步入任期的第二周，美聯(lián)儲主席耶倫昨日趕赴國會為眾議院金融服務(wù)委員會作證。由于這是其上任以后的“首秀”，在其發(fā)表講話前，相關(guān)猜測紛至沓來。此前，人們預期耶倫會盡可能表現(xiàn)出謹慎樂觀的態(tài)度，并以寬松的措辭安撫市場。
　　不過，耶倫的證詞并不如人們想象中的那樣“鴿派”。在證詞中，她表示，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)符合預期，美聯(lián)儲可能審慎地削減購債規(guī)模。不過，她也留有余地地表示，將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)決定政策如何調(diào)整。而目前美國的經(jīng)濟狀態(tài)也喜憂并存：經(jīng)濟活動加快促進了就業(yè)，但就業(yè)市場復蘇遠未完成。
　　盡管耶倫的措辭中尚無關(guān)于政策前景的明確措辭，但面對美聯(lián)儲的退出，一些投資者早已作出倉位調(diào)整。經(jīng)濟學家們也分化為兩大陣營：一些人認為，新興市場近期遭遇的波動僅僅只是正常調(diào)整，下跌是入場的好時機；一些人則認為，這波跌勢尚未結(jié)束。
　　美國經(jīng)濟前景穩(wěn)中有憂
　　耶倫在11日發(fā)表的證詞中表示，美國的經(jīng)濟復蘇在去年下半年獲得了更大的動力，在去年第三及第四季度，美國經(jīng)濟按年率計算實現(xiàn)了超過3.5%的增幅，高于上半年的1.75%。
　　在GDP的組成部分中，家庭和企業(yè)的支出在去年下半年出現(xiàn)加速增長。在就業(yè)好轉(zhuǎn)及房屋、股票等資產(chǎn)價格上揚的背景下，家庭支出出現(xiàn)激增，商業(yè)投資也存在類似情況。但作為對比，房屋市場的增長勢頭有所放緩。
　　而經(jīng)濟活動的復蘇點燃了勞動力市場進一步增長的可能。自去年7月貨幣政策報告公布以來，有125萬個工作崗位被加入了就業(yè)名單。而自2012年8月以來這一增長數(shù)量則為325萬。
　　不過，耶倫也稱，美國就業(yè)市場的復蘇遠未完成。因為那些失業(yè)超過六個月的人口繼續(xù)占據(jù)很大一部分比例，而那些目前在做兼職但渴望得到一份全職工作的人口比率仍維持高位。她稱，長期失業(yè)以及未充分就業(yè)人口數(shù)字突出表明，在評估就業(yè)市場狀況時不能僅僅考慮失業(yè)率。
　　美國勞工部上周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份該國失業(yè)率下滑到6.6%，然而，非農(nóng)就業(yè)崗位增幅僅為11.3萬個，遠低于分析師普遍預期的增加18.5萬個，去年12月更是只有7.5萬個。不過，曾任紐約聯(lián)儲經(jīng)濟學家的約瑟夫·拉佛納則認為，最近新增就業(yè)人口疲軟只是暫時現(xiàn)象，未來或許會反轉(zhuǎn)。
　　“臨時性”一詞同樣被耶倫使用。她就通脹情況發(fā)表證詞時稱，“近期疲弱的通脹可能反映了原油價格下跌以及非石油進口價格下滑等臨時性因素。”
　　除了本國經(jīng)濟面臨的風險，外部動蕩也成為其關(guān)注的議題之一。耶倫表示，美聯(lián)儲密切關(guān)注近期的全球市場動蕩，“但我們感覺這些問題不會對美國經(jīng)濟前景構(gòu)成實質(zhì)性威脅。”
　　QE削減尚無既定路線圖
　　面對經(jīng)濟復蘇乏力，美聯(lián)儲曾推出三輪資產(chǎn)購買計劃，將資產(chǎn)負債表擴大至逾4萬億美元。而伴隨美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲的政策也開始步入轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期。
　　美聯(lián)儲政策委員會曾強調(diào)，超寬松的貨幣政策仍將在資產(chǎn)購買計劃結(jié)束后相當長的時間內(nèi)存在。去年12月的政策結(jié)束后，美聯(lián)儲決定從今年開始將月度購債規(guī)�？s減100億美元，即每個月將購買350億美元抵押貸款支持證券和400億美元國債，并且仍堅持承諾在失業(yè)率降低到6.5%且中期通脹預期達到2.5%之前，維持基準利率在0至0.25%的超低水平不變。
　　曾擔任美聯(lián)儲經(jīng)濟學家的邁克爾·漢森表示，此前美聯(lián)儲承諾失業(yè)率跌破6.5%時，開始考慮升息，但是耶倫或進一步遠離這項承諾。美聯(lián)儲在去年12月指出，失業(yè)率低于6.5%之后很長一段時間，美聯(lián)儲可能都不會升息。
　　舊金山聯(lián)儲高級經(jīng)濟學家簡恩斯·克里斯坦森近期發(fā)布研究報告稱，截至2013年底，市場從2013年9月以前預期美聯(lián)儲量化寬松政策的退場時間就已經(jīng)明顯往前移。根據(jù)克里斯坦森分析美國公債收益率曲線的研究，截至去年12月27日，投資者預期美聯(lián)儲大約在2015年3月就會開始緊縮貨幣政策。而投資者預計美聯(lián)儲2015年之后還將維持利率在接近零的幾率只有三分之一。
　　耶倫對此并未給出明確的路線圖。但她表示，縮減資產(chǎn)購買計劃的速度將取決于就業(yè)及通脹前景，美聯(lián)儲也將考慮債券購買計劃的成本和效益。去年11月，她曾明確表示，為了推動增長和就業(yè)，采取激進政策仍然十分重要。
　　此外，在昨日的聽證會上，耶倫還表示，美聯(lián)儲將致力于重返完全就業(yè)和2%的通脹率。她還稱，觸及失業(yè)率門檻并不會自動引發(fā)加息，但將暗示應(yīng)該考慮整體經(jīng)濟前景是否需要加息。
　　新興經(jīng)濟體嚴陣以待
　　自從美聯(lián)儲表態(tài)將逐步退出非常規(guī)刺激措施以來，新興市場便遭遇一波拋售。而這種趨勢在今年初愈演愈烈。
　　一個跟蹤20種新興市場貨幣的彭博指數(shù)在上周上漲0.8%，但自去年10月至今年1月底，該指數(shù)累計大跌5.4%，為自2012年年初以來表現(xiàn)最差的三個月，這一指數(shù)在2月3日曾跌至2009年4月以來最低位。
　　海外媒體分析稱，新興市場貨幣近期的大跌由多方面因素共同促成，其中的一項便包括美聯(lián)儲減碼寬松貨幣，此外，中國制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳，阿根廷容許本幣貶值等也是影響因素。面對猛烈的拋勢，土耳其和南非等貨幣當局試圖通過加息來遏制本幣跌勢。
　　根據(jù)EPFR最近一次提供給上證報的數(shù)據(jù)，在截至2月5日當周，投資者從發(fā)展中國家股市撤離64億美元資金，創(chuàng)下2010年8月份來最大資金流出。
　　而新興市場股票也在今年出現(xiàn)2009年以來的最糟開局，不少投資者猜測，1998年的亞洲金融危機是否會重演。鄧普頓新興市場集團的投資大鱷麥樸思便表示，新興市場跌勢尚未結(jié)束。“市場中的空頭人氣已經(jīng)確立，因此可以預期更多賣壓會出籠。”他表示。
　　不過，高盛集團首席執(zhí)行官勞爾德·貝蘭克梵近日表示，如今新興市場與1998年亞洲金融危機相比，更能應(yīng)付投資者撤離的局面。“1998年時候發(fā)生的許多事目前并不存在。”他稱，目前這些經(jīng)濟體具備更多外匯儲備、更具韌性的匯率、更好的政策導向。“過去數(shù)年，新興市場一直順風順水，全球的低利率吸引資金流入這些市場，大宗商品價格節(jié)節(jié)攀升。”貝蘭克梵表示，“現(xiàn)在風險又回來了，不是可能，而是必然出現(xiàn)。它是周期的組成部分。”
　　巴克萊的經(jīng)濟學家Waiho Leong也對上證報記者表示，最近亞洲股市出現(xiàn)的拋售很大程度上是因為對新興市場資產(chǎn)的調(diào)倉，這些資產(chǎn)遭遇投資者獲利了結(jié)。“我不認為這和美聯(lián)儲退出有關(guān)，因為市場對此早已有預期，但這是一個獲利了結(jié)的理由。沒有很明顯的跡象顯示資金從新興市場轉(zhuǎn)移到了發(fā)達市場，因為在拋售過后，我們?nèi)钥匆娡顿Y者回歸，在一個更為便宜的價位購買新興市場資產(chǎn)。”
　　他還表示，受益于美國及歐洲需求的復蘇，亞洲的經(jīng)濟前景將向好。北亞地區(qū)很好地利用了G3(美國、歐元區(qū)、中國)商業(yè)周期的復蘇。而今年對于中國的擔憂比去年同期要少得多，當時全世界都在擔憂中國是否會出現(xiàn)硬著陸。
　　曾任高盛資產(chǎn)管理公司董事長、在2001年創(chuàng)造了“金磚四國”一詞的吉姆·奧尼爾也表示，新興市場股票最差年度開局帶來一個買入機會。

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