原生鉛業(yè)績超預(yù)期,15年實際盈利過億

公司公告:預(yù)計2015年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1000萬元至1500萬元。2015年1-9月,公司虧損4164萬元,以此計算,公司4季度盈利超過5100萬元,大幅超市場預(yù)期。2015年人民幣貶值6%,公司半年報外幣負債約3億美元,以此計算,全年匯兌損失過億,若不考慮匯兌一次性損益影響,預(yù)計2015年公司凈利潤將過億,同比增長超300%。

供給側(cè)改革助加工費上漲,16年業(yè)績大增成定局

2015年,政府環(huán)保執(zhí)法全面升級,導(dǎo)致非法再生鉛供給大幅收縮;同期鉛價低迷造成下游中小型鉛冶煉產(chǎn)能關(guān)停,上游礦企鉛精礦(尤其是低品位)大量庫存,導(dǎo)致上下游供求關(guān)系逆轉(zhuǎn),冶煉加工費大幅上漲。2015年鉛加工費由1700元/噸上漲至2700元/噸,隨著供給側(cè)改革的深入,我們預(yù)期加工費將高位運行12-18個月且仍有上漲空間。2016年1月加工費再漲至2900元/噸,目前公司鉛冶煉完全成本約1900元/噸,冶煉產(chǎn)能40萬噸,以此計算,2016年公司鉛冶煉將實現(xiàn)盈利約4億元,業(yè)績大增成定局。

搶占先機布渠道,再生鉛前景光明

未來3年,我國大量中小型再生鉛企業(yè)將因環(huán)保問題被淘汰,企業(yè)數(shù)量有望從200家縮減至10家以內(nèi),公司作為行業(yè)龍頭將因此受益�；厥涨�道是再生資源企業(yè)的核心競爭力,公司定增投建“廢鉛酸蓄電池回收網(wǎng)絡(luò)體系”,覆蓋6個省份,構(gòu)建全國性廢鉛酸電池回收網(wǎng)絡(luò),預(yù)計回收量將達72萬噸。未來,我國再生鉛對應(yīng)50-60億元盈利的市場規(guī)模,公司有望憑借技術(shù)和渠道優(yōu)勢獲得20%以上的市場份額,盈利前景光明。

給予“買入”評級

考慮最大股本攤薄(16年定增完成),我們上調(diào)公司15-17年EPS為0.04元、0.79元、1.06元(原值:-0.23元、0.41元、0.85元)。鑒于公司原生鉛盈利能力已反轉(zhuǎn),16年業(yè)績大增成定局,再生鉛業(yè)務(wù)前景光明。我們此前給的合理價值為20.50元,對應(yīng)16年P(guān)E為26倍,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

鉛冶煉加工費下跌,再生鉛環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預(yù)期。

(關(guān)鍵字：原生鉛 再生鉛 鉛冶煉)