1.家電行業(yè)收入增速逐季回升

2012年家電行業(yè)經(jīng)歷了前低后高的走勢(shì)。由于家電行業(yè)以舊換新政策、家電下鄉(xiāng)政策對(duì)需求的透支,以及國(guó)內(nèi)和海外經(jīng)濟(jì)的不景氣,2012年1、2季度家電行業(yè)呈負(fù)增長(zhǎng)。2012年下半年國(guó)家出臺(tái)了家電節(jié)能補(bǔ)貼政策,家電需求恢復(fù)較明顯,2012Q3、2012Q4、2013Q1申萬(wàn)家電板塊上市公司的收入同比增速分別為4.32%、15.23%、18.51%。

分行業(yè)來(lái)看,空冰洗、黑電、廚衛(wèi)小家電各子行業(yè)均有較大程度的收入增長(zhǎng)。在2013年一季度表現(xiàn)最好的行業(yè)是黑電,其次為廚衛(wèi)小家電。

2.行業(yè)盈利改善明顯

凈利潤(rùn)增速改善與收入增速改善趨勢(shì)一致,幅度略有差異。2012年申萬(wàn)家電板塊三季度收入、凈利潤(rùn)同比增速分別為4.32%、19.34%,凈利潤(rùn)增速大幅改善是因?yàn)橐环矫嬖�材料價(jià)格在12年逐季下滑,另一方面廠商加大產(chǎn)品升級(jí)力度、毛利率提升較快,2012年6月份開(kāi)始實(shí)施的節(jié)能惠民政策加快了這一進(jìn)程。

2012 年黑電和廚衛(wèi)小家電行業(yè)的凈利潤(rùn)改善落后于行業(yè)平均水平。黑電行業(yè)盈利水平是受到液晶面板價(jià)格的影響,由于2012年液晶面板產(chǎn)能增加不多,但是下游平板電腦、大尺寸智能手機(jī)、液晶電視的需求增長(zhǎng)較快,所以液晶面板處于供小于求的局面,液晶面板價(jià)格從2012年初開(kāi)始一路上行,給黑電廠商帶來(lái)很大盈利壓力。2013年一季度液晶面板價(jià)格有所回落,同時(shí)終端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯,黑電產(chǎn)生盈利才大幅回升。

廚衛(wèi)小家電子行業(yè)本身的毛利率就高于行業(yè)平均水平,在行業(yè)需求不旺的情況下產(chǎn)品毛利提升有限,同時(shí)需要支出較多的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用,因此盈利改善落后于行業(yè)平均水平。

3.黑電、廚衛(wèi)行業(yè)在2013年二季度有望表現(xiàn)突出

黑電產(chǎn)業(yè)在2013年一季度內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)的超預(yù)期表現(xiàn)雖在意料之外,但是合乎情理。我們認(rèn)為2季度黑電產(chǎn)業(yè)仍將有亮麗表現(xiàn)。(1)彩電銷(xiāo)售的旺季集中在下半年, 上半年基數(shù)較低,相對(duì)容易產(chǎn)生高增長(zhǎng);(2)節(jié)能補(bǔ)貼政策的推廣期將在5月底結(jié)束,即使該政策延續(xù),也面臨能效標(biāo)準(zhǔn)提升的情況,因此廠商有去庫(kù)存的動(dòng)力; (3)2季度有五一、端午2個(gè)小長(zhǎng)假,便于渠道商開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)活動(dòng);(4)下游彩電的旺銷(xiāo)帶動(dòng)上游面板的銷(xiāo)售。

廚電產(chǎn)業(yè)在2012年經(jīng)歷了嚴(yán)重的下滑,但是2012年下半年開(kāi)始房地產(chǎn)銷(xiāo)售就在逐步轉(zhuǎn)暖。2013年廚電行業(yè)將在地產(chǎn)帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),產(chǎn)品均價(jià)穩(wěn)步上調(diào),而且老板電器、華帝股份2家上市公司憑借品牌效應(yīng)、積極的市場(chǎng)策略有望繼續(xù)提升市場(chǎng)份額,取得超越市場(chǎng)的高增長(zhǎng)。

結(jié)論:

經(jīng)歷了2012年的行業(yè)負(fù)增長(zhǎng),2013年家電行業(yè)將迎來(lái)恢復(fù)性正增長(zhǎng),我們認(rèn)為2013年2季度在行業(yè)回暖趨勢(shì)確立的情況下應(yīng)該布局一些業(yè)績(jī)有高彈性的品種,包括黑電產(chǎn)業(yè)的海信電器和TCL、廚電產(chǎn)業(yè)的老板電器和華帝股份、業(yè)績(jī)有改善預(yù)期的個(gè)股(美的電器、小天鵝在2012年大力去庫(kù)存后將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng),海信科龍、美菱電器、華意壓縮通過(guò)高端產(chǎn)品的占比提升將進(jìn)一步改善盈利水平)。