按捺不住的投資沖動(dòng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈追求讓地方政府不惜舉債度日，節(jié)節(jié)攀升的負(fù)債規(guī)模令市場(chǎng)憂心忡忡。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）昨日表示，中國(guó)政府債務(wù)占GDP比例激增至50%，一年之內(nèi)增長(zhǎng)40個(gè)百分點(diǎn)。相關(guān)專家表示，在今年“營(yíng)改增”試點(diǎn)推至全國(guó)后，地方政府收入或?qū)⒏�加依賴賣地收入。一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將集中爆發(fā)。

迅速膨脹的地方債務(wù)

IMF第一副總裁大衛(wèi)·利普頓表示，“增擴(kuò)”概念下的廣義政府債務(wù)（包括地方和中央）估計(jì)已增加到GDP的近50%，相應(yīng)的“增擴(kuò)”財(cái)政赤字在2012年約為GDP的10%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨很多重大挑戰(zhàn)，尤其是社會(huì)融資總量規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快、信貸增長(zhǎng)過(guò)快，部分投資質(zhì)量存疑，地方政府和企業(yè)的還款能力也會(huì)受到影響。即便如此，IMF對(duì)政府債務(wù)的判斷仍較樂(lè)觀，認(rèn)為債務(wù)處于可控、可管理狀態(tài)。

事實(shí)上，近幾年滾雪球般迅速膨脹的地方政府債務(wù)早已成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)，但債務(wù)規(guī)模究竟幾何目前尚沒(méi)有明確的官方數(shù)據(jù)。國(guó)家審計(jì)署2011年發(fā)布的全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)顯示，截至2010年底，地方政府相關(guān)債務(wù)達(dá)10.7萬(wàn)億元。而財(cái)政部原部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)近日表示，地方政府負(fù)債估計(jì)超過(guò)20萬(wàn)億元。

中國(guó)社科院金融所研究員曹建海表示，目前地方融資渠道增多，加上一些地方對(duì)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)影響較大，造成地方債很難控制，而且越來(lái)越難解決。國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠認(rèn)為，由于各級(jí)政府間責(zé)權(quán)不明確，事權(quán)也不明確，一旦出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必會(huì)由地方財(cái)政轉(zhuǎn)移到中央財(cái)政，直接威脅中央財(cái)政安全，所以從債務(wù)的傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是較大。

信托融資渠道被寄予厚望

今年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)在控制地方平臺(tái)貸款方面做出較大努力，下文明確要求各大銀行不得新增平臺(tái)貸款，銀行信貸渠道的平臺(tái)貸款新增渠道被徹底堵死，然而這并未能阻止各地方平臺(tái)貸款的不斷增加，種種跡象表明，信托成為了新的平臺(tái)貸款渠道。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月基建類信托成立數(shù)量較3月增長(zhǎng)約24%。在地方政府融資平臺(tái)貸款及城投債收緊背景下，基建類信托募集資金，尤其是有政府背景的基建信托項(xiàng)目，實(shí)際上在很大程度上成為了地方平臺(tái)貸款的增量部分。

“銀行信貸渠道容易控制，但信托渠道卻很難控制，因?yàn)樾磐许?xiàng)目多半是市場(chǎng)主導(dǎo)的，盡管有地方政府的影子，但更主要的是企業(yè)行為，行政手段很難去有效地控制。”分析人士說(shuō)。

“營(yíng)改增”或加劇土地財(cái)政依賴

專家認(rèn)為，考慮到近期政府計(jì)劃把交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)“營(yíng)改增”的試點(diǎn)范圍推廣至全國(guó)，屆時(shí)地方政府收入將更加依賴賣地收入。

據(jù)了解，營(yíng)業(yè)稅雖然是共享稅，但主要?jiǎng)潪榈胤秸�府收入，屬于地稅類。稅改以前，營(yíng)業(yè)稅占到地方年財(cái)政收入的30%，是地方財(cái)政的支柱之一。而增值稅屬于國(guó)稅類，一旦兩稅合并完成，地方財(cái)政很大一部分就歸為中央政府支配，其收入必定大大減少。

中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院楊志勇表示，營(yíng)改增雖然有利于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，但目前財(cái)稅體制將進(jìn)一步擠壓地方財(cái)政收入空間，或一定程度上加劇地方政府對(duì)土地財(cái)政收入和地方債風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，海通證券（行情,資金,股吧,問(wèn)診）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，大部分地方融資平臺(tái)的抵押資產(chǎn)都是土地，這意味著地方政府未來(lái)能否如期還債與房地產(chǎn)市場(chǎng)好壞有關(guān)，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將集中爆發(fā)。“如果3-5年后地方債問(wèn)題仍不能有效化解，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)不能取得實(shí)效，地方政府職能不能有效轉(zhuǎn)變，‘借新還舊’來(lái)維持運(yùn)轉(zhuǎn)的債務(wù)總有一天會(huì)破滅。”

(關(guān)鍵字：GDP 房地產(chǎn))