市場(chǎng)因素:

1、從鉛鋅礦采選和冶煉企業(yè)數(shù)量變化來(lái)看,目前國(guó)內(nèi)整個(gè)行業(yè)參與企業(yè)規(guī)模有很明顯的下降,但在今年,國(guó)內(nèi)鉛鋅礦采選企業(yè)數(shù)量有略微回升,而冶煉企業(yè)數(shù)量卻還是持續(xù)下降。而從鉛鋅行業(yè)收入增速來(lái)看,隨著國(guó)內(nèi)GDP 增速的低位放緩,鉛鋅行業(yè)收入增速持續(xù)下降,其中鉛鋅礦采選行業(yè)由于去年增速下滑較慢,因此在今年經(jīng)濟(jì)增速不景氣的基礎(chǔ)下行業(yè)收入同比下滑明顯,而鉛鋅行業(yè)今年行業(yè)收入增速反而有些微回升。

2、從國(guó)內(nèi)鉛精礦、鋅精礦所含金屬量和國(guó)內(nèi)鉛、鋅冶煉產(chǎn)量的匹配程度看,國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)缺口大于鋅精礦供應(yīng)缺口,目前國(guó)內(nèi)鉛鋅精礦供應(yīng)缺口主要靠進(jìn)口鉛鋅精礦彌補(bǔ)。我們認(rèn)為,雖然2014 年到2017 年有國(guó)際大型鋅礦將關(guān)閉產(chǎn)能80 萬(wàn)噸的預(yù)期,但是基于主要下游行業(yè)低速增長(zhǎng)的大背景,同時(shí)超預(yù)期的鋅冶煉產(chǎn)能仍然存在,因此我們推測(cè)鋅精礦價(jià)格維持目前價(jià)位略上漲1000 元/噸的概率較大,并且鋅精礦、鋅冶煉生產(chǎn)在近年內(nèi)將保持目前略盈的狀況而不會(huì)出現(xiàn)較大的盈利回升。從歷史數(shù)據(jù)比較,LME 鉛價(jià)格的庫(kù)存壓力依舊存在,并且隨著國(guó)內(nèi)現(xiàn)有消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)鉛消費(fèi)的下降,預(yù)計(jì)全球鉛供應(yīng)壓力或?qū)⒗^續(xù)上升,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)精煉鉛價(jià)格將繼續(xù)向下,或?qū)⒂|及12000 元/噸。

投資策略和風(fēng)險(xiǎn)提示:

從鉛鋅礦采選和冶煉兩個(gè)子行業(yè)的運(yùn)行,可以看出,鉛鋅產(chǎn)業(yè)屬于一個(gè)低速增長(zhǎng)甚至趨于規(guī)模萎縮的成熟型行業(yè),同時(shí)行業(yè)利潤(rùn)向上游鉛鋅采選業(yè)集中,因此對(duì)于單個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)動(dòng)力更側(cè)重于企業(yè)自身資源的增長(zhǎng)和產(chǎn)品線抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增長(zhǎng)。同時(shí),基于投資安全空間以及回報(bào)需求的考慮,我們?cè)俑郊恿硗鈨蓚�(gè)選擇的標(biāo)準(zhǔn):1)估值相對(duì)較低以及最近一年漲幅低于上證指數(shù)的個(gè)股2)作為成熟行業(yè)的上市公司,我們更推薦能穩(wěn)定回報(bào)股東分紅的公司�；�于以上的選擇標(biāo)的思路,我們建議2015 年關(guān)注建新礦業(yè)(000688)和馳宏鋅鍺(600497)。

目前全球精煉鋅需求缺口較大,因此,我們上述行業(yè)的判斷是基于缺口在中短期內(nèi)不會(huì)迅速收縮的前提。如果隨著鋅價(jià)格不斷上漲,高達(dá)20000 元/噸時(shí),或?qū)��?dǎo)致前期關(guān)停的鉛鋅產(chǎn)能重新開(kāi)工,屆時(shí)行業(yè)利潤(rùn)緩慢增長(zhǎng)的概率或?qū)�減小。

同時(shí),推薦關(guān)注的兩家公司的資產(chǎn)注入和資源收購(gòu)的進(jìn)程或會(huì)受到行業(yè)增速不及預(yù)期以及相關(guān)審批部門審議時(shí)間推遲的影響。

(關(guān)鍵字：鉛 鉛鋅行業(yè))