央行公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)停擺，市場(chǎng)降準(zhǔn)呼聲再起。3月14日早間，央行公告稱，受稅期等因素影響，銀行體系流動(dòng)性總量有所下降，但仍處于合理充裕水平，當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。這是央行連續(xù)第11個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)操作，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的呼聲漸起。分析人士預(yù)計(jì)，2019年二季度，仍然有定向降準(zhǔn)的可能，全面降準(zhǔn)的頻率將在3次左右。

具體來(lái)看，鑒于當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，央行實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。這是央行自2月28日以來(lái)，連續(xù)11個(gè)工作日未開(kāi)展逆回購(gòu)操作。從央行此前11次對(duì)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作的表述可以看出，“流動(dòng)性總量處于較高水平”被反復(fù)提及，而3月13日央行公告寫(xiě)的則是“銀行體系流動(dòng)性總量有所下降但仍處于合理充裕水平”。對(duì)此，首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝分析認(rèn)為，銀行流動(dòng)性總量主要和需求相匹配，需求不足也會(huì)導(dǎo)致總量沒(méi)有進(jìn)一步上升的需要。在資金供需相對(duì)平衡的狀態(tài)下，央行沒(méi)有必要再通過(guò)逆回購(gòu)注入新的流動(dòng)性。

有市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，后續(xù)資金面有可能繼續(xù)收緊，一旦流動(dòng)性脫離合理充裕狀態(tài)，公開(kāi)市場(chǎng)操作停擺的狀態(tài)不會(huì)持續(xù)太久。蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍?jiān)诮邮鼙本┥虉?bào)記者采訪時(shí)表示，央行是否啟動(dòng)逆回購(gòu)操作一方面要看是否有資金到期，另一方面還將密切關(guān)注資金市場(chǎng)的利率水平。整體來(lái)看，央行仍將保持流動(dòng)性的合理充裕，近期將有望重啟逆回購(gòu)操作。

從資金面情況來(lái)看，3月14日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線走高。其中隔夜Shibor報(bào)2.3100%，上漲23.1個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)2.5980%，上漲10.5個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)2.7770%，上漲0.9個(gè)基點(diǎn)。央行逆回購(gòu)連續(xù)暫停，資金面收緊再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的討論，黃志龍進(jìn)一步指出，目前來(lái)看，資金面仍將保持合理充裕的水平之上，但是央行也多次強(qiáng)調(diào)，不會(huì)搞大水漫灌，定向降準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性寬松政策仍值得期待。

最近一年多來(lái)，降準(zhǔn)工具被央行多次使用，2018年央行分別在1月、4月、7月、10月實(shí)施4次定向降準(zhǔn)。未來(lái)央行是否還會(huì)降準(zhǔn)？會(huì)降多少？ 3月10日，央行行長(zhǎng)易綱在出席十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議記者會(huì)時(shí)也給出了答案。易綱表示，穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵沒(méi)有變，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率處于國(guó)際中等水平，目前情況下，下調(diào)有一定空間，但比前幾年小多了。

不過(guò)，多位分析人士認(rèn)為，降準(zhǔn)操作可能在二季度來(lái)臨。王劍輝指出，降息降準(zhǔn)的下一次調(diào)整時(shí)間應(yīng)該是在二季度初左右，預(yù)計(jì)四五月可能會(huì)對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)入觀察調(diào)整階段。黃志龍預(yù)計(jì)，2019年二季度，仍然有定向降準(zhǔn)的可能，全面降準(zhǔn)的頻率將在3次左右。

野村證券發(fā)表的報(bào)告認(rèn)為，二季度流動(dòng)性短缺情況將加劇，預(yù)計(jì)央行最快將于4月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，且下半年將再降準(zhǔn)，累計(jì)降準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)。

“央行疏通貨幣傳導(dǎo)和支持民企信貸擴(kuò)張的政策已經(jīng)在發(fā)揮作用，預(yù)計(jì)央行會(huì)在今年二季度再進(jìn)行一次降準(zhǔn)，并配合降低常備借貸便利利率的方式，持續(xù)發(fā)揮貨幣政策對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。”花旗銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛表示。

而民生銀行首席研究員溫彬則持有不同的看法，他表示，今年降準(zhǔn)的力度可能比年初的預(yù)期要低。“如果整體的降準(zhǔn)空間收窄，那么通過(guò)調(diào)降政策利率來(lái)降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本，進(jìn)而引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的降低就存在一定的必要。”

在降息方面，黃志龍指出，短期內(nèi)，央行降息的可能性依然較低，當(dāng)然企業(yè)融資的實(shí)際利率偏高，主要是金融機(jī)構(gòu)在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上增加了較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，政策的重點(diǎn)應(yīng)是降低這一風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

(關(guān)鍵字：逆回購(gòu) 降準(zhǔn))