大宗商品市場(chǎng)絞殺正演繹得驚心動(dòng)魄。

美國(guó)12月加息的預(yù)期強(qiáng)烈，美元指數(shù)11月23日突破100，直接引發(fā)大宗商品市場(chǎng)恐慌殺跌，遭遇黑色星期一。當(dāng)天，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)哀鴻遍野，滬鎳、瀝青、甲醇、菜粕、硅鐵等多品種跌停；國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)倫鎳暴跌4.91%，創(chuàng)12年來(lái)新低，其他品種均出現(xiàn)2%左右暴跌。

“這是繼10月中旬以來(lái)大宗商品市場(chǎng)持續(xù)下跌之后，更大規(guī)模的一次殺跌。”11月24日，廣東某期貨公司總經(jīng)理告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，美國(guó)加息壓力之下，大宗商品底部言之尚早。

此前，全球股市也經(jīng)歷了急劇調(diào)整，A股前幾個(gè)月甚至跌幅近半。美元加息喊了一年多，美元升值預(yù)期引發(fā)全球資金涌向美國(guó)。那么，人民幣對(duì)美元接下來(lái)會(huì)貶值嗎？央行副行長(zhǎng)易綱稱，人民幣被納入SDR后，將在一個(gè)合理、均衡水平維持穩(wěn)定。而市場(chǎng)認(rèn)為，2016年人民幣存在貶值壓力。

美元指數(shù)破百成為“風(fēng)向標(biāo)”，過(guò)去美元加息也均引發(fā)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，甚至一些國(guó)家和地區(qū)發(fā)生金融危機(jī)，那么下一個(gè)中槍者是誰(shuí)？

腥風(fēng)血雨

今年，股市、大宗商品市場(chǎng)均在美國(guó)加息的預(yù)期下，經(jīng)歷了劇烈震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，已經(jīng)使美元悄悄走強(qiáng)，突破了12年來(lái)新高。

“從周一（11月23日）殺跌的能量來(lái)看，價(jià)格下跌并沒(méi)有剎車，未來(lái)觸底回升，要看全球經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇跡象。”上述期貨公司總經(jīng)理說(shuō)，大宗商品經(jīng)歷了數(shù)年的下行通道，尤其近兩年處于快速下墜期。

這一天，滬銅觸及6年半低位，滬鎳、菜粕創(chuàng)歷史新低。國(guó)外市場(chǎng)，倫敦金屬交易所三個(gè)月期銅跌2.3%，創(chuàng)2009年5月以來(lái)最低；期鋅下跌3%；鋅價(jià)最近也跌至每噸1500美元下方，為近7年來(lái)最低位。

大宗商品持續(xù)暴跌，幾乎可以用崩盤(pán)來(lái)形容，比如鐵礦石近兩年價(jià)格已經(jīng)跌去七成，焦炭?jī)r(jià)格近3年也已跌去七成多，橡膠近4年價(jià)格跌去八成多，鎳8年來(lái)則跌去幾近九成。

這一天，美國(guó)原油期貨下跌3%，黃金價(jià)格則接近6年半低點(diǎn)，現(xiàn)貨金跌近1%，本月交易日基本處于跌勢(shì)。同時(shí)，有“國(guó)際貿(mào)易晴雨表”之稱的波羅的海干散貨指數(shù)近日再度連續(xù)暴跌，創(chuàng)該指數(shù)設(shè)立30年來(lái)的新低。

與此同時(shí)，全球股市表現(xiàn)平平，并未因此恐慌殺跌。香港恒生指數(shù)開(kāi)盤(pán)基本持平；A股上證指數(shù)收盤(pán)也僅微跌0.56%。“美國(guó)加息前后講了一年，股市對(duì)此已經(jīng)有充分預(yù)期和反應(yīng)。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，此前美國(guó)道指從5月份18000點(diǎn)跌到8月底15000點(diǎn)，A股上證指數(shù)從5000多點(diǎn)跌到3000點(diǎn)以下，均是對(duì)美國(guó)加息的一次“預(yù)演”。

“不知道接下來(lái)還會(huì)發(fā)生什么，美國(guó)一旦加息，將是一個(gè)持續(xù)的長(zhǎng)時(shí)間過(guò)程，誰(shuí)將在加息聲中率先倒下？”上述期貨公司總經(jīng)理說(shuō)，美元指數(shù)突破100，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)本身就是一個(gè)“可怕”的信號(hào)。

人民幣多空對(duì)決

美國(guó)經(jīng)歷近年的持續(xù)復(fù)蘇，加息預(yù)期變得越來(lái)越強(qiáng)。招商銀行高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，美國(guó)很可能在12月加息，“從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的情況來(lái)看，美元將單槍匹馬殺入加息周期”。

其理由是，2009年美國(guó)與歐元區(qū)的失業(yè)率相當(dāng)，都超過(guò)了10%，但此后美國(guó)失業(yè)率持續(xù)下滑，最新數(shù)據(jù)已降至5.0%，達(dá)到景氣水平；歐元區(qū)失業(yè)率則持續(xù)上升至12%才開(kāi)始回落，目前依然高達(dá)10.8%。同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)失衡也有了顯著改善，財(cái)政赤字與貿(mào)易赤字占GDP比重大幅下降，居民的儲(chǔ)蓄率也出現(xiàn)上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正以一種可持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)向前推進(jìn)。

美國(guó)加息腳步近了，那么人民幣是否會(huì)貶值？11月23日，離岸人民幣兌美元一度急挫約180點(diǎn)，最低至近3個(gè)月新低6.4353。

11月22日，易綱在主題為 “中國(guó)經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)問(wèn)題”學(xué)術(shù)研討會(huì)上稱，“盡管不同的學(xué)者或是機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣加入SDR后的趨勢(shì)做出了各種各樣的預(yù)測(cè)，我不會(huì)對(duì)這些推測(cè)置評(píng)，但人民幣將在合理和均衡的水平保持基本穩(wěn)定。”

然而，人民幣貶值的聲音不絕于耳。11月19日，高盛在報(bào)告中稱，新興市場(chǎng)資產(chǎn)明年反彈所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是人民幣“大幅貶值”。瑞銀最近也在報(bào)告中稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與美元升值的步調(diào)對(duì)決定人民幣大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)更加重要。由于工業(yè)生產(chǎn)疲弱引發(fā)的消費(fèi)大幅放緩，可能會(huì)引發(fā)人民幣匯率明顯下滑。美銀美林策略師David Woo認(rèn)為，2016年人民幣兌美元下跌的幅度將達(dá)10%，到2016年年底人民幣兌美元將跌至7。

劉東亮則認(rèn)為，由于利差已經(jīng)開(kāi)始驅(qū)動(dòng)匯率，2016年人民幣貶值壓力較難消退，可能只是具體時(shí)點(diǎn)問(wèn)題，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)，將決定貶值預(yù)期在多大程度上得到兌現(xiàn)。

眾多機(jī)構(gòu)唱空人民幣，然而花旗卻在大肆唱空美元，花旗外匯策略全球主管Steven Englander在最新報(bào)告中稱，美元后市或大幅回調(diào)，因美聯(lián)儲(chǔ)決策者沒(méi)有理由來(lái)“取悅”美元多頭，建議投資者提前鎖定美元多頭獲利，而不是等到12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后再作打算。其預(yù)測(cè)2016年1月到2018年1月美國(guó)加息速度或升至每年55個(gè)基點(diǎn)以上，“即便有長(zhǎng)線非杠桿投資者逢低買入美元，或許也不足以阻止美元的大幅回調(diào)”。

光大證券宏觀分析師崔嶸則認(rèn)為，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏是緩慢的，“因而美元指數(shù)在首次加息預(yù)期兌現(xiàn)后（約3個(gè)月時(shí)間）存在階段性走弱的可能，但考慮到歐日央行與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的分化，美元匯率中期依然有支撐”。

美元加息對(duì)美元走強(qiáng)，實(shí)際上已經(jīng)提前反應(yīng)，美元自2011年起進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，2014年起出現(xiàn)大漲，迄今已較低點(diǎn)升值36%，相應(yīng)的歐元等非美貨幣連續(xù)大幅貶值。

那么對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)，在美元首次加息之后，接下來(lái)的空窗期壓力反而減少，但中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)隨著美元不斷加息，壓力依然未減。

誰(shuí)將再遭浩劫？

美元加息預(yù)期不斷推升美元指數(shù)，已經(jīng)使得一些國(guó)家凄風(fēng)苦雨，尤其是大宗商品出口主導(dǎo)的國(guó)家。從過(guò)往來(lái)看，美元強(qiáng)周期時(shí)期，一些國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)過(guò)不同程度的危機(jī)。

崔嶸稱，金融危機(jī)已經(jīng)在一些國(guó)家出現(xiàn)了，包括從去年開(kāi)始俄羅斯貨幣貶值等，很多國(guó)家都不同程度地受到?jīng)_擊，“不是還在等什么時(shí)候出現(xiàn)，實(shí)際上從美國(guó)QE縮減就開(kāi)始了，即2013年年終就開(kāi)始了，方方面面比較脆弱的環(huán)節(jié)已經(jīng)爆發(fā)。未來(lái)要看加息幅度以及經(jīng)濟(jì)改善如何，如果脆弱的經(jīng)濟(jì)體未恢復(fù)，未來(lái)還會(huì)有國(guó)家受到?jīng)_擊”。

美元走強(qiáng)引發(fā)的歷史悲劇不斷重演。因?yàn)槌�過(guò)一半的國(guó)家采用相對(duì)固定的匯率制度，主要盯住美元。那么美元加息，形成的緊縮將從全球回收流動(dòng)性，各國(guó)貨幣貶值又被迫緊縮，一旦經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身存在問(wèn)題，其危機(jī)將不可避免。而完全與美元指數(shù)反向的大宗商品，在美加息周期將雪上加霜。

海通證券首席宏觀分析師姜超稱，逃離美元周期恐怕沒(méi)那么容易，其他一些新興市場(chǎng)動(dòng)蕩難免，需要警惕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。俄羅斯、馬來(lái)西亞、阿根廷、智利、印尼、巴西等國(guó)外債/外匯儲(chǔ)備比重遠(yuǎn)超100%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

那么中國(guó)將如何應(yīng)對(duì)？姜超認(rèn)為，短期央行仍然會(huì)在外儲(chǔ)、利率、匯率間糾結(jié)，貨幣政策將受限制，未來(lái)宏觀調(diào)控可能會(huì)以財(cái)政為主，貨幣政策做配合。

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在調(diào)整結(jié)構(gòu)大力轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)制造業(yè)為主向以服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方式轉(zhuǎn)變，對(duì)全球資源的需求會(huì)因此大減，那么在強(qiáng)美元周期之下，大宗商品的復(fù)蘇還遙遙無(wú)期，一些資源出口國(guó)壓力未減。

國(guó)泰君安首席宏觀分師任澤平則認(rèn)為，中國(guó)目前處于增速換擋期，從快速下滑期進(jìn)入一個(gè)緩慢探底期，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)相當(dāng)大程度上接近了底部，包括房地產(chǎn)投資、出口、庫(kù)存，可能增速已經(jīng)接近底部。未來(lái)經(jīng)濟(jì)將呈L型，但僅是加杠桿下的弱平衡。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，從重化工業(yè)向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級(jí)”。

(關(guān)鍵字：經(jīng)濟(jì) 證券)