受益16年黃金均價(jià)上漲14%，公司盈利明顯改善

公司16年?duì)I收67.81億元，同比增長17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比上漲395%。盈利同比明顯改善主要受益于報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品黃金價(jià)格大幅上升(滬金16年均價(jià)269.8元，同比增長14%)帶來利潤增厚約1.18億元，以及自產(chǎn)產(chǎn)品銷量增加和成本管控帶來凈利潤增厚1.13億元，但報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用增加0.65億以及由于潘隆新鎢礦減值抵消本期利潤約0.55億元。

銻價(jià)較16年初反彈超70%，全球第二大銻公司有望受益

據(jù)USGS和中國有色協(xié)會，我國銻產(chǎn)量占全球超過75%，而我國銻供給逐年減少，15年我國銻產(chǎn)品產(chǎn)量約20萬噸，同比下降23.6%;銻精礦產(chǎn)量約11萬噸，同比下降18.1%。隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和安全標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格，銻礦山企業(yè)開工率持續(xù)下降，關(guān)停和減產(chǎn)情況逐漸增加，行業(yè)供需情況整體改善，銻精礦價(jià)格由16年初的3.25萬元/噸漲至5.6萬元/噸，17年均價(jià)已達(dá)5.1萬元，較16年4萬元/噸的均價(jià)已上漲28%。公司為全球第二大銻品企業(yè)，16年銻儲量23.54萬噸，生產(chǎn)銻品30246噸，16年銻品毛利占比為31%。

16年定增8億元，金銻產(chǎn)能有望大幅提升

公司于16年10月定向增發(fā)募集資金8億元，7億元用于四項(xiàng)工程，其中黃金洞本部采選1600t/d、大萬礦業(yè)采選1400t/d提質(zhì)擴(kuò)能項(xiàng)目預(yù)計(jì)18年底投產(chǎn)，其原采選能力為1000t/d、450t/d，產(chǎn)能有望翻番;沃溪坑口技術(shù)改造工程預(yù)計(jì)18年3月完工，可達(dá)200kt/a生產(chǎn)規(guī)模;新工藝制備精銻項(xiàng)目17年底投產(chǎn)，年處理高砷銻金精礦由15000噸增至40000噸。

給予“買入”評級

預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.20元/股、0.33元/股、0.59元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為59倍、37倍、20倍，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

黃金價(jià)格大幅下跌波動;銻供給不及預(yù)期;工程施工進(jìn)度低于預(yù)期

(關(guān)鍵字：湖南黃金 銻)