大批中小企業(yè)利用期貨市場提供了便利。

優(yōu)化二次粉化問題。為減少貨物粉化對硅鐵期貨的潛在影響，鄭州商品交易所2020年9月對硅鐵期貨業(yè)務規(guī)則進行修訂完善，明確硅鐵出庫時發(fā)生粉化的處理方案，即“優(yōu)化完善粉化處理細則+免檢品牌”。

引入承兌匯票，緩解企業(yè)資金壓力。鐵合金行業(yè)的實體企業(yè)多數為中小企業(yè)，資金相對緊張，在鐵合金貿易過程中，存在大量的承兌匯票。鄭州商品交易所經過認真探討后，引入承兌匯票作為“特殊”的有價證券，可充抵鐵合金期貨交割廠庫倉單保函金額，與此前期貨可交割倉單作為有價證券充抵期貨交易保證金等措施一起，有效緩解了鐵合金企業(yè)利用期貨管理市場風險業(yè)務的資金壓力。

3.持續(xù)開展連續(xù)合約，提高硅鐵、錳硅期貨合約運行質量

為滿足鐵合金企業(yè)連續(xù)開展風險管理的需求，鄭州商品交易所制定連續(xù)活躍做市商方案，自2020年4月實行以來，成效逐步顯現，2023年以來硅鐵、錳硅期貨從2305合約開始，06、07、09、10、11、12合約相繼成為主力合約，有效提升了產業(yè)企業(yè)參與期貨市場套期保值、交割的積極性。

三、期貨工具促進了鐵合金產業(yè)發(fā)展衍變

（一）定價模式：由“鋼招定價”向“基差定價”衍變

鐵合金行業(yè)下游需求中鋼廠占比（加權）約85.33% ，鋼廠采購至今依然以月度招標為主，即鐵合金產品的定價模式為鋼招定價。

期貨市場價格發(fā)現功能的充分發(fā)揮是實現鐵合金產業(yè)定價模式從“鋼招定價”衍變至“基差定價”的必要條件。2020至今，硅鐵、錳硅期現貨價格相關性均處在0.92以上 ，期貨價格信號作用逐步增強，不僅能夠為現貨價格提供指引，而且能夠在市場出現極端波動時引導現貨價格回歸合理區(qū)間。

一方面，鐵合金期貨價格能夠為現貨價格變化提供指引，領先周期大約2-5個交易日 。分別取2022-2023年（截至2023年10月9日）硅鐵、錳硅期貨主力合約收盤價與寧夏地區(qū)72硅鐵、6517錳硅的現貨價格四組數據進行處理，將現貨價格滯后1-7個交易日，再分別計算每滯后一個交易日時期貨與現貨價格的長周期相關性，得到的結果如下表所示。通過結果可知，當期貨價格領先現貨價格2-5個交易日時（硅鐵為2個交易日，錳硅為5個交易日，也說明硅鐵期貨市場對現貨的價格發(fā)現作用更加及時），期現價格的相關性最強，說明鐵合金期貨價格確實能為現貨價格變化提供指引，并且領先周期大約2-5個交易日。

另一方面，當現貨價格出現大幅波動時，期貨價格同樣能夠在極端行情中發(fā)揮價格發(fā)現功能，有效引導現貨價格回歸合理區(qū)間。2021年受鐵合金主產區(qū)能耗“雙控”政策的影響，從二季度開始，內蒙古、寧夏、廣西、貴州等主產區(qū)均出現不同程度的錯避峰生產，部分地區(qū)在10月份政策集中落地的執(zhí)行期內甚至出現停產幅度超過70%的現象，當時正值下游鋼廠國慶節(jié)前備貨期，主產區(qū)的限產造成了較大的供應缺口。與此同時，10月份開始，鐵合金主產區(qū)紛紛上調電價，直接抬高雙硅的生產成本。在本就由錯避峰生產而導致的雙硅供需錯配的基礎上，成本推升更加速了雙硅盤面的上行趨勢。2021年中秋節(jié)至國慶節(jié)期間，受主產區(qū)限電+停產的雙重影響下，寧夏地區(qū)硅鐵現貨價格由12000元/噸上漲至17250元/噸，寧夏地區(qū)錳硅現貨價格由9500元/噸上漲至12400元/噸，國慶節(jié)后（10月8日）期貨開市，在充分反映一切信息后，期貨盤面漲幅不及現貨（硅鐵現貨上漲5250元/噸，期貨盤面上漲4144元/噸；錳硅現貨上漲2900元/噸，期貨盤面上漲2512元/噸）；節(jié)后盤面沖高后率先拐頭回落，截止10月29日，盤面較節(jié)后（10月8日）下跌幅度大于現貨（硅鐵期貨盤面下跌6102元/噸，現貨下跌3650元/噸；錳硅期貨盤面下跌2538元/噸，現貨下跌1800元/噸），體現了市場價格恐慌性上漲難以持續(xù)的預期，之后期貨市場也順利引導現貨價格逐步下跌至合理區(qū)間。

在期貨市場價格發(fā)現功能的基礎上，依據期貨市場價格即時性的特點，在期貨價格的基礎上附加一定的價差來進行現貨定價，由此形成了“基差定價”模式。受鋼廠采購習慣及生產周期限制，傳統“鋼招定價”形式不會被輕易替代，但“基差定價”以其量價靈活、回款便捷等優(yōu)勢愈發(fā)被市場所接受，在定價模式上使鐵合金產業(yè)邏輯發(fā)生了衍變。據Myteel不完全統計，國內市場自由貿易量中65%以上的錳硅貿易（約占總產量的23%）、68%以上的硅鐵貿易（約占總產量的20%）采用“期貨價格+價差”的定價方式。

（二）貿易方式：由“傳統貿易”向“交割、基差混合貿易”衍變

鐵合金期貨上市之前（2014年以前），在鐵合金貿易過程中，主要貿易方式為生產企業(yè)直接銷往下游企業(yè)，半成品及產成品庫存則積壓在上游生產企業(yè)自有庫房中，形成社會庫存。

鐵合金期貨上市之后，鐵合金貿易格局發(fā)生了較大變化。企業(yè)通過直接利用期貨市場進行買入和賣出交割，以及間接利用期貨市場進行基差貿易等方式，從根本上改變了傳統的貿易格局。

1.企業(yè)直接參與期貨，買、賣交割規(guī)避產量變動風險，提前鎖定生產利潤

首先企業(yè)可在期貨盤面低估時進行買入交割，在節(jié)省實際生產的時間、人力、物力成本的同時亦可保障下游的訂單供應。2022年7月中旬，受黑色產業(yè)鏈終端需求不濟影響，整條產業(yè)鏈出現自下而上的負反饋，各層級陸續(xù)減產，倒逼上一級原料跌價，產業(yè)鏈利潤由終端向原料端逐級擠占，鐵合金企業(yè)在二季度集中減產，鐵合金盤面的價格也在7月中旬下跌至2021年二季度以來的新低。7月中旬時硅鐵主力合約下跌至7200元/噸以下，同期寧夏地區(qū)75B硅鐵現貨報價仍在7800元/噸 ，此時寧夏地區(qū)產量幾乎縮減至同年一季度的一半，但對于擁有下游鋼廠長協訂單的企業(yè)而言，虧損停產將面臨著違約難以按時交貨的風險，此時盤面價格明顯被低估，企業(yè)從盤面上進行買入交割，既規(guī)避了產量下降帶來的經營風險，又保障了終端鋼廠硅鐵原料的穩(wěn)定供應。

其次企業(yè)可在期貨價格明顯高估時，通過賣出交割來鎖定未來產量的生產利潤。2022年4月末，硅鐵月度供應高于歷年同期，下游即期需求量雖然尚可但黑色終端需求已出現無法承接的跡象，此時寧夏地區(qū)硅鐵即期出廠利潤在2000元/噸以上，某生產企業(yè)預計中期（三個月）內硅鐵供需格局將明顯趨松，硅鐵價格拐頭向下的概率偏大，為鎖住利潤，企業(yè)選擇在9月合約上進行賣出套保，并通過實物交割的方式將9月份的產量在期貨市場銷售，提前鎖定了企業(yè)的經營利潤。

2.企業(yè)間接參與期貨，基差貿易縮短議價周期，穩(wěn)定產業(yè)鏈流通

傳統“一口價”模式議價效率較低，需花費較長時間去談判成交價格，而“期貨價格+價差”的基差貿易模式可幫助產業(yè)企業(yè)把較大的不可控的絕對價格分歧轉化為較小的可控的相對價差，絕對價格的波動風險可通過在期貨市場對沖，在規(guī)避價格風險的同時，也加快了業(yè)務資金流轉，縮短了議價周期。

鐵合金貿易模式和格局的變化，深刻地影響了產業(yè)鏈上下游關系。根據調查，目前鐵合金“招標”定價的影響力有所減弱，首輪“招標”不能滿足招標采購量價，需要進行多輪“招標”、進行多輪與生產廠家之間的價格博弈才能確定采購量價的情況時有發(fā)生。如2023年9月河鋼集團錳硅招標經歷了兩輪詢盤后方敲定最終招標價格，首輪詢盤6900元/噸，二輪詢盤7030元/噸，最終定價7050元/噸。部分鋼鐵企業(yè)也在嘗試使用“鐵合金期貨價格+協議基差”的方式，在期貨市場或現貨市場實施鐵合金采購，作為傳統“招標”采購的有效補充。

（三）產業(yè)鏈結構：由“沙漏型”向“梭型”衍變

鐵合金從產業(yè)鏈構成來看，主要包括鐵合金企業(yè)、貿易商、終端企業(yè)（鋼廠、金屬鎂廠、不銹鋼廠等）三個主要部分，傳統業(yè)務模式下，鐵合金產業(yè)鏈結構以兩頭大中間小的“沙漏型”格局為主，隨著期貨市場的成熟，產業(yè)鏈中間“蓄水池”擴容，生產環(huán)節(jié)集中度提升，鐵合金產業(yè)鏈結構逐漸衍變?yōu)橹虚g大兩頭集中的“梭型”格局。

期現點價豐富貿易商業(yè)務模式，助力鐵合金產業(yè)鏈中間“蓄水池”擴容。隨著期貨市場的成熟，從定價模式上看，中間貿易商環(huán)節(jié)的采購逐步從傳統“一口價”衍變?yōu)?ldquo;基差定價”，下游終端企業(yè)的定價也在傳統“鋼廠定價”的基礎上增加了“基差定價”等模式。定價模式的變化，直接造成了產業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)貿易業(yè)務的擴張，貿易商借助期貨工具陸續(xù)將傳統貿易轉為“傳統+期現”貿易，利用期貨市場低保證金占用的優(yōu)勢，在提高貿易安全性的基礎上，將現貨業(yè)務量擴大，從而直接擴大了鐵合金整條產業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)“蓄水池”的容量。

期貨套保規(guī)避企業(yè)經營風險，進一步提高生產規(guī)模大的企業(yè)產能利用率，進而促進生產環(huán)節(jié)集中度提升，最終加速產業(yè)鏈格局衍變。隨著鐵合金期貨市場的愈發(fā)成熟，越來越多的生產型企業(yè)開始借助期貨工具規(guī)避價格風險、穩(wěn)定經營利潤。對于生產規(guī)模大的企業(yè)而言，面臨的價格波動風險更大，期貨市場提供了產業(yè)套保的平臺，有助于企業(yè)及時鎖定出廠利潤，使得企業(yè)在長周期下行的市場中仍可維持高位穩(wěn)定的產量，提高企業(yè)自身競爭力，促進整個行業(yè)集中度提高，進而為后期提升行業(yè)單位產品成本優(yōu)化、規(guī)避系統性金融風險、提高規(guī)模經濟奠定了良好基礎。

四、政策建議

（一）加大期貨市場培育力度，加強倉單融資宣傳，緩解鐵合金企業(yè)資金困境

鐵合金行業(yè)以中小企業(yè)為主，融資困難、融資成本過高是當前影響其穩(wěn)定發(fā)展和經營的重要因素。融資難主要是由于能夠提供資金的金融機構對投資風險進行了更嚴格的控制，且對于中小企業(yè)沒有建立更好的具有針對性的融資政策支持，多數大型金融機構出于對中小企業(yè)經營能力以及抵御風險能力較弱的考量，不愿對中小企業(yè)進行融資，導致更多中小企業(yè)只能通過一些地下渠道以及擔保公司等機構實現資金的籌集。融資成本高是由于我國針對中小企業(yè)融資的相關政策扶持工作仍不夠完善，導致中小企業(yè)在融資的過程中無法拿到相關的政策補貼，融資工作往往要付出較高的成本 。

鐵合金行業(yè)中小企業(yè)占比多，融資難、融資貴等困境同樣影響鐵合金企業(yè)，并且由于近年在行業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)在環(huán)�？睾�、綠色設備升級改造等環(huán)節(jié)中投入大量成本，在企業(yè)維持正常生產經營規(guī)模時對流動資金需求同樣很大，且行業(yè)利潤逐年下行，更加劇了企業(yè)降低融資難度、降低融資成本的迫切性。

針對于鐵合金企業(yè)融資問題，期貨市場可通過兩個途徑緩解企業(yè)資金壓力：

第一個途徑：鄭州商品交易所引入承兌匯票擔保機制緩解鐵合金企業(yè)交割業(yè)務資金壓力。在鐵合金貿易過程中，存在大量的承兌匯票，并且占比下游貿易量最大的鋼廠回款周期一般在1-3個月甚至半年以上，多數企業(yè)面臨較大的資金和財務壓力，在利用期貨市場過程中拙荊見肘，在期、現貨資金分配上尤顯左支右絀。鄭州商品交易所經過認證研討，引入承兌匯票作為“特殊”的有價證券，可充抵鐵合金期貨交割廠庫倉單保函金額，與此前期貨可交割倉單作為有價證券充抵期貨交易保證金等措施一起，有效緩解了鐵合金企業(yè)利用期貨管理市場風險業(yè)務的資金壓力。

第二個途徑：倉單質押融資緩解鐵合金企業(yè)生產經營資金壓力。倉單質押融資是指融資方將其擁有完全所有權的貨物存放在銀行指定倉儲公司（簡稱“倉儲方”），并以倉儲方出具的倉單在銀行進行質押，進行融資擔保，銀行依據質押倉單向申請人提供的用于經營與倉單貨物同類商品的專項貿易的短期融資業(yè)務。在鐵合金期貨市場中，企業(yè)可將期貨標準倉單擔保給銀行或期貨公司風險子公司等金融機構，從而獲得短期融資，以緩解企業(yè)因庫存商品而造成的短期流動資金不足的狀況。

鐵合金期貨在行業(yè)內應用日趨廣泛，應加大期貨市場培育力度，充分發(fā)揮產業(yè)基地的示范效應，積極利用期貨經營機構宣發(fā)能力，開展針對鐵合金企業(yè)的期貨基礎培訓，加強對倉單融資等業(yè)務的宣傳，從多方面助力鐵合金企業(yè)緩解資金困境。

（二）增強衍生品工具應用，增厚實體企業(yè)現貨利潤

鐵合金的鋼廠采購方式仍以月度招標為主，以此為依據，鐵合金價格在每輪招標期內呈現“下有底、上有頂”的特點，這就導致鐵合金品種在期權工具應用中具備天然優(yōu)勢。雖然在這樣的特點下，期貨盤面上同樣存在操作空間，但期權工具（如賣權）能夠給予一定的安全區(qū)間（權利金），在無大周期的強力驅動下，使用期權工具安全系數更高，且在盤面價格波動不明顯時仍能獲取相對穩(wěn)定的收益。

鐵合金期現市場的愈發(fā)飽和凸顯了期權工具應用的重要性。隨著期貨工具在鐵合金行業(yè)里的廣泛應用，傳統期現貿易利潤區(qū)間越來越窄。在整體雙硅需求中性偏減量的當下，整條產業(yè)鏈利潤由廠家和期現商二者零和分配，期現商數量持續(xù)增加，廠家參與期現業(yè)務比例在提高，產業(yè)鏈利潤整體縮減，期現市場愈發(fā)飽和。期權工具的應用，可以在傳統期現貿易的基礎上增厚企業(yè)利潤，應成為鐵合金企業(yè)未來的重點關注方向。

假設鐵合金企業(yè)A與下游鋼廠有固定協議量，對于企業(yè)而言，在長協模式下需求量固定，但受盤面行情不穩(wěn)影響，上游及下游采購價格不確定（部分上游為盤面點價采購、下游受河鋼招標價格影響），此現貨業(yè)務模式下利潤有限。為增厚企業(yè)利潤，針對企業(yè)雙硅月度協議量，企業(yè)可以每月以河鋼價格為標的（或下浮50-100元/噸，根據當月近月合約盤面價格決定），賣出半個月（或一個月）期限的平值或虛值50-100元/噸的看漲期權，最高收取70-100元/噸的權利金。

鐵合金品種的場內期權有望上市，在此預期下，增強以期權為代表的期貨衍生品工具的應用具有十分重要的意義。2023年7月3日，鄭州商品交易所發(fā)布《鄭州商品交易所關于純堿、短纖、錳硅、硅鐵、尿素及蘋果期權合約征求意見的公告》，公告將《鄭州商品交易所錳硅期權合約（征求意見稿）》《鄭州商品交易所硅鐵期權合約（征求意見稿）》及相關起草說明予以公布。

（三）通過綠色產品認證等，引導行業(yè)綠色低碳轉型，助力國家雙碳戰(zhàn)略

鐵合金行業(yè)總體能耗偏高、企業(yè)間能效水平差距較大，行業(yè)節(jié)能降碳改造升級潛力較大，是綠色低碳發(fā)展轉型的重點工業(yè)領域。“十四五”時期是我國鐵合金行業(yè)綠色低碳轉型和高質量發(fā)展的重要階段。

鄭州商品交易所曾多次以綠色認證等助力鐵合金行業(yè)健康發(fā)展進行研究。并與中國鐵合金工業(yè)協會、冶金工業(yè)規(guī)劃研究院等多方聯合制定并發(fā)布了《綠色設計產品評價技術規(guī)范鐵合金》（T/FIAC 0003-2023）。目前已根據標準開始面向廣大鐵合金企業(yè)開展綠色產品認證工作。

后期鄭州商品交易所還可以繼續(xù)研究期貨助力鐵合金行業(yè)綠色發(fā)展的措施和路徑，比如探討通過設置不同能耗等級產品的升貼水等方式，引導合金行業(yè)產品的升級轉型，服務鋼鐵產業(yè)低碳高質量發(fā)展。

（四）期貨市場服務一帶一路倡議和雙循環(huán)戰(zhàn)略

大宗商品是全球經濟發(fā)展的重要基石，也是國際貿易的重要組成部分，期貨市場及工具除了在大宗商品定價和風險管理方面具有重要意義，對推動國家間經貿往來，進而促進國內國際雙循環(huán)發(fā)展也有重要作用。

關于如何通過期貨市場提升中國在“一帶一路”跨市場區(qū)域內的大宗商品定價影響力，國內有專家建議從三方面做出努力，其一是可以考慮對境外市場尚未覆蓋或者關注的期貨品種進行研發(fā)，先發(fā)建立我國在對應品種上的定價能力；其二是需要進一步借鑒境外市場經驗，推進國內金融法律法規(guī)建設、金融監(jiān)管制度創(chuàng)新，力爭最大程度實現國內金融基礎設施建設與國際接軌；其三是通過制度和產品創(chuàng)新吸引更多國際投資者，更好促進期貨市場的良性健康發(fā)展。

關于如何促進雙循環(huán)戰(zhàn)略，建議一是發(fā)揮期貨經營機構跨區(qū)域展業(yè)能力，深耕國內市場并盤活存量，支持服務大宗商品產業(yè)鏈國內大循環(huán)；二是通過期貨市場制度創(chuàng)新和品種研發(fā)助力大宗商品國內國際雙循環(huán)，更好地將人民幣凝結在期貨結算價中參與國際市場交割，實現大宗商品全球產業(yè)鏈重構和人民幣國際化暢通循環(huán)；三是基于宏觀政策指導，通過期貨市場建設提高我國大宗商品產業(yè)鏈區(qū)位承接能力，促進產業(yè)鏈要素流動和聚集自主可控；四是通過期貨交割庫建設調整大宗商品全球產業(yè)鏈供應鏈物理結構，實現產業(yè)鏈空間優(yōu)化要求。

另外，期貨市場發(fā)展和制度完善是落實“雙循環(huán)”戰(zhàn)略的重要抓手，有助于為大宗商品產業(yè)鏈主體參與全球分工合作提供風險管理工具。同時，期貨市場制度完善和品種創(chuàng)新也將更好地支持生產要素在國內和國際市場間流動。

(關鍵字：鐵合金 鐵合金產業(yè)鏈 硅鐵 錳硅 大宗商品)