央行公開市場操作連續(xù)停擺，市場降準(zhǔn)呼聲再起。3月14日早間，央行公告稱，受稅期等因素影響，銀行體系流動性總量有所下降，但仍處于合理充裕水平，當(dāng)日不開展逆回購操作。這是央行連續(xù)第11個工作日暫停逆回購操作，市場對降準(zhǔn)降息的呼聲漸起。分析人士預(yù)計，2019年二季度，仍然有定向降準(zhǔn)的可能，全面降準(zhǔn)的頻率將在3次左右。

具體來看，鑒于當(dāng)日無逆回購到期，央行實現(xiàn)零投放零回籠。這是央行自2月28日以來，連續(xù)11個工作日未開展逆回購操作。從央行此前11次對暫停公開市場操作的表述可以看出，“流動性總量處于較高水平”被反復(fù)提及，而3月13日央行公告寫的則是“銀行體系流動性總量有所下降但仍處于合理充裕水平”。對此，首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝分析認(rèn)為，銀行流動性總量主要和需求相匹配，需求不足也會導(dǎo)致總量沒有進一步上升的需要。在資金供需相對平衡的狀態(tài)下，央行沒有必要再通過逆回購注入新的流動性。

有市場人士預(yù)測，后續(xù)資金面有可能繼續(xù)收緊，一旦流動性脫離合理充裕狀態(tài)，公開市場操作停擺的狀態(tài)不會持續(xù)太久。蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍在接受北京商報記者采訪時表示，央行是否啟動逆回購操作一方面要看是否有資金到期，另一方面還將密切關(guān)注資金市場的利率水平。整體來看，央行仍將保持流動性的合理充裕，近期將有望重啟逆回購操作。

從資金面情況來看，3月14日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線走高。其中隔夜Shibor報2.3100%，上漲23.1個基點；7天Shibor報2.5980%，上漲10.5個基點；3個月Shibor報2.7770%，上漲0.9個基點。央行逆回購連續(xù)暫停，資金面收緊再次引發(fā)了市場對降準(zhǔn)降息的討論，黃志龍進一步指出，目前來看，資金面仍將保持合理充裕的水平之上，但是央行也多次強調(diào)，不會搞大水漫灌，定向降準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性寬松政策仍值得期待。

最近一年多來，降準(zhǔn)工具被央行多次使用，2018年央行分別在1月、4月、7月、10月實施4次定向降準(zhǔn)。未來央行是否還會降準(zhǔn)？會降多少？ 3月10日，央行行長易綱在出席十三屆全國人大二次會議記者會時也給出了答案。易綱表示，穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵沒有變，我國的存款準(zhǔn)備金率處于國際中等水平，目前情況下，下調(diào)有一定空間，但比前幾年小多了。

不過，多位分析人士認(rèn)為，降準(zhǔn)操作可能在二季度來臨。王劍輝指出，降息降準(zhǔn)的下一次調(diào)整時間應(yīng)該是在二季度初左右，預(yù)計四五月可能會對存款準(zhǔn)備金率進入觀察調(diào)整階段。黃志龍預(yù)計，2019年二季度，仍然有定向降準(zhǔn)的可能，全面降準(zhǔn)的頻率將在3次左右。

野村證券發(fā)表的報告認(rèn)為，二季度流動性短缺情況將加劇，預(yù)計央行最快將于4月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點，且下半年將再降準(zhǔn)，累計降準(zhǔn)100個基點。

“央行疏通貨幣傳導(dǎo)和支持民企信貸擴張的政策已經(jīng)在發(fā)揮作用，預(yù)計央行會在今年二季度再進行一次降準(zhǔn)，并配合降低常備借貸便利利率的方式，持續(xù)發(fā)揮貨幣政策對穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。”花旗銀行首席中國經(jīng)濟學(xué)家劉利剛表示。

而民生銀行首席研究員溫彬則持有不同的看法，他表示，今年降準(zhǔn)的力度可能比年初的預(yù)期要低。“如果整體的降準(zhǔn)空間收窄，那么通過調(diào)降政策利率來降低金融機構(gòu)的資金成本，進而引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本的降低就存在一定的必要。”

在降息方面，黃志龍指出，短期內(nèi)，央行降息的可能性依然較低，當(dāng)然企業(yè)融資的實際利率偏高，主要是金融機構(gòu)在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上增加了較高的風(fēng)險溢價，政策的重點應(yīng)是降低這一風(fēng)險溢價。

(關(guān)鍵字：逆回購 降準(zhǔn))