央行通過公開市場(chǎng)操作持續(xù)凈回籠資金，疊加前期繳稅走款等因素影響，資金面進(jìn)一步收緊，交易所回購(gòu)利率全線上揚(yáng)，隔夜品種創(chuàng)逾兩年新高。市場(chǎng)上隨之出現(xiàn)了對(duì)貨幣政策收緊、流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)的猜測(cè)。

流動(dòng)性過度寬松時(shí)期已過，政策“不急轉(zhuǎn)彎”不等于“不轉(zhuǎn)彎”，但當(dāng)前仍有必要保持流動(dòng)性充裕。鑒于市場(chǎng)利率已觸及利率走廊上限，央行加大流動(dòng)性投放的窗口有望打開。

月末資金面趨緊

1月28日，交易所市場(chǎng)回購(gòu)利率繼續(xù)上揚(yáng)。上交所質(zhì)押式國(guó)債隔夜回購(gòu)利率(GC001(7.145, 3.19, 80.66%)(7.145， 3.19， 80.66%))盤初升破6%，日內(nèi)基本在5%上方波動(dòng)，尾盤快速拉升，一度升至9.99%，創(chuàng)逾兩年新高。截至當(dāng)日收盤，上交所、深交所回購(gòu)利率幾乎全線大漲。其中，GC001報(bào)7.145%，漲319個(gè)基點(diǎn)。

相比之下，28日銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率漲幅稍小，7天期利率有所回落。截至當(dāng)日收盤，隔夜品種DR001上漲4.47個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.0487%;14天期品種DR014上行36.39個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.6383%;而7天期品種DR007下行1.35個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.0801%，高于同期限央行逆回購(gòu)操作利率。

本輪資金面收緊的過程可追溯至1月上旬。1月首周，央行回收了大部分跨年流動(dòng)性后，銀行間市場(chǎng)資金面率先收斂。1月下旬稅期高峰(金麒麟(13.150, -0.03, -0.23%)前后，央行一度加大凈投放力度，市場(chǎng)資金面短暫企穩(wěn)。本周以來，央行重拾凈回籠，市場(chǎng)流動(dòng)性全面收緊。

談及近期資金面緊張的現(xiàn)象，主要有四點(diǎn)原因：首先，1月中下旬是傳統(tǒng)的繳稅時(shí)點(diǎn)，財(cái)政存款上繳會(huì)回籠流動(dòng)性;其次，央行公開市場(chǎng)操作釋放出不希望繼續(xù)寬松的信號(hào);再次，1月信貸投放高增長(zhǎng)也導(dǎo)致了資金面緊張;最后，股票公募基金持續(xù)天量發(fā)行，也造成了資金面的緊張。

(關(guān)鍵字：利率 新高 窗口)