昨天是春節(jié)后首個(gè)公開操作日，央行公開市場(chǎng)操作再度交出“白卷”。此外，本周有超過5000億元的資金到期回收，資金面再度承壓。但這并沒有馬上反映到利率價(jià)格上，昨天拆借利率未出現(xiàn)上漲，3個(gè)月內(nèi)期限的資金價(jià)格出現(xiàn)小幅下降。分析認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品收益率仍將繼續(xù)保持高回報(bào)。

拆借利率未現(xiàn)上漲

春節(jié)前，央行進(jìn)行了大量短期流動(dòng)性投放，這些流動(dòng)性將在節(jié)后一周合計(jì)到期4500億元。如果再加上本周國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存款300億元到期，則本周將總共到期4800億元。若再進(jìn)一步考慮到可能還有余額1000億元的SLF（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具常備借貸便利）陸續(xù)到期，近期收縮流動(dòng)性總量將超過5000億元。

昨天，銀行間市場(chǎng)利率并未因此出現(xiàn)大幅跳升。數(shù)據(jù)顯示，隔夜拆借利率回落16.65個(gè)百分點(diǎn)，7天、14天拆借利率也回落了9.8和14.2個(gè)百分點(diǎn)。不過由于節(jié)前利率大幅躥升，目前資金利率依然不改高位徘徊的態(tài)勢(shì)。

張先生近期做了一個(gè)投資決定，將原來存在銀行的活期存款搬到了理財(cái)通里，購(gòu)買了其貨幣基金。最近幾個(gè)月，像張先生這樣忙著挪騰零花錢的人不在少數(shù)。對(duì)于銀行來說，這是件頭疼的事情。過去10年，正是通過低價(jià)吸收資金、高價(jià)借資金，中國(guó)銀行業(yè)保持著讓國(guó)際同行羨慕的高速增長(zhǎng)。如今，他們則需要通過價(jià)格手段留住資金。理財(cái)產(chǎn)品收益較以往明顯高位運(yùn)行。

春節(jié)后，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益較節(jié)前有所下滑，但仍保持在5.5%以上，甚至也不乏收益率6%、7%的理財(cái)產(chǎn)品，處于同期較高水平。近期余額寶、理財(cái)通等投資貨幣基金的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品收益雖然有所下降，但整體也保持在6%以上的高位。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員余豐慧撰文指出，“錢荒”短期內(nèi)很難解決，隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊張，利率維持在走高或者維持在高位的狀況一時(shí)還難以改變。因此，“寶寶”們的收益率應(yīng)該繼續(xù)保持在大大高于存款基準(zhǔn)利率的高回報(bào)上。

部分提現(xiàn)資金或重回銀行

央行未進(jìn)行公開操作，表明未向市場(chǎng)釋放資金，央行為何暫停操作？資金利率緣何不升反降？

招商銀行總行金融市場(chǎng) 高級(jí)分析師劉東亮表示，目前資金市場(chǎng)的表現(xiàn)還是比較穩(wěn)定的，節(jié)后的資金回流和逆回購(gòu)的到期有一個(gè)相互抵消的作用。其實(shí)4000多億的到期量跟往年相比還是偏少，短期資金不會(huì)特別緊張，央行暫時(shí)尚無必要通過開展逆回購(gòu)操作來釋放流動(dòng)性。萬家基金研究報(bào)告也指出，春節(jié)后，現(xiàn)金回流將緩解銀行間市場(chǎng)的資金緊張情況。預(yù)計(jì)4500億的公開市場(chǎng)資金回籠并不會(huì)產(chǎn)生明顯的壓力。

“與流動(dòng)性的大量到期量相一致，從本周開始，也將有大量流動(dòng)性回流銀行體系，其規(guī)模預(yù)計(jì)足以覆蓋公開市場(chǎng)的到期量。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱。從往年的經(jīng)驗(yàn)看，春節(jié)后往往會(huì)出現(xiàn)大量提現(xiàn)資金重回銀行體系，近兩年春節(jié)后現(xiàn)金回流銀行規(guī)模至少都在8000億以上，多者甚至過萬億。

   　一位銀行人士告訴記者，春節(jié)前夕單位發(fā)年終獎(jiǎng)、居民采購(gòu)年貨、發(fā)放紅包資金需求大幅增加，而節(jié)前投放的現(xiàn)鈔在節(jié)后會(huì)快速回流銀行體系，農(nóng)歷正月十五前基本完成回籠。往年央行都是“節(jié)前投放，節(jié)后回籠”，今年節(jié)后未進(jìn)行回籠資金操作已經(jīng)是較為寬松的態(tài)度。

魯政委稱，預(yù)計(jì)本周和下周總體仍將有較多流動(dòng)性陸續(xù)回流銀行體系，流動(dòng)性仍可維持基本平衡。

預(yù)期

未來貨幣政策“中性偏緊”

從去年下半年以來，資金利率一直高位徘徊。上周，央行發(fā)布的去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)國(guó)內(nèi)形勢(shì)的判斷和未來政策取向都沒有任何變化，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，未來貨幣政策總體仍然會(huì)“中性偏緊”。同時(shí)，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程加速的影響下，今年資金利率將維持高位。

央行在報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)“前瞻性”，并強(qiáng)調(diào)SLF、再貸款等流動(dòng)性管理工具的常規(guī)化，在經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)以及通脹可控的背景下，貨幣政策仍然中性偏緊。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，始終保持商業(yè)銀行的流動(dòng)性緊平衡，是為了讓商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策更為敏感，也是讓貨幣政策能夠更有效發(fā)揮作用的必要前提。

交易員表示，若從資金需求端考量，當(dāng)前較高的杠桿率使得市場(chǎng)融資需求依然強(qiáng)烈，而借新?lián)Q舊的壓力也將進(jìn)一步推高資金利率。

不僅如此，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程加速的影響下，現(xiàn)階段資金成本同樣難以下行。去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確提到，要“加快利率市場(chǎng)化改革”和“貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合”，并提到目前建立存款保險(xiǎn)制度的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒。分析人士認(rèn)為，雖然存款保險(xiǎn)制度本身與資金成本并無直接聯(lián)系，但利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快將提升市場(chǎng)對(duì)資金成本上行的預(yù)期，從而使得資金利率中樞的高位常態(tài)化，并且資金成本在深化改革的過程中也難以下降。
 

(關(guān)鍵字：資金面 資金回籠 央行公開市場(chǎng)操作)