一方面，雖然供應維持相對低位，給予建筑鋼價支撐，但由于鋼廠將調整產品結構，低供應利好效應將有限；另一方面，建筑鋼材需求難有實質性改善，北方需求面臨季節(jié)性走弱。

國慶節(jié)后，隨著多重利空因素的發(fā)酵，螺紋期現價格承壓下行，主力合約高位累計跌幅超6.5%，創(chuàng)下7月中旬以來新低�，F貨市場價格同樣下行，旺季表現不佳。展望后市，市場步入政策空檔期，螺紋鋼自身供需格局也難有實質性好轉，弱現實格局下，鋼價仍將承壓偏弱運行。

多重利空因素發(fā)酵

國慶假期后首個交易日，筆者認為，黑色金屬集體走弱，引發(fā)板塊走弱源于以下三方面利空因素發(fā)酵：

一是假期風險釋放。美聯儲加息預期再起，國慶假期海外大宗商品承壓大幅下行，尤以原油跌幅最大，繼而使得國內市場情緒轉弱，節(jié)后國內商品開始補跌，兌現假期海外風險，黑鏈指數錄得1.31%日跌幅。

二是鋼材庫存增幅顯著，加劇鋼市基本面擔憂。鋼材總供應維持高位，僅品種間表現有所差異，而假期鋼廠正常生產，下游需求趨于停滯，為此假期鋼材庫存迎來大幅增加，同口徑下五大材庫存總量環(huán)比增101.72萬噸，增幅高于去年同期。此外，值得注意是，唐山鋼坯、帶鋼等品種庫存也顯著增加，多數品種庫存位于同期高位，其中唐山鋼坯庫存同比增加19.3%，鋼價高位累計下跌120元/噸，其他品種鋼價走弱也進一步加劇鋼市擔憂。

三是減產負反饋預期兌現，原料下行拖累鋼價。8月以來，受益于高鐵水格局，原料走勢一直強于成材，相反旺季鋼價表現不佳，鋼廠虧損不斷加劇，鋼聯247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有30.74%。基于此，鋼廠開始有所減產，最新高爐開工率和產能利用率環(huán)比分別下降0.76個百分點、0.77個百分點，而云南、山西等地陸續(xù)報出高爐檢修計劃，可見鋼廠減產預期在兌現，繼而原料價格高位轉弱下行，同樣拖累鋼價。

供需格局難改善

低供應格局延續(xù)，同口徑下，螺紋鋼周產量曾不斷刷新春節(jié)以來單周新低，最新周產量為254.25萬噸，較國慶節(jié)前下降9.22萬噸，同比降幅高達15.6%。細分流程來看，螺紋鋼供應減量主要源于長流程鋼廠產量下降所致，最新周產量同比降幅為16.7%，多因鋼廠保板材供應。短流程鋼廠產量相對平穩(wěn)，電爐開工率雖維持高位，但低利潤下提產幅度有限。不過，考慮到廢鋼價格優(yōu)勢開始顯現，一旦利潤改善，則易貢獻螺紋鋼供應增量。整體來看，供應維持相對低位，給予建筑鋼價支撐，但因其他成材供需矛盾在激化，鋼廠將調整產品結構，屆時鐵水再度轉向建筑鋼材，螺紋鋼低供應利好效應有限。

與此同時，旺季需求表現不佳，高頻需求指標均處于近5年來同期最低，其中螺紋鋼最新周度表需（同口徑）為198.92萬噸，同比下降23.2%。而9月全國237家貿易商建材成交量日均值為14.85萬噸，同比降幅為17.5%，且國慶節(jié)后成交也無好轉跡象。相應地，水泥出庫率和混凝土出貨量等指標也位于近年來同期低位，進一步佐證建筑相關品種需求表現疲弱。此外，基建方面，新增項目開工量有限，用鋼需求增量不足，預計建筑鋼材需求難有實質性改善，加之北方需求面臨季節(jié)性走弱，后續(xù)螺紋鋼需求依舊不樂觀。

綜上所述，國慶節(jié)后多重利空因素發(fā)酵，螺紋鋼價格承壓下行。展望后市，低供應格局給予螺紋鋼支撐，但品種轉產疊加減產負反饋預期使得鋼價承壓，另外疲弱需求也將長期抑制鋼價。因此，供需格局難有實質性改善，弱現實格局下，鋼價承壓偏弱運行。（作者期貨投資咨詢證編號Z0011668）

(關鍵字：螺紋鋼 黑色金屬 鋼材庫存)