經(jīng)過(guò)兩年多的沉淪，在經(jīng)歷過(guò)高庫(kù)存、融資銅等事件的洗禮后，國(guó)際倫銅價(jià)格不斷創(chuàng)出新低，最低時(shí)甚至創(chuàng)出6,321美元/噸。然而，今年3月中旬銅價(jià)跌至谷底開始反彈，國(guó)內(nèi)滬銅主力合約的上漲幅度已達(dá)15%左右，倫銅上漲幅度為10.3%。

今年的國(guó)際銅價(jià)在一片質(zhì)疑聲中走出一波反彈行情，每當(dāng)價(jià)格處于一個(gè)新高時(shí)，有人認(rèn)為市場(chǎng)仍然疲弱，國(guó)際銅價(jià)后期仍會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)。

當(dāng)然也有人認(rèn)為這是銅企減產(chǎn)所導(dǎo)致的價(jià)格反彈。特別是進(jìn)入二季度，由于受最大銅消費(fèi)國(guó)中國(guó)需求前景改善的影響，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)基本金屬信心正在逐漸加強(qiáng)。

雖然進(jìn)入二季度后爆發(fā)了青島港融資銅事件，這種憂慮也引發(fā)了倫銅價(jià)格暴跌，但隨后迅速收復(fù)失地。截至7月8日，LME三個(gè)月期銅觸及每噸7,210.30美元，創(chuàng)2月20日以來(lái)最高水平。

銅庫(kù)存加速東移

據(jù)英國(guó)援引麥格理基本金屬分析師Vivienne Lloyd觀點(diǎn)稱：“在二季度的出色表現(xiàn)之后，對(duì)沖基金對(duì)大宗商品買興增加，尤其是對(duì)工業(yè)金屬，促使銅價(jià)上揚(yáng)。”該行預(yù)計(jì)，中國(guó)強(qiáng)勁需求可能刺激倫銅價(jià)格今年全年上漲5.5%。

機(jī)構(gòu)銅分析師孫克文認(rèn)為，任何大宗商品都是講究漲跌循環(huán)的，當(dāng)銅價(jià)跌到投資者心理價(jià)位或漲到投資者心理價(jià)位后市場(chǎng)都會(huì)有波逼倉(cāng)現(xiàn)象，就3月銅價(jià)大跌來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外投資者都會(huì)做多銅價(jià)的。

雖然也有業(yè)內(nèi)人士提醒，隨著全球礦山產(chǎn)量增加，銅庫(kù)存將隨之上升，未來(lái)兩年銅市可能陷入供應(yīng)過(guò)剩。不過(guò)，近期公布的中國(guó)6月官方和匯豐制造業(yè)PMI雙雙站上50榮枯在線方，且均為6個(gè)月最快擴(kuò)張速度。銅價(jià)再次大幅下跌的狀況不太可能出現(xiàn)。

孫克文認(rèn)為，兩大交易所庫(kù)存下降，銅現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊支撐銅價(jià)。一般情況下，LME庫(kù)存減少時(shí)，上期所庫(kù)存是增加的，兩者間關(guān)系是呈負(fù)相關(guān)的，但今年3月以來(lái)，兩大交易所庫(kù)存卻不斷減少，這就導(dǎo)致了銅現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊，供應(yīng)趨緊令現(xiàn)貨升水攀升，拉升了銅價(jià)。

據(jù)了解，全球庫(kù)存從去年6月底開始就不斷減少，倫銅庫(kù)存自2013年6月底的70萬(wàn)噸左右，減少至近期的16萬(wàn)噸左右，減少幅度超過(guò)70%。從上期所銅庫(kù)存來(lái)看，銅庫(kù)存自3月初的17萬(wàn)噸減至8萬(wàn)噸附近，減少幅度為50%。

與此同時(shí)，孫克文認(rèn)為，從兩大交易庫(kù)存的一增一減可以看出，自2013年6月底以來(lái)，中國(guó)對(duì)銅進(jìn)口量再次大幅增長(zhǎng)，LME庫(kù)存便開始了庫(kù)存下降的旅程。不過(guò)由于比價(jià)走低以及融資鎖定，進(jìn)口銅大部分并沒有流入國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，這就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)只能以消耗庫(kù)存為主，上期所銅庫(kù)存也開始持續(xù)下滑。

但青島港融資銅事件和企業(yè)債務(wù)違約事件令市場(chǎng)恐慌，銅融資行為有所下降。雖然青島“德正系”融資騙貸事件已爆發(fā)月余，但仍在影響著全球金屬市場(chǎng)。目前，多家外資銀行在評(píng)估各自風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)大宗商品融資業(yè)務(wù)提高保證金、嚴(yán)格倉(cāng)單管理。

“現(xiàn)在外資銀行的金屬融資業(yè)務(wù)還在繼續(xù)，不過(guò)整體審批流程變得更加嚴(yán)格，比如保證金的比例已經(jīng)普遍提高到15%-20%左右，有個(gè)別的銀行甚至提高至30%。另外，貸款的額度也整體下降了很多。”位于上海從事多年銅貿(mào)易的王經(jīng)理接受記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在能融到的資金越來(lái)越少了。

現(xiàn)貨緊張致反彈

“今年上半年銅價(jià)的上漲，部分原因是國(guó)內(nèi)若干家大型銅生產(chǎn)企業(yè)集體減產(chǎn)的結(jié)果，并且有部分企業(yè)提高了出口的份額，這間接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存吃緊。”上海某空調(diào)企業(yè)銷售經(jīng)理接受記者采訪時(shí)表示，此前上游的冶煉企業(yè)已將精銅產(chǎn)品的生產(chǎn)減少10%或者15%以上，為的就是減產(chǎn)自救，降低需求不足帶來(lái)的損失。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)的銅行業(yè)在5月末集體迎來(lái)了一陣“減產(chǎn)風(fēng)”。由于前期銅價(jià)持續(xù)疲軟，銅庫(kù)存依然居高不下，5月末一輪銅企減產(chǎn)潮正在悄然形成。作為中國(guó)最大銅生產(chǎn)商江西銅業(yè)目前也開始減產(chǎn)，當(dāng)時(shí)江西銅業(yè)關(guān)停了兩座設(shè)備，合計(jì)年產(chǎn)能約為46.7萬(wàn)噸。與此同時(shí)，中國(guó)第三大銅生產(chǎn)商金川集團(tuán)高管5月24日表示，該公司已關(guān)閉年產(chǎn)能20萬(wàn)噸的冶煉設(shè)施，此舉可能使該公司今年精煉銅產(chǎn)出減少逾16%。

“其實(shí)從今年工業(yè)用電量可以明顯發(fā)現(xiàn)，5-7月開始大幅度增加，這意味著市場(chǎng)回暖的現(xiàn)象出現(xiàn)，而且現(xiàn)在銅的前景不錯(cuò)。與此同時(shí)，加上我們跑市場(chǎng)，明顯感覺好多企業(yè)都在好轉(zhuǎn)。”對(duì)此，德國(guó)茨邁電纜公司銷售經(jīng)理姜卓良接受記者采訪時(shí)表示。

姜卓良表示，上游此前也一直在囤貨，但是他們囤貨，還是要往下供貨，這樣就造成了庫(kù)存越來(lái)越少。由于年初對(duì)情況不明了，于是，他們采用庫(kù)存現(xiàn)買現(xiàn)賣的方法，這也出現(xiàn)了去年銅價(jià)開始有點(diǎn)反彈的現(xiàn)象，同時(shí)也刺激了市場(chǎng)的需求。

對(duì)于銅現(xiàn)貨庫(kù)存吃緊的情況，孫克文認(rèn)為，半年來(lái)面對(duì)銅供應(yīng)現(xiàn)貨趨緊現(xiàn)狀，上游貿(mào)易商多維持高升水出貨，升水最高達(dá)到1,300元/噸，出貨積極性較高。而下游企業(yè)卻謹(jǐn)慎觀望，詢價(jià)問價(jià)情況偏大，但實(shí)際成交寥寥，接貨多以按需采購(gòu)為主。整體走貨速度較慢，成交多在貿(mào)易商之間。

(關(guān)鍵字：銅 庫(kù)存 倫銅 進(jìn)口)