近日，金龍魚母公司益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“益海嘉里”)再次向資本市場(chǎng)發(fā)起了沖擊。

7月12日，益海嘉里發(fā)布了招股說明書。年收入超千億、三年?duì)I收4500余億元;募資138.7億元擬建設(shè)19個(gè)項(xiàng)目;業(yè)務(wù)涵蓋米面油，但企業(yè)是外資身份……當(dāng)諸多元素密集出現(xiàn)在益海嘉里這個(gè)行業(yè)龍頭身上時(shí)，自然不乏外界的關(guān)注。上市之后的益海嘉里將向何處發(fā)展，其與中國糧油控股之間的競(jìng)爭(zhēng)如何延續(xù)，兩大巨頭外的同類企業(yè)又該如何夾縫中覓得生存空間，都被外界所津津樂道。

“在中國的食用油市場(chǎng)，益海嘉里是‘巨無霸’，有一定的壟斷地位。”國內(nèi)一家糧油上市公司高層告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者。不可否認(rèn)的是，當(dāng)益海嘉里攜金龍魚游向資本市場(chǎng)后，它們攪動(dòng)的浪花將會(huì)讓整個(gè)行業(yè)更加充滿挑戰(zhàn)。

千億龍頭

自2009年上市未果后，益海嘉里十年后選擇第二次沖擊。

7月12日，益海嘉里發(fā)布招股說明書，公司擬發(fā)行不超過5.42億股，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過138.7億元，將會(huì)用于廚房食品綜合項(xiàng)目、食用油項(xiàng)目、面粉項(xiàng)目以及廚房食品其他項(xiàng)目。

談及益海嘉里，外界可能稍感陌生，但其旗下品牌金龍魚幾乎家喻戶曉。事實(shí)上，益海嘉里擁有金龍魚、歐麗薇蘭、胡姬花、香滿園、�；�、豐苑、金味、銳龍等多個(gè)品牌。該公司主營業(yè)務(wù)為廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其中，廚房食品包括包裝食用油、大米、面粉、掛面、調(diào)味品等。

數(shù)據(jù)顯示，2016~2018年，益海嘉里營業(yè)收入分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元。其中，金龍魚的市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先于其他品牌。在同行業(yè)上市公司中，益海嘉里在2018年的營收已經(jīng)超過了中國糧油控股、金健米業(yè)、克明面業(yè)、道道全和西王食品營收的總和。

而益海嘉里“巨無霸”的地位體現(xiàn)在各項(xiàng)數(shù)據(jù)上。目前，益海嘉里在全國擁有149家控股子公司，62個(gè)已投產(chǎn)生產(chǎn)基地。另外，在2018年，金龍魚小包裝油全國銷售份額、金龍魚包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)占有率、金龍魚包裝面粉現(xiàn)代渠道市場(chǎng)占有率，均為行業(yè)第一。

只是糧油行業(yè)體量最大的兩個(gè)企業(yè)，毛利率表現(xiàn)卻并不盡如人意。2016~2018年，益海嘉里毛利率分別為11.07%、8.42%、10.21%，凈利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。另一迫近千億營收的中國糧油控股在上述三年的毛利率分別為7.67%、9.3%、8.96%。相反，西王食品、克明面業(yè)的毛利率分別保持在30%和20%上下。

清華大學(xué)品牌營銷研究員孫巍告訴記者，益海嘉里業(yè)務(wù)板塊很多，包括大宗貿(mào)易、糧食等，即便是糧油領(lǐng)域，很大一部分業(yè)務(wù)也是針對(duì)餐飲渠道。這種業(yè)務(wù)模式和板塊也決定了該公司的整體毛利潤不會(huì)太高。中國糧油控股也是類似的情況。

值得注意的是，2016~2018年，益海嘉里資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.20%、58.17%、62.97%，這較行業(yè)平均值高出近20個(gè)百分點(diǎn)。益海嘉里在招股書中提到，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，主要是因公司的短期借款金額較高。在2018年末，益海嘉里短期借款為816.8億元。

益海嘉里方面回應(yīng)《中國經(jīng)營報(bào)》記者，公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，主要因?yàn)樵�材料采購金額較大，短期借款金額較高。公司募集資金到位后，資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)將有所降低。但從賬面上來看，益海嘉里并不缺錢。截至2019年3月31日，該公司貨幣資金為737.24億元，遠(yuǎn)超過此次募集資金的數(shù)量。

益海嘉里董事長穆彥魁曾對(duì)外表示，公司在國內(nèi)上市，融資并不是主要目的，而在于上市之后，金龍魚便能順理成章地變身為一家地道的國內(nèi)企業(yè)，擺脫“外資”的限制。

招股書顯示，益海嘉里是由豐益國際間接控股，控股比例達(dá)到了99.99%。豐益國際是一家在新加坡上市的跨國集團(tuán)，也是世界五大糧商之一，由馬來西亞僑商郭鶴年創(chuàng)辦。

“作為僑資企業(yè)，益海嘉里扎根中國本土化超30年，看好中國發(fā)展前景。選擇在A股上市，一方面為公司進(jìn)一步加大國內(nèi)投資創(chuàng)造條件，增強(qiáng)自身的業(yè)務(wù)拓展能力和可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ�有助于公司持續(xù)提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力。另一方面，益海嘉里希望借助A股上市，使公眾了解一個(gè)更加透明規(guī)范的公司全貌，通過資本市場(chǎng)實(shí)際參與公司的發(fā)展進(jìn)程。”益海嘉里方面回應(yīng)稱。

兩大巨頭PK繼續(xù)

記者注意到，益海嘉里將新建19個(gè)糧油食品項(xiàng)目，涉及黑龍江、河北、山東、山西、甘肅、重慶、云南、安徽、浙江和廣東等10個(gè)省份和12個(gè)市�？傆�(jì)投資額為178.9億元，77%的資金源自此次上市募資。益海嘉里認(rèn)為，募投項(xiàng)目的投產(chǎn)將進(jìn)一步提升金龍魚的生產(chǎn)規(guī)模，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，自1991年第一瓶“金龍魚”小包裝食用油面世，益海嘉里在20多年來將食用油的成功經(jīng)驗(yàn)逐步復(fù)制到了大米、面粉等其他產(chǎn)品領(lǐng)域。未來，益海嘉里可能將繼續(xù)拓展其經(jīng)營邊界。

而對(duì)于行業(yè)來說，益海嘉里的上市，勢(shì)必會(huì)加劇整個(gè)行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，位居身后的中國糧油控股自然首當(dāng)其沖。

從營收上來看，中國糧油控股在2018年為1088.2億港元(約合956.7億元人民幣)。包含福臨門品牌在內(nèi)的小包裝食用油銷量118.9萬噸，同比增加18.3%。截至2017年底，中國糧油控股在遼寧、天津、山東、江蘇、廣西、湖北、江西、安徽、重慶、廣東共有19個(gè)油籽加工廠，生產(chǎn)基地覆蓋華北、長江流域、華南市場(chǎng)。

中國食品產(chǎn)業(yè)評(píng)論員朱丹蓬認(rèn)為，益海嘉里有品牌的優(yōu)勢(shì)，中國糧油控股有政策的優(yōu)勢(shì)。益海嘉里上市以后，其在資本和政策方面的短板將被慢慢補(bǔ)上，與中國糧油控股較量的底氣更足。

事實(shí)上，中國糧油控股持有的福臨門一直扮演著挑戰(zhàn)者的角色。時(shí)任中國糧油控股董事總經(jīng)理王慶榮在2018年接受記者專訪時(shí)說：“要始終瞄著老大，自己才能進(jìn)步，就是要做挑戰(zhàn)者。(我們)和外資品牌差距還是很大的，在我退休之前，也沒有期望更換位置。我的大目標(biāo)就是，我們現(xiàn)在和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷量是1比3，我覺得到我退休這四五年，要做到1比2。”

“中國糧油控股本身承擔(dān)著一些國家戰(zhàn)略性的任務(wù)，在政策上優(yōu)勢(shì)比較明顯。益海嘉里上市后，自身融資能力增加，會(huì)提升其市場(chǎng)投資能力和控制能力。兩者的競(jìng)爭(zhēng)一定會(huì)加劇。”孫巍說。

益海嘉里方面告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者，“我們與中糧集團(tuán)有多家合資企業(yè)，其中在部分企業(yè)的合作可以追溯到很多年前。作為中糧集團(tuán)部分企業(yè)的股東，我們與中糧集團(tuán)有著密切的關(guān)系，也是友好的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我們相信中國巨大的市場(chǎng)足以容納數(shù)家益海嘉里和中糧集團(tuán)的業(yè)務(wù)規(guī)模。”

中小企業(yè)如何突圍?

“外界都在討論益海嘉里上市后對(duì)行業(yè)的影響。在我看來，行業(yè)格局不會(huì)發(fā)生太大變化。益海嘉里還是行業(yè)老大。”上述糧油上市公司高層提到。

孫巍則持不同意見：“外界知道金龍魚的人更多，對(duì)益海嘉里相對(duì)比較陌生。益海嘉里上市后，對(duì)消費(fèi)者的影響力會(huì)加強(qiáng)，也由行業(yè)品牌轉(zhuǎn)向公眾品牌，這將直接影響益海嘉里其他品牌的品牌力。長遠(yuǎn)看，會(huì)對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生很大影響。”

嚴(yán)格意義上講，由于益海嘉里產(chǎn)品眾多，A股上市公司中并沒有業(yè)務(wù)可完全對(duì)比的企業(yè)。不過，在其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，道道全、西王食品以食用油為主。其中，道道全在菜油市場(chǎng)有一定知名度，西王食品則是選擇在玉米胚芽油領(lǐng)域進(jìn)行深耕;克明面業(yè)則以掛面為主，專注于中高端掛面。近幾年，上述企業(yè)在體量上有不同程度的增長。

但根據(jù)公開數(shù)據(jù)，小包裝食用油領(lǐng)域，金龍魚與福臨門、魯花占據(jù)了70%以上的市場(chǎng)份額。而相較于食用油領(lǐng)域的高度集中，掛面領(lǐng)域則顯得較為分散，陳克明、金健、香雪等品牌均有一定的市場(chǎng)占有率。

在涼茶領(lǐng)域一直都盛傳“老大和老二打架，老三死了”的營銷理論，對(duì)于糧油行業(yè)來說，兩大巨頭之外的中小型企業(yè)，又該如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呢?

“即便是龍頭企業(yè)在某些領(lǐng)域有壟斷地位，其他企業(yè)仍有生存空間。最重要的是走差異化競(jìng)爭(zhēng)。” 上述糧油上市公司高層告訴記者，中小企業(yè)在局部市場(chǎng)獲得一定的認(rèn)可度以及占有率還是有翻身的希望。

而孫巍則認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，中小企業(yè)并無太多競(jìng)爭(zhēng)能力。即便上述企業(yè)走差異化競(jìng)爭(zhēng)，龍頭企業(yè)也可以推出相似的產(chǎn)品，或者通過收購來介入上述領(lǐng)域。“益海嘉里以及中國糧油控股的很多業(yè)務(wù)都沒有做到TOC，中小型企業(yè)應(yīng)該向距離消費(fèi)端更近的產(chǎn)業(yè)布局，提升自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

(關(guān)鍵字：糧油)