雖然仍預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)健增長(zhǎng)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)貨幣政策還需耐心，"不急于"做修改政策的判斷，必要時(shí)將調(diào)整縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模(縮表)的計(jì)劃。

美東時(shí)間26日周二，鮑威爾在美國(guó)參議院金融委員會(huì)就美國(guó)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)情況作證詞陳述時(shí)預(yù)計(jì)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將低于去年，但整體形勢(shì)良好，美國(guó)銀行系統(tǒng)很強(qiáng)勁，需密切監(jiān)控中歐等海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和英國(guó)脫歐談判等變化。貿(mào)易等政策的確定性很重要。

鮑威爾稱，銀行準(zhǔn)備金平均1萬(wàn)億美元是“合理的”，對(duì)未來(lái)準(zhǔn)備金的合理預(yù)期是約1萬(wàn)億美元加上一個(gè)緩沖。這符合費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席Harker和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席Williams均曾談起的準(zhǔn)備金需維持在1.0-1.3萬(wàn)億美元。

目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模約3.6-3.7萬(wàn)億美元，剔除1萬(wàn)億美元“合理”準(zhǔn)備金、1.7萬(wàn)億美元流通現(xiàn)金、4000億美元財(cái)政存款、逆回購(gòu)協(xié)議的2500億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表空間約為2500到3500億美元。按照目前每月縮減約500億美元的速度，年內(nèi)結(jié)束縮表是情理之中。

兩小時(shí)的聽證期間，鮑威爾很少提到美聯(lián)儲(chǔ)需要再次加息的觀點(diǎn)，這部分源于沒有議員問(wèn)起。他提到了一些聯(lián)儲(chǔ)不需要加息的理由。他說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自海外。即便總體看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，鮑威爾也提到，中歐經(jīng)濟(jì)、英國(guó)脫歐不確定性增加和國(guó)際貿(mào)易在繼續(xù)施壓聯(lián)儲(chǔ)的政策前景。

本周二鮑威爾在參議院開始發(fā)布證詞后，美國(guó)三大指數(shù)震蕩，起初跌幅略有擴(kuò)大，后抹平跌幅，一度集體轉(zhuǎn)漲，聽證會(huì)結(jié)束后重返跌勢(shì)。道指跌幅先擴(kuò)大至逾120點(diǎn)，后跌幅收窄，盤中短暫轉(zhuǎn)漲，一度漲逾20點(diǎn)。

道指轉(zhuǎn)漲前，納指在鮑威爾聽證會(huì)開始不久就已轉(zhuǎn)漲，此前一度跌約0.4%，截至最近更新，聽證會(huì)后跌逾0.1%。

和納指一樣，標(biāo)普也迅速轉(zhuǎn)漲，抹平此前0.2%以上的跌幅。聽證會(huì)后小幅下跌。

聽證會(huì)開始后，美元起初反彈，后迅速回落。此前跌超0.1%的美元指數(shù)一度轉(zhuǎn)漲，后重啟跌勢(shì)，截至最近更新，跌幅0.3%左右，一度跌破96.20刷新日低。

美債價(jià)格有所回落、收益率上揚(yáng)�；鶞�(zhǔn)10年期美債收益率在鮑威爾聽證會(huì)開始后重回2.65%上方，聽證會(huì)后跌落2.65%，美股盤前一度跌破2.64%。

對(duì)美債表現(xiàn)，鮑威爾的言論沒有預(yù)期的那么鴿派，他重申耐心不足以讓買家滿意。他對(duì)今年1月美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度180度轉(zhuǎn)變的解釋沒有說(shuō)服力。他提到，做出1月的決定后，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC“可以評(píng)估終結(jié)縮表的適當(dāng)時(shí)機(jī)和方式”。“評(píng)估”一詞可以理解為縮表時(shí)長(zhǎng)的不確定性，也可能比市價(jià)反映的市場(chǎng)預(yù)期時(shí)長(zhǎng)還久。

鮑威爾聽證會(huì)表態(tài)沒有給市場(chǎng)提供什么新東西，與今年1月的表述一樣。

鮑威爾并沒有比1月更鴿派，但肯定沒有去年那么鷹派。問(wèn)題在于，市場(chǎng)已經(jīng)體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)更偏鴿派、更依賴數(shù)據(jù)的這種轉(zhuǎn)變。

鮑威爾的講話本身非常中性，他不想制造任何市場(chǎng)波動(dòng)。他再次提到耐心和透明兩個(gè)關(guān)鍵詞。他在暗示聯(lián)儲(chǔ)暫停行動(dòng)。不過(guò)聯(lián)儲(chǔ)并沒有結(jié)束加息周期。

縮表或可調(diào)整 加息有耐心

鮑威爾在演講稿中稱，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將受到準(zhǔn)備金和貨幣需求的驅(qū)動(dòng)，聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在必要時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

“我要指出，我們準(zhǔn)備著，基于經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)變化，調(diào)整完成資產(chǎn)負(fù)債表正�；�的一切細(xì)節(jié)。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模將由貨幣和銀行準(zhǔn)備金等聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債的需求而定。”

具體到美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中的準(zhǔn)備金余額，鮑威爾稱，準(zhǔn)備金的需求將實(shí)質(zhì)性上升，但不會(huì)重返危機(jī)前水平。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)準(zhǔn)備金的合理預(yù)期是，約1萬(wàn)億美元加上一個(gè)緩沖。

鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)是健康的，前景喜人，但最近數(shù)月已經(jīng)留意到“若干相反的趨勢(shì)和沖突的信號(hào)”。鑒于這些信號(hào)，在判斷何時(shí)加息時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有耐心。

他重申美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)貨幣政策調(diào)整方面保持耐心。美聯(lián)儲(chǔ)的政策將取決于數(shù)據(jù)。耐心意味著，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于調(diào)整政策，不急于決定是否改變政策。

鮑威爾對(duì)縮表的相關(guān)表態(tài)和1月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)后的表述一致。1月會(huì)后，鮑威爾稱，聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)�？赡芨哂诖饲肮烙�(jì)，最終規(guī)模取決于金融機(jī)構(gòu)對(duì)準(zhǔn)備金余額的需求。

今年1月的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議立場(chǎng)被市場(chǎng)稱為“驚天U型逆轉(zhuǎn)”。會(huì)后聲明自2015年啟動(dòng)加息以來(lái)首次刪除了對(duì)“未來(lái)進(jìn)一步加息”的明確描述，還明確表示對(duì)加息“有耐心”，并額外表述對(duì)縮表將“更靈活”，較六周前的12月會(huì)議立場(chǎng)發(fā)生了明顯的鴿派轉(zhuǎn)向。

上周公布的1月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)官員在1月會(huì)上預(yù)計(jì)，當(dāng)縮表終止時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模將一定程度上超過(guò)高效推行貨幣政策所必要的規(guī)模。這與上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告表述一致，報(bào)告預(yù)計(jì)，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將“遠(yuǎn)超”金融危機(jī)前水平。

1月會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，面對(duì)多種經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策的行動(dòng)應(yīng)該有耐心。幾乎所有官員都認(rèn)為，今年晚些時(shí)候公布結(jié)束縮表的計(jì)劃是理想的。華從紀(jì)要看，基本可以確定下半年聯(lián)儲(chǔ)會(huì)作出決定、年底前縮表大概率會(huì)停止。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩 中歐經(jīng)濟(jì)、英國(guó)脫歐等需觀察

鮑威爾在本周二聽證會(huì)上說(shuō)，近期部分?jǐn)?shù)據(jù)“退火”，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將一定程度上較去年有所放緩，但經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍將是“穩(wěn)健的”。

鮑威爾指出：“金融市場(chǎng)在臨近去年末時(shí)更為動(dòng)蕩。金融環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度比去年稍早時(shí)弱。” 他說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景是正面的，往往存在風(fēng)險(xiǎn)，包括英國(guó)脫歐等。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成一定程度上的不利因素。海外風(fēng)險(xiǎn)目前與美國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其相關(guān)。

鮑威爾說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)已經(jīng)略微不利于美國(guó)。他提到，中國(guó)和歐洲是特別關(guān)注的地區(qū)，英國(guó)脫歐等重大政策問(wèn)題的“不確定性增多”。不確定性是商業(yè)的敵人。在貿(mào)易和其他政策上提供確定性具有重要意義。美聯(lián)儲(chǔ)也在關(guān)注英國(guó)脫歐談判和貿(mào)易磋商如何發(fā)展。“我們?cè)谧屑?xì)監(jiān)控這些問(wèn)題如何演變。”

鮑威爾預(yù)計(jì)，近期美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門問(wèn)題僅僅會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“相當(dāng)溫和的”影響，很大程度上將在未來(lái)數(shù)月“被抵消”。美國(guó)薪資增速出現(xiàn)一些強(qiáng)勁的跡象，預(yù)計(jì)在近期能源價(jià)格下跌的影響消退之后，美國(guó)通脹將處于聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)2%附近。聯(lián)儲(chǔ)希望讓2%這一通脹目標(biāo)“非�？煽�”。

對(duì)于油價(jià)驅(qū)動(dòng)的通脹，鮑威爾認(rèn)為，美國(guó)石油產(chǎn)業(yè)是一個(gè)有效的沖擊減震器。

他認(rèn)為，整體而言，美國(guó)銀行系統(tǒng)相當(dāng)強(qiáng)勁。如果能在大麻規(guī)則上向金融機(jī)構(gòu)作出澄清，那將是好事一樁。由于大麻在聯(lián)邦法律中是非法的，這讓金融機(jī)構(gòu)處境艱難。樓市改革將利好經(jīng)濟(jì)。

保持獨(dú)立性

被問(wèn)及是否有任何白宮人員交流過(guò)利率問(wèn)題，鮑威爾稱，不適合與其他政府官員討論利率問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)完全按照不受政治影響的方式實(shí)施政策。

本周一，前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫發(fā)表了迄今為止她對(duì)特朗普的最嚴(yán)厲批評(píng)，稱特朗普不夠了解經(jīng)濟(jì)政策和美聯(lián)儲(chǔ)，她懷疑特朗普是否能說(shuō)得出美聯(lián)儲(chǔ)有什么政策目標(biāo)。她還說(shuō)，特朗普的貿(mào)易目標(biāo)并不適宜。

對(duì)于耶倫的上述言論，鮑威爾在周二的聽證會(huì)上拒絕置評(píng)。

警告美國(guó)政府債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)

鮑威爾說(shuō)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果一個(gè)國(guó)家能通過(guò)本幣融資，赤字也就無(wú)關(guān)緊要，這樣的看法是錯(cuò)誤的。 他還提到，有觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)不應(yīng)在債務(wù)到期時(shí)兌付所有這些債務(wù)，這是想都不該想的。

鮑威爾認(rèn)為，如果不能上調(diào)政府債務(wù)上限，將造成不確定性。不能按時(shí)償還所有的政府債務(wù)將會(huì)是一件大事，可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大規(guī)模負(fù)面影響。“如期償債是我認(rèn)為美國(guó)政府應(yīng)該始終做到的。”

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲(chǔ) 鮑威爾 聽證會(huì))