中國(guó)證券報(bào)6月20日?qǐng)?bào)道：最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日倫敦金屬交易所(LME)的銅庫(kù)存減少0.7%，至161200噸，為2008年8月以來(lái)最低位。庫(kù)存下降至此，倫銅價(jià)格今年以來(lái)卻跌了8.7%。如果不是被市場(chǎng)消化，那么倫銅的庫(kù)存到底去哪兒了?

市場(chǎng)人士分析，銅的融資屬性使得顯性庫(kù)存“躲起來(lái)了”，沒(méi)有確切數(shù)字的中國(guó)銅融資規(guī)模驚人，在“青島港融資欺詐事件”影響下，銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)或收緊，保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)里的銅將加速流向市場(chǎng)，使得基本面壓力更大，下半年銅市并不樂(lè)觀。

倫銅去哪兒了

倫敦銅價(jià)是衡量全球經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但如今這塊表可能已經(jīng)失靈。作為金屬領(lǐng)頭羊的銅，它既有商品屬性又有金融屬性，一般認(rèn)為，金融屬性形成了銅價(jià)的“金融升水”。

銅庫(kù)存降至2008年8月以來(lái)的低位，但并沒(méi)有看到銅價(jià)大幅上升，這是有悖于常規(guī)供需理論的。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，對(duì)于LME銅庫(kù)存持續(xù)下降，主要是庫(kù)存從顯性轉(zhuǎn)為隱性，并非是消費(fèi)掉了，一方面，LME倉(cāng)儲(chǔ)改革將觸動(dòng)多家倉(cāng)儲(chǔ)公司、投行和大型交易商的神經(jīng)，使得庫(kù)存融資的交易商將銅從LME倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)到其他倉(cāng)庫(kù);另一方面，由于銅作為載體，海外機(jī)構(gòu)通過(guò)銷(xiāo)售融資和采購(gòu)融資等方式將庫(kù)存吸納，不過(guò)不排除部分的銅庫(kù)存被注銷(xiāo)而沒(méi)有運(yùn)出倉(cāng)庫(kù)的可能。

“盡管近期內(nèi)LME的銅庫(kù)存降低至2008年8月低點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)融資銅庫(kù)存數(shù)量增加至100多萬(wàn)噸，所以，目前階段庫(kù)存減少并不是消費(fèi)增加，僅僅是庫(kù)存地點(diǎn)發(fā)生了變化。”格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民說(shuō)。

很多時(shí)候，銅只作為融資的一個(gè)載體。但具體中國(guó)銅融資的規(guī)模有多大，并沒(méi)有官方統(tǒng)計(jì)數(shù)字。

光大期貨研究員李琦表示，中國(guó)保稅庫(kù)目前大概有80萬(wàn)噸，已經(jīng)有部分轉(zhuǎn)入隱性庫(kù)存，部分進(jìn)入實(shí)體需求，在3-5月份的時(shí)候下游原料庫(kù)存都較低，需求增長(zhǎng)令他們?cè)黾鱼~采購(gòu)，所以市場(chǎng)是消耗了一部分，另外一部分是去了隱性需求。

6月初，市場(chǎng)曝出青島融資欺詐事件，令市場(chǎng)擔(dān)憂融資銅可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。李永民認(rèn)為，如果銀行加大檢查力度必然導(dǎo)致融資企業(yè)銅拋售浪潮，對(duì)銅價(jià)影響不容小覷。

下半年壓力不小

今年以來(lái)，倫敦鎳價(jià)漲幅超過(guò)32%，鎳市的大反彈令金屬市場(chǎng)抱有期待，特別是銅。一些接受本報(bào)記者采訪的銅貿(mào)易商表示，如果不是青島港事件“攪局”，銅價(jià)將面臨拐點(diǎn)。

程小勇認(rèn)為，供大于需的格局沒(méi)有改變，二季度價(jià)格大幅反彈，主要是金融屬性引發(fā)的庫(kù)存被鎖定的階段性的利多驅(qū)動(dòng)。隨之6月份進(jìn)入夏季淡季，以及冶煉廠減少出口，增加產(chǎn)出，銅供應(yīng)緊張的格局將緩解，從銅近月合約領(lǐng)跌可以看出。

那么，其他金屬呢

對(duì)于鋁，多數(shù)海外基金看多，但是國(guó)內(nèi)并不跟。業(yè)內(nèi)人士表示，海外庫(kù)存融資鎖定鋁，導(dǎo)致鋁貿(mào)易升水突破400元/噸。但國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)寬松，原先停產(chǎn)的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，這使得滬鋁并不會(huì)跟隨反彈。而鉛鋅也只是海外機(jī)構(gòu)認(rèn)為2014年部分鉛鋅礦關(guān)閉導(dǎo)致供應(yīng)缺口的買(mǎi)盤(pán)驅(qū)動(dòng)，但是和鋁一樣，國(guó)內(nèi)鉛鋅礦供應(yīng)充裕，使得鉛鋅也是呈現(xiàn)“內(nèi)弱外強(qiáng)”格局，因此缺乏中國(guó)需求的配合，金屬市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性很小。

李琦也表示，金屬市場(chǎng)拐點(diǎn)仍不明確，走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)分化，銅近期延續(xù)高位震蕩，中長(zhǎng)期偏空，鋅可能震蕩上行，近期震蕩或加大，中長(zhǎng)期走高，鋁鉛區(qū)間整理概率較大。

(關(guān)鍵字：銅價(jià) 倫銅庫(kù)存)