4月24日周三，加拿大央行公布了4月利率政策決議，維持基準(zhǔn)利率在1.75%不變，符合市場預(yù)期。不過令人頗為意外的是，加拿大央行大幅下調(diào)2019年GDP預(yù)期，下修了對中性利率區(qū)間的預(yù)測，并放棄了“溫和的加息傾向”。

從去年12月開始，這已經(jīng)是加拿大央行第四次維持基準(zhǔn)利率不變，此前的一年半內(nèi)共加息了五次。

貿(mào)易政策已傷害商業(yè)情緒和活動 聲明年內(nèi)首次沒提“加息”

加拿大央行的政策聲明稱，貿(mào)易沖突帶來的持續(xù)不確定性，已經(jīng)削弱了商業(yè)情緒和活動，導(dǎo)致多個國家的經(jīng)濟(jì)增速協(xié)同放緩，全球增速放緩程度大于1月該央行的預(yù)期。由于很多主要央行都放慢了貨幣政策正�；�的速度，金融狀況和市場情緒已經(jīng)得到改善，推漲了原油和其他大宗商品的價格。因此，預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)增速在2019年的均值為3.25%。

對于加拿大來說，預(yù)期2019年的實(shí)際GDP增速為1.2%，1月料增1.7%，預(yù)計2020和2021年的實(shí)際GDP增幅將反彈至2%。目前加拿大CPI和核心通脹衡量指標(biāo)都接近2%，預(yù)期CPI物價通脹將受汽油價格影響在三季度下跌，但年底回到2%左右，并在2020和2021年將通脹保持在2%的目標(biāo)附近。

加拿大央行認(rèn)為，2019年上半年該國經(jīng)濟(jì)增速將弱于1月時的預(yù)期。去年油價下跌和交運(yùn)限制壓抑了能源領(lǐng)域的投資和出口，貿(mào)易政策不確定性和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩也為其他領(lǐng)域的投資和出口帶來負(fù)面影響，弱于預(yù)期的樓市和家庭消費(fèi)也拖累了經(jīng)濟(jì)增速。不過預(yù)計二季度起，加拿大GDP增速將反彈：

持續(xù)的人口增長、過去住房政策更改的影響消退，以及改善的全球金融狀況將令住房活動企穩(wěn)。薪資的強(qiáng)勁增長會支撐消費(fèi)，更高的產(chǎn)能利用率增長將支持油氣領(lǐng)域之外的投資，強(qiáng)勁的全球需求會導(dǎo)致出口擴(kuò)張。

整體來說，原油價格波動、貿(mào)易關(guān)系緊張和住房市場疲軟，拖累了加拿大央行對前景的預(yù)估，央行將中性利率區(qū)間從2.5%-3.5%集體下調(diào)25個基點(diǎn)，至新的區(qū)間2.25%-3.25%，但還是說明存在加息空間。

不過，加拿大央行在今日會議中打消了短期內(nèi)加息可能。政策聲明表示，央行認(rèn)為需要一個寬松的貨幣政策，將結(jié)合新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)評估“合適的寬松幅度”。央行將特別監(jiān)控家庭支出、油市和全球貿(mào)易政策的發(fā)展，借此評估影響經(jīng)濟(jì)增長和通脹前景的因素“已經(jīng)消散到了什么程度”。

加拿大央行的4月政策會議聲明沒有提到“加息”字樣，與今年以來的會議聲明大不相同。3月6日聲明寫道，未來加息時間的不確定性提升，央行對前景的判斷將保持基準(zhǔn)利率低于中性區(qū)間。1月9日的聲明稱，央行持續(xù)認(rèn)為基準(zhǔn)利率“需要隨著時間抬升至中性區(qū)間，以期達(dá)到通脹目標(biāo)”。

這實(shí)際與去年底的市場預(yù)期大相徑庭。從2017年中旬至2018年10月，加拿大央行共加息五次，基準(zhǔn)利率提升至10年最高。去年10月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期2019年加拿大還會加息三次，去年12月改成預(yù)期加息一至兩次�？梢姳敬卧撗胄蟹艞壖酉�傾向頗為出人意料。

決策公布后，美元兌加元短線快速拉升近80點(diǎn)，升破1.35關(guān)口，觸及1月3日以來的三個半月新高，最高觸及1.3521。

加拿大央行的政策聲明屬于鴿派，提到了該國經(jīng)濟(jì)中存在的所有負(fù)面因素，并據(jù)此大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。加拿大央行可能將很快意識到，1.75%的現(xiàn)有利率是本輪政策周期的頂部位。

加央行行長：對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期仍屬積極 加息可能性更大

由于他的論調(diào)并非完全鴿派，引發(fā)美元兌加元波動下跌。

Poloz表示，鑒于當(dāng)前全球發(fā)展現(xiàn)狀以及過去兩年加拿大經(jīng)濟(jì)增速接近潛力水平，不排除未來經(jīng)濟(jì)增速會放緩至低于潛力水平，通脹也可能跌破官方目標(biāo)2%。但他相信加拿大經(jīng)濟(jì)下滑是暫時的，一旦之前影響經(jīng)濟(jì)活動水平的干擾因素被調(diào)整完畢，“增長會復(fù)蘇”：

上述道理適用于加拿大和全球的現(xiàn)狀。幾乎所有人都預(yù)期去年下半年和2019年全球經(jīng)濟(jì)增速會放緩，因?yàn)槊绹��?jīng)濟(jì)加速是靠財政刺激得來，這一效果今年會減退。但去年底全球經(jīng)濟(jì)放緩幅度大于預(yù)期并持續(xù)到了2019年初，主要由于貿(mào)易沖突拖延了很多國家的商業(yè)投資決策，進(jìn)而拖累了全球貿(mào)易。

但是一旦經(jīng)濟(jì)適應(yīng)了，這種高度不確定性就不會再影響經(jīng)濟(jì)增速。貿(mào)易沖突是全球經(jīng)濟(jì)的潛在下行風(fēng)險，而隨著沖突的解決又會帶來上行風(fēng)險。

在宣布4月決議之前，加拿大央行討論基調(diào)是“略微質(zhì)疑”了大多數(shù)偏負(fù)面的數(shù)據(jù)，特別是對與天氣相關(guān)的負(fù)面因素持質(zhì)疑態(tài)度，我們需要證據(jù)來驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)下行問題僅是暫時性的。

加拿大央行管委會目前決定，貨幣政策需要維持一定程度的寬松，以抵消下行風(fēng)險，直到經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)改善。但加拿大服務(wù)業(yè)依舊“非常強(qiáng)勁”，正在創(chuàng)造很多新的就業(yè)，全球和加拿大的金融狀況也從1月以來有了很大程度的改善，因此該央行相信，經(jīng)濟(jì)會在今年下半年重新反彈。

整體來說，Poloz為代表的加拿大央行官員對前景的評價“仍屬于積極”，目前的環(huán)境令他們感到更有必要來強(qiáng)調(diào)“維持適度的寬松政策”，因此選擇在聲明措辭中取消了提到“基準(zhǔn)利率回歸中性區(qū)間的必要性”：

實(shí)際上，更低的中性利率走廊 預(yù)期并不是什么重大的變化。如果央行的預(yù)期正確，利率上升的可能性將超過下降的可能性。從現(xiàn)在開始，數(shù)據(jù)將指明央行未來的政策行動。

由于Poloz對利率前景的言論并不“鴿派”，美元兌加元短線下挫30點(diǎn)，最低觸及1.3458，漲幅收窄至0.36%，暫報1.3470。

不過，資本市場不太相信今年加拿大央行還有能力加息。

受到非能源經(jīng)濟(jì)增長的帶動，今年1月加拿大GDP超預(yù)期增長，間接為加拿大央行有關(guān)“近期經(jīng)濟(jì)波動只是短暫現(xiàn)象”的觀點(diǎn)提供了支撐。但即使今年余下時間加拿大經(jīng)濟(jì)維持增長，大概率也不會強(qiáng)勢到推動央行決定加息的地步。

雖然加拿大1月GDP超預(yù)期增長，許多基本面數(shù)據(jù)持續(xù)走低仍是不可忽略的利空信號。

經(jīng)濟(jì)利好、油價回暖以及美加(主要是美債跌得快)利差縮小，可能會在加央行4月利率政策會議前構(gòu)成利好加元/美元的支撐。但不可忽略的是，加拿大的貿(mào)易帳持續(xù)惡化，去年12月至今年1月的加拿大貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史紀(jì)錄。同時，非原油出口項(xiàng)目自2018年中旬起持續(xù)緊縮，今年1月才勉強(qiáng)錄得三個月來首度增長。

(關(guān)鍵字：加拿大 放棄 加息)