事件:公司公布2013年中報(bào)業(yè)績(jī):上半年收入73.89億元,同比上升31.17%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.35億元,折合最新股本攤斌EPS為0.2元,同比上升84.09%。2013年1-2季度單季EPS分別為0.03和0.17元,2季度EPS同比增長(zhǎng)226.6%。扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.10億元,折合EPS為0.07元。

主要結(jié)論:二季度公司全資子公司馳宏加拿大礦業(yè)以5000萬(wàn)加元折價(jià)并購(gòu)塞爾溫馳宏礦業(yè)50%合營(yíng)權(quán)益,折價(jià)并購(gòu)形成營(yíng)業(yè)外收入2.38億元。公司為A股鉛鋅龍頭(國(guó)資背景強(qiáng)),地處云南,豐富的礦產(chǎn)資源保障了公司長(zhǎng)期資源儲(chǔ)備(未來(lái)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)權(quán)益鉛鋅儲(chǔ)量達(dá)到1000萬(wàn)噸)。在當(dāng)前價(jià)格下,假設(shè)穩(wěn)定擴(kuò)產(chǎn),2013-15年自產(chǎn)鉛鋅礦分別為12、25和30萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)公司2013-15年EPS分別為0.31、0.41和0.44元。目標(biāo)價(jià)12.00元,對(duì)應(yīng)2013-2015年動(dòng)態(tài)PE分別為38.7、29.2和27.2倍。

點(diǎn)評(píng):1.海外折價(jià)購(gòu)礦增厚業(yè)績(jī)。上半年鉛鋅礦價(jià)格疲弱,鉛鋅精礦合計(jì)收入為6.3億元,毛利率達(dá)到43%。二季度公司全資子公司馳宏加拿大礦業(yè)以5000萬(wàn)加元折價(jià)并購(gòu)塞爾溫馳宏礦業(yè)50%合營(yíng)權(quán)益,折價(jià)并購(gòu)形成營(yíng)業(yè)外收入2.38億元。

2012年報(bào)顯示,2013年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180億元,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7億元。

2.未來(lái)公司國(guó)內(nèi)權(quán)益儲(chǔ)量預(yù)計(jì)達(dá)到1000萬(wàn)噸。2012年公司鉛鋅產(chǎn)量為20萬(wàn)噸,銀78噸,其中約60%自產(chǎn)(2011年共生產(chǎn)鉛鋅量25萬(wàn)噸)。未來(lái)儲(chǔ)量增加來(lái)源:1)根據(jù)已有的地質(zhì)資料,公司擁有的礦山廠和麒麟廠礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量大、品位高,富含有價(jià)金屬,遠(yuǎn)景金屬資源儲(chǔ)量預(yù)計(jì)超過(guò)600萬(wàn)噸。2)公司在昭通市彝良縣擁有5.3185平方公里范圍內(nèi)的采礦權(quán),遠(yuǎn)景金屬資源儲(chǔ)量預(yù)計(jì)超過(guò)300萬(wàn)噸。公司還擁有整個(gè)彝良礦冶加工基地規(guī)劃區(qū)193平方公里區(qū)域內(nèi)鉛鋅資源的勘探、開(kāi)采、精淹冶煉的具有排他性的整體開(kāi)發(fā)權(quán),正在對(duì)該區(qū)域的鉛鋅礦產(chǎn)資源進(jìn)行整合。

3.未來(lái)精煉產(chǎn)能預(yù)計(jì)擴(kuò)大至100萬(wàn)噸/年。馳宏鋅鍺擁有探礦-選礦-冶煉完整的鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈,公司有三大冶煉基地:會(huì)澤基地、曲靖基地、呼倫貝爾基地。冶煉方面,現(xiàn)有鉛鋅精煉產(chǎn)能26萬(wàn)噸/年,隨著會(huì)澤16萬(wàn)噸/年鉛鋅冶煉項(xiàng)目、呼倫貝爾20萬(wàn)噸/年鉛鋅冶煉項(xiàng)目的逐步投產(chǎn),公司鉛鋅精煉產(chǎn)能將達(dá)60萬(wàn)噸/年,而公司“十二五”規(guī)劃更是計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)鉛鋅精煉產(chǎn)能至100萬(wàn)噸/年。

4.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司為A股鉛鋅龍頭(國(guó)資背景強(qiáng)),地處云南,豐富的礦產(chǎn)資源保障了公司長(zhǎng)期資源儲(chǔ)備(未來(lái)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)權(quán)益鉛鋅儲(chǔ)量達(dá)到1000萬(wàn)噸)。在當(dāng)前價(jià)格下,假設(shè)穩(wěn)定擴(kuò)產(chǎn),2013-15年自產(chǎn)鉛鋅礦分別為12、25和30萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)公司2013-15年EPS分別為0.31、0.41和0.44元。目標(biāo)價(jià)12.00元,對(duì)應(yīng)2013-2015年動(dòng)態(tài)PE分別為38.7、29.2和27.2倍。

5.主要不確定性。鉛鋅產(chǎn)品價(jià)格和鉛鋅精礦價(jià)格的大幅度波動(dòng)將會(huì)影響公司利潤(rùn)。同時(shí),伴隨公司會(huì)澤16萬(wàn)噸冶煉項(xiàng)目和呼倫貝爾20萬(wàn)噸冶煉項(xiàng)目的逐步投產(chǎn),公司將會(huì)增加鋅原料(主要為鋅精礦、鋅焙砂)和鉛原料(主要為鉛精礦、粗鉛)的對(duì)外采購(gòu)量將增大,公司利潤(rùn)受鉛鋅價(jià)格影響明顯。

(關(guān)鍵字：馳宏鋅鍺 鉛 產(chǎn)量)