7月7日訊，倫銅和倫銅期價上半年呈V型走勢，6月反彈勢頭強(qiáng)勁。展望下半年，宏觀和供需層面的利好匯集短期支持銅價繼續(xù)上攻，但隨著上方壓力的積聚期價或再度回落。

【短期或延續(xù)漲勢，然上行阻力猶在】

研究員表示，下半年包括銅在內(nèi)的基本金屬價格仍能上行，倫敦銅價將進(jìn)一步回升至7400美元左右。首先，中國的定向?qū)捤桑�甚至是寬松力度增�?qiáng)將利好金屬需求;其次，今年厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率較大，將抑制銅等金屬的供給;最后，銅的融資需求將明顯回升。

分析師指出，三季度滬銅預(yù)計將沖高回落，運(yùn)行范圍大致在45000-53000元一線。中美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、中國微刺激的不斷加強(qiáng)以及美歐相對寬松的貨幣政策，加上地緣政治熱點(diǎn)頻出，提供銅價上行的動力。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及信用風(fēng)險的逐步釋放，又將使銅價沖高后再次回落。需要注意國家刺激政策的力度變化，以及金融領(lǐng)域是否有黑天鵝事件發(fā)生從而導(dǎo)致系統(tǒng)性的信用風(fēng)險。

分析師從技術(shù)面角度指出，滬銅此輪漲勢依舊有望得到持續(xù)，價格突破5萬關(guān)口之后，下一個重要阻力位就是52000元/噸，在此之前，厄爾尼諾現(xiàn)象的逼近，加之銅最大消費(fèi)國中國不斷的微刺激政策以及向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計銅價仍有進(jìn)一步上漲空間。

不過，他指出，定向降準(zhǔn)短期向市場注入流動性，主要也是針對IPO重啟的一個對沖策略，代表不了整體貨幣政策的轉(zhuǎn)向，只能作為在半年期這個時間點(diǎn)緩解銀行間流動性的手段。從規(guī)模上來看，對于大宗商品市場的影響將會有限，不能給予金屬市場持續(xù)上漲動力，僅提供短期支撐。

【供應(yīng)偏緊格局難以長期延續(xù)】

全球銅庫存變化方面，當(dāng)前兩市顯性庫存大幅下降;國內(nèi)市場精銅供應(yīng)緊張依然沒有改變，現(xiàn)貨持續(xù)高升水可見一斑。

研究員對此表示，如果當(dāng)前庫存減少或轉(zhuǎn)移的速度繼續(xù)，LME銅庫存將降至10萬噸，為8年低點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)表明低LME庫存通常與現(xiàn)貨-3個月LME銅價價差的大幅上升同時出現(xiàn)。這次也不例外，尤其是在LME未平倉頭寸相對于LME庫存處于歷史高位之時。

不過，銅礦產(chǎn)能迎來釋放高峰，銅礦供應(yīng)在經(jīng)歷短暫的天氣沖擊后將迎來中期過剩格局。去年年中以來，LME銅庫存大幅下降，與此同時，保稅區(qū)的銅庫存卻大幅上升，LME銅庫存轉(zhuǎn)移到保稅區(qū)的跡象非常明顯，但由于國內(nèi)融資銅需求的減少加上冶煉商的出口，未來國內(nèi)的銅庫存可能逐步往外流出，將改變LME銅庫存下降的格局。

他指出，整體銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)并未出現(xiàn)年初所預(yù)測的“大缺口”，只是從之前的供給缺口轉(zhuǎn)為緊平衡格局，緊平衡格局意味著，實(shí)際供應(yīng)和實(shí)際需求會出現(xiàn)此消彼長的情況，這也就給之后銅價走勢埋下了隱患，當(dāng)價格走高后，上游出手囤積現(xiàn)貨，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到下游，非正常的升水購入的現(xiàn)貨則必須用期貨來對沖。

【厄爾尼諾與融資銅事件牽動銅價】

王駿指出，當(dāng)前氣候因素凸顯，成為短期影響銅精礦供應(yīng)的重要因素，市場預(yù)測今年夏天出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的概率將大幅提升，部分基本金屬供應(yīng)趨緊已經(jīng)成為大概率事件，使銅和鎳成為最有漲價潛力的大宗商品。

在厄爾尼諾現(xiàn)象影響下，全球最大銅產(chǎn)國智利和秘魯會大量降雨，遭遇洪水的礦區(qū)會減產(chǎn);同時，印尼的干旱可能會影響銅的供給。

對于青島港融資銅事件的爆發(fā)，吳雯倩認(rèn)為雖然目前短期影響不大，但長期而言，隨著銀行對融資業(yè)務(wù)的收緊，企業(yè)融資成本明顯提高，可能會擠出一部分融資銅，進(jìn)一步削弱銅的金融屬性。

王晶晶則認(rèn)為，在合適的時機(jī)，融資銅將重新興起，進(jìn)而對銅價形成支撐。她具體分析指出，“影響融資銅更為關(guān)鍵的是國內(nèi)外利差因素，2008年金融危機(jī)之后，正是美聯(lián)儲將利率下調(diào)至零，使得國內(nèi)外的利差大幅擴(kuò)大，進(jìn)而使得套取國內(nèi)外息差的融資銅交易風(fēng)生水起。目前來看，美聯(lián)儲在2015年之前還難以加息，國內(nèi)外的利差還難以縮小，從這點(diǎn)來看，融資銅還將保持比較強(qiáng)的需求。從短期來看，目前的負(fù)價差達(dá)3000元每噸，融資銅需求難以回升。但從實(shí)體需求來看，今年國內(nèi)的銅需求仍然是穩(wěn)定的，銅價大幅下跌后將吸引下游買家入場，對銅價形成一定支撐。”

隨著融資銅需求的減少，國內(nèi)庫存將往外流出，這將使得外強(qiáng)內(nèi)弱的格局逐步變?yōu)閮?nèi)強(qiáng)外弱，屆時兩市價差將逐步縮小，從套利的角度來看，因國內(nèi)外庫存的轉(zhuǎn)移，當(dāng)前極低的滬倫比值也是建立反套頭寸的良好機(jī)會。

(關(guān)鍵字：銅 倫銅 倫銅)