美聯(lián)儲主席鮑威爾正在轉(zhuǎn)向鮑威爾看跌期權(quán)，市場指標(biāo)可能并非反映經(jīng)濟(jì)衰退。

當(dāng)?shù)貢r間8日周二美股盤后，在展望2019年的網(wǎng)絡(luò)廣播中，美股和美聯(lián)儲縮表有“神秘的相關(guān)性”。鮑威爾的重心正在從現(xiàn)實(shí)主義轉(zhuǎn)向“鮑威爾看跌期權(quán)” 。上周五釋放鮑威爾看跌期權(quán)以來，美股市場“舉行了一場宴會”。

歐美日英四大央行的資產(chǎn)負(fù)債表合計(jì)規(guī)模在縮小，這導(dǎo)致了MSCI全球指數(shù)走軟。

據(jù)估算，1萬億美元的QE幾乎等同于100個基點(diǎn)的政策利率。

市場價格在反映領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)下跌，但并不是反映美國經(jīng)濟(jì)可能衰退。垃圾債的息差在亮起衰退的黃燈，但可能是錯誤的信號。

上周四公布的美國12月ISM制造業(yè)指數(shù)。該指數(shù)創(chuàng)逾十年最大降幅，跌至兩年最低點(diǎn)。公布數(shù)據(jù)當(dāng)天，美股大跌，納指跌3%，道指跌660點(diǎn)，標(biāo)普跌近2.5%。從了解市場會走向何方的角度看，情緒調(diào)查值得追蹤。投資者會懷著焦慮和懸念等待未來的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

如果美元繼續(xù)走軟，近期新興市場表現(xiàn)將優(yōu)于標(biāo)普500。2019年美債收益率曲線將變陡。美債收益率走高會傷害美股。30年期美債幾乎沒有顯示任何債券熊市終結(jié)的跡象。美債收益率曲線在低位基礎(chǔ)上變陡可能預(yù)示著衰退。

不看好歐股，歐股是“價值陷阱”。原油價格可能呈鋸齒形(zig zag)走勢，這將影響風(fēng)險資產(chǎn)的價格。公司債券可能有些問題。黃金表現(xiàn)不錯。比特幣可能輕易漲到5000美元，同時警告應(yīng)該遠(yuǎn)離比特幣。

美股將變成“擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)的殘余”，因?yàn)樯鲜泄�司舉債過多。信用評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)杠桿太過樂觀。建議應(yīng)該投資那些資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁的公司。

2018財(cái)年美國公債達(dá)1.4萬億美元，遠(yuǎn)超約9000億美元的預(yù)算赤字規(guī)模。美國聯(lián)邦政府債務(wù)與GDP之比到了徹頭徹尾恐怖的地步，美國可能處于債務(wù)復(fù)合周期的拐點(diǎn)。

鮑威爾看跌期權(quán)是真是假

過去每當(dāng)市場出現(xiàn)嚴(yán)重震蕩，美聯(lián)儲通常會出面表達(dá)“呵護(hù)”之情，這被華爾街視為保護(hù)市場的美聯(lián)儲看跌期權(quán)。

上周五，鮑威爾自去年美聯(lián)儲加息當(dāng)天的新聞發(fā)布會后首次表態(tài)。此次他對縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模(縮表)的表態(tài)不同于上次。除了重申政策不是預(yù)設(shè)的，聯(lián)儲在仔細(xì)傾聽市場對風(fēng)險的擔(dān)憂，若縮表的確是擾動市場的主因，不會猶豫去調(diào)整縮表，同時表示對加息有耐心。而上次他說縮表步伐不變，縮表未明顯干擾市場。

鮑威爾講話后，上周五當(dāng)天，美股加速上漲，美債價格下跌，道指盤中大漲800點(diǎn)，納指漲超4%，標(biāo)普漲超3%，兩年和10年期美債收益率均漲11個基點(diǎn)，走出前一日所創(chuàng)一年來新低。

上周五市場變動的主要動力顯然是美聯(lián)儲態(tài)度更改，鮑威爾在顯示他密切關(guān)注市場對他的言論作何反應(yīng)。但他并沒有否認(rèn)會繼續(xù)加息，市場從他某一次偏鴿派的信號就堅(jiān)定了“美聯(lián)儲今年不加息”的信念，更像是一種預(yù)期自我強(qiáng)化的“幻覺”。

不過，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提醒，上周五鮑威爾講話前公布的12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁但是滯后，既不必然代表未來數(shù)據(jù)會一樣好，也沒有計(jì)入12月末美國政府關(guān)門的負(fù)面影響。美聯(lián)儲可能不會有加息的緊迫感。因?yàn)槭袌鲎儎雍艽�、很快，最新的工廠與制造業(yè)數(shù)據(jù)有弱化趨勢，非農(nóng)就業(yè)報告可能沒有提供美聯(lián)儲想看的證據(jù)。

上周三，被視為最可靠衰退風(fēng)向標(biāo)的3個月與10年期美債息差創(chuàng)后金融危機(jī)時代新低。最近摩根大通報告稱，美股市場定價暗示，美國經(jīng)濟(jì)未來12個月有60%的概率陷入衰退。

本周二稍早，摩根大通CEO戴蒙也說，近期的市場震蕩可能是反應(yīng)過度，并不代表美國近期會走向經(jīng)濟(jì)衰退。

真正重要的是，觀察去年四季度開始的金融市場狀況收緊對經(jīng)濟(jì)的影響程度，以及美聯(lián)儲對2019年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期(2.3%)是否會跌破長期中性增長率(1.9%)。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲 跌期權(quán))