受下周法定存款準備金清算及財政存款回籠和繳稅等因素影響，市場流動性將迎來考驗

“接下來的一段時間，由于法定存款準備金清算及財政存款回籠和繳稅等因素影響，市場流動性將迎來比較嚴峻的考驗。”一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，但從央行在公開市場的操作來看，資金凈回籠規(guī)模雖有減少，但用正回購調控流動性的做法卻得到了進一步強化。基于央行的這種做法，該交易員判斷，業(yè)界期盼的降準時機現(xiàn)在還不成熟，未來一段時間內，央行將綜合使用公開市場操作工具進行流動性調控。

昨日，央行在公開市場分別進行了400億元28天期正回購和500億元14天期正回購操作，中標利率持平于4.0%和3.8%。由于本周公開市場共有1000億元正回購到期，且無逆回購及央票到期，央行于本周二在公開市場進行了500億元14天正回購及220億元28天正回購操作，據(jù)此計算，央行本周凈回籠資金620億元，較上周的980億元減少逾三成。

本周一晚間，央行公告稱，已于2月27日進行了1000億元人民幣短期流動性調節(jié)工具(SLO)操作，以回籠流動性，期限5天，中標利率為3.40%。這是今年首次SLO操作。

市場人士認為，一季度資金寬松只是季節(jié)性因素，結合近期央行旗下金融時報發(fā)文分析調降存款準備金率將延緩去杠桿進程的動向看，當前經(jīng)濟放緩背景下央行沒有寬貨幣意圖。

民生銀行金融市場部首席分析師李志強認為，近期人民幣匯率波動較大，資金流入規(guī)模有所回落，但央行正回購操作的力度不減，說明其態(tài)度并未松動。

“14天期正回購對市場流動性的調控作用很大，最近的操作正好是把資金平滑到4月15日前后到期，應對那時財稅上繳的沖擊。”上述國有商業(yè)銀行的交易員稱，下周資金面還將受法定存款準備金清算的考驗。因此，央行在本周縮小了資金回籠規(guī)模。公開市場自上周四再次重啟14天期正回購后，至昨日共進行了3次操作，操作規(guī)模均超出了同日進行的28天期正回購。

統(tǒng)計顯示，4月中旬和下旬公開市場將分別有2260億元和880億元正回購到期。但申銀萬國預計，按歷史平均上繳量看，4月份大約有會4000億元-5000億元財政存款回籠。

經(jīng)濟學家們普遍預計，今年第一季度GDP增速可能低于7.5%左右的全年目標。而當前監(jiān)管層對降杠桿理念仍未放棄，降準在今年有可能被動用，只是現(xiàn)在時機還不成熟。

國信證券首席宏觀研究員鐘正生認為，2000年以來，我國存款準備金率只有過兩次下調周期，而在這兩次下調存準周期之前，都出現(xiàn)了經(jīng)濟增速過快下滑，外匯占款流入規(guī)模銳減甚至出現(xiàn)流出，在微觀層面上，則表現(xiàn)為實體經(jīng)濟融資需求不振，貨幣乘數(shù)大幅萎縮。

“不管是從維穩(wěn)經(jīng)濟的前瞻考慮，還是從維穩(wěn)貨幣的當務之急來看，目前央行完全沒有必要訴諸存準這一效果如此剛猛、信號如此強烈的貨幣政策工具。”鐘正生的觀點非常鮮明。

剛剛召開的央行貨幣政策委員會2014年第一季度例會強調，密切關注國際國內經(jīng)濟金融最新動向和國際資本流動的變化，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

(關鍵字：央行 降準 回籠資金)