從5月份開始，保稅區(qū)的銅庫存呈現(xiàn)持續(xù)的凈流出，我們通過分析認(rèn)為5月、6月從保稅區(qū)流出的銅庫存大部分可能是被強(qiáng)勁的消費(fèi)所對沖，而7月流出的銅庫存大概率是流向了國外和國內(nèi)的交易所或非交易所倉庫。由于青島港事件使得銅融資成本上升，同時9月會重回消費(fèi)旺季，因此我們判斷未來保稅區(qū)的銅庫存還將持續(xù)外流。從比價上看，這些銅流入國內(nèi)的可能性更高，但是由于后期銅消費(fèi)是否能夠加速存在一定的不確定性，因此后期流出的銅是被消費(fèi)所對沖或是轉(zhuǎn)化為庫存還有待觀察。

報告摘要7月份保稅區(qū)流出的銅大概率轉(zhuǎn)化為庫存。進(jìn)入7月以后，LME亞洲的倉庫兩周增加約1萬噸銅，這可能是由于6月爆發(fā)青島港事件后，銀行快速收緊信用證的開設(shè)，而當(dāng)時進(jìn)口虧損較大，因此選擇運(yùn)往海外倉庫;7月下旬開始進(jìn)口虧損持續(xù)收窄，這時大部分的銅選擇報關(guān)進(jìn)口，同時看到上期所庫存激增。消費(fèi)強(qiáng)勁吸收5月、6月保稅區(qū)庫存的外流。由于從數(shù)據(jù)上看5月的銅消費(fèi)較強(qiáng)，同時通過銅消費(fèi)的一些同步和領(lǐng)先指標(biāo)可以判斷6月的銅消費(fèi)也依然較強(qiáng)，因此5月、6月保稅區(qū)流出的銅庫存大概率是被強(qiáng)勁的消費(fèi)所對沖。后期保稅區(qū)銅庫存將持續(xù)外流。由于青島港事件銀行收緊信用證的開設(shè)并且提高了貼現(xiàn)利率，同時中外利差從中長期來看會向收窄的方向演繹，人民幣匯率也難回過去單邊升值的軌道，這些都使得融資銅的成本上升;同時9月將迎來消費(fèi)旺季，因此后期保稅區(qū)庫存可能仍將持續(xù)外流。旺季消費(fèi)能否加速存在不確定性。后期電網(wǎng)訂單是否會集中釋放是決定后期銅消費(fèi)是否能夠加速的關(guān)鍵因素，同時地產(chǎn)相關(guān)的銅消費(fèi)維持穩(wěn)定，而家電用銅面臨回落，因此后期整體的銅消費(fèi)情況尚不清晰;如果銅消費(fèi)大幅增長，那么就能夠?qū)�沖流出的銅現(xiàn)貨，反之這些銅就會轉(zhuǎn)化為交易所或產(chǎn)業(yè)鏈中的庫存。

(關(guān)鍵字：銅庫存 保稅區(qū)銅庫存)