期貨日報5月23日報道：LME及LME清算所近日向會員和一些倉庫下發(fā)了一份關(guān)于《LME市場結(jié)構(gòu)的意見征求問卷》(Discussion Paper),在產(chǎn)業(yè)界引起廣泛關(guān)注。問卷稱會完全尊重LME的核心——現(xiàn)貨使用者基礎(chǔ)，會一直保留現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)的特點，但是也會提升LME的市場結(jié)構(gòu)，為市場提供更多的交易機會。

期貨日報記者了解到，LME計劃要提升的市場結(jié)構(gòu)內(nèi)容涉及以下六個方面：一是LME的生態(tài)系統(tǒng)、利益相關(guān)方及其需求;二是交易與訂單結(jié)構(gòu)、日期系統(tǒng);三是清算結(jié)構(gòu)與服務(wù);四是實物交割與現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu);五是會員結(jié)構(gòu);六是交易量、費用結(jié)構(gòu)和新產(chǎn)品。在LME亞洲年會期間，記者與一些圈內(nèi)經(jīng)紀(jì)商和與會的產(chǎn)業(yè)客戶進行了交流，了解他們對問卷中感興趣問題的意見和建議。

首先，要求LME降低交易所費用的呼聲很高，甚至有人認(rèn)為LME近兩年交易量下降與居高的交易費用不無關(guān)系。據(jù)了解，港交所收購LME后，便建立了LME清算所進行LME業(yè)務(wù)清算，并于2015年1月將交易所費用由0.79美元/手提高到2.7美元/手。一家海外期貨經(jīng)紀(jì)商對記者表示，這一提價令經(jīng)紀(jì)商無法再自我消化增加的成本，于是經(jīng)紀(jì)商開始采用“手續(xù)費+交易所費用”的形式向客戶報價，而不是沿用以前的包含交易所費用在內(nèi)的手續(xù)費直接報價。“對有些客戶而言，交易所費用已經(jīng)占到整個交易成本的40%。經(jīng)紀(jì)商獲得的傭金收入并不多，需要提供的服務(wù)卻很多，如提供信用額度和市場行情等資訊、研發(fā)報告、線路連接等技術(shù)支持。”

其次，推出電子化交易的月份合約是LME產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升的一個主要方向，今年7月LME擬上市的黃金期貨就將拉開這一序幕。與之相應(yīng)的配套是保證金設(shè)置將有所改變。

一家企業(yè)代表對記者表示，LME保證金設(shè)置是三個月的，這是與現(xiàn)貨交易習(xí)慣相適應(yīng)的，當(dāng)企業(yè)在LME的交易產(chǎn)生盈利時，要等到三個月到期才能提取利潤;當(dāng)在LME的交易產(chǎn)生虧損時，無需馬上補資金，而且還有經(jīng)紀(jì)商可以提供信用額度。“月份合約雖然可以避免每天調(diào)期，但是在行情發(fā)生不利方向變動時，一些持有較大頭寸的企業(yè)可能來不及換匯追保，尤其是國有企業(yè)內(nèi)部還面臨層層審批的過程。”上述企業(yè)人士表示，即便LME產(chǎn)生的盈利可以即時提走，但是考慮到及時追保操作上存在的難度與風(fēng)險，企業(yè)可能還是會繼續(xù)參與LME三月合約，而不是月份合約。

LME圈內(nèi)會員——INTL FCStone全球執(zhí)行副總裁弗雷德·丹姆勒告訴期貨日報記者，公司提供的信用額度服務(wù)可能也會因此受到影響。“上家提供的信用額度服務(wù)一方面來自于經(jīng)紀(jì)商的自有資金，另一方面來自于客戶未計提的盈利。如果客戶盈利都即時提走，經(jīng)紀(jì)商的資金池就會小很多，無法給套�？蛻籼峁┳銐虻男庞妙~度。”

蘇克敦有關(guān)人士對記者表示，一些大型貿(mào)易商和專業(yè)用戶認(rèn)為LME應(yīng)該堅持原有的架構(gòu)和結(jié)構(gòu)，而不是改成月份合約。“LME現(xiàn)有合約每天到期，是全球現(xiàn)貨商用來定價、點價的方式。這種結(jié)構(gòu)方便現(xiàn)貨商將風(fēng)險平攤到每天，可以用均價來平攤風(fēng)險，因此深受買家、賣家、貿(mào)易商喜歡。”

但是，一些私募基金似乎更傾向于交易月度合約。“LME調(diào)期很不透明，通常都是我們打電話給經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)紀(jì)商報一個價，而且經(jīng)常調(diào)期對我們是不利的。”一家私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者，他們因此已經(jīng)很長時間沒有做LME市場了。不過他表示，只要有足夠的流動性，月度合約上市后會重新考慮交易LME市場。

蘇克敦上述人士表示，月份合約固然能吸引基金客戶參與，但是有客戶認(rèn)為，如果LME沒有定價權(quán)，現(xiàn)貨商不進來參與，基金也沒法交易。“基金關(guān)注的是，哪個市場流動性好就到哪個市場做，而不是自己創(chuàng)造出一個流動性好的市場去做。LME是一個現(xiàn)貨市場，靠定價起家，有定價權(quán)和買賣價差才吸引一些基金的資金進來交易，起到對沖與保值的作用。”

最后，LME準(zhǔn)備在OTC市場上的一些改革得到了市場人士，尤其是銀行業(yè)代表的高度關(guān)注與認(rèn)可。比如允許引入更多的東西充當(dāng)?shù)盅浩罚�如LME倉單、債券等。

據(jù)了解，LME此次意見征求將一直持續(xù)到6月30日。經(jīng)過一段時間的市場反饋分析后，LME預(yù)計在今年秋天發(fā)布一個成果性的文件，制定一個更為清晰的戰(zhàn)略方向。

(關(guān)鍵字：LME市場)