1.冶煉規(guī)模大，成本行業(yè)內(nèi)最低公司是國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模最大的鉛鋅冶煉企業(yè)，主要以生產(chǎn)鉛鋅產(chǎn)品為主，并綜合回收銅、金、銀、鉍、鎘、銦、鍺等多種稀貴金屬和硫酸，其中鋅產(chǎn)量位居全國第一。公司的鉛鋅產(chǎn)能為60萬噸，其中電鋅50萬噸，電鉛10萬噸。公司采用濕法工藝生產(chǎn)電鋅、鋅合金等產(chǎn)品，鋅冶煉成本在6000元/噸左右，鉛冶煉成本在5000元/噸左右，銦冶煉成本在2000元/噸的水平，公司冶煉成本與同行業(yè)相比，成本行業(yè)內(nèi)最低。公司生產(chǎn)的主要副產(chǎn)品產(chǎn)能為：黃金1噸，銀150噸，硫酸35萬噸，鎘1000噸，銦40~50噸。公司12萬噸基夫賽特一步冶煉技改項目，建設(shè)期為2年，預(yù)計明年二季度開始試生產(chǎn)，項目建成后公司將陸續(xù)關(guān)停原有落后鉛冶煉產(chǎn)能，鉛冶煉產(chǎn)能將保持在12萬噸左右的水平。

2.缺少精礦資源是公司未來發(fā)展的最大障礙公司是單一鉛鋅冶煉企業(yè)，沒有自有礦山，因此原材料鉛鋅精礦價格變動對公司業(yè)績有顯著影響。目前公司鉛鋅精礦基本依賴進(jìn)口，其中國內(nèi)精礦占80%左右，國外精礦占20%左右。由于目前精礦價格較低，大部分礦產(chǎn)商都采取惜售策略，因此公司鉛鋅精礦采購采用點價模式確定精礦價格,即礦產(chǎn)商可以根據(jù)未來3個月內(nèi)的精礦價格進(jìn)行結(jié)算。

今年以來，伴隨著鉛鋅價格的大幅下降以及冶煉產(chǎn)能的大規(guī)模擴張，國內(nèi)鉛鋅行業(yè)冶煉加工費大幅下降，公司鉛鋅業(yè)務(wù)已經(jīng)處于盈虧平衡甚至虧損的狀態(tài)。今年公司鉛鋅業(yè)務(wù)的毛利率大幅下降導(dǎo)致副產(chǎn)品稀貴金屬占公司利潤的比例已經(jīng)提升至47%，相比于其他擁有鉛鋅精礦資源優(yōu)勢的企業(yè)，公司在行業(yè)低谷時的盈利能力較差，缺少精礦資源已經(jīng)成為公司未來發(fā)展的最大障礙。

3.銦供需總體偏緊，價格仍將上漲銦是中國具有優(yōu)勢的稀有金屬，除中國以外的全球銦儲量為6000噸，而中國保有銦量為1.3萬噸，儲量占全球的近三分之二。

中國是全球最大的原生銦生產(chǎn)國和出口國。由于銦在地殼中分布量小而且分散，銦主要是以雜質(zhì)成分分散在其他元素的礦物中，原生銦的生產(chǎn)主要是通過鉛鋅礦的冶煉，1噸鉛鋅礦中銦的含量在1千克左右。因此全球原生銦的產(chǎn)量主要取決于全球鉛鋅產(chǎn)量的增長。

全球鉛鋅小組(ILZSG)預(yù)計2011—2015年，全球銦消費將以12%的年增長率增長至3148~4000噸之間。然而全球原生銦以及再生銦的總產(chǎn)能在1100噸~1400噸的范圍內(nèi)波動。未來全球銦資源供需之間的缺口將逐年擴大，預(yù)計2015年供需缺口將高達(dá)1600噸左右。

4.公司業(yè)績預(yù)測與敏感性分析綜上所述,我們假設(shè)公司2011—2013年鉛、鋅和銦以及其他副產(chǎn)品的的產(chǎn)量基本穩(wěn)定，鋅價格分別為16500元/噸、16800元/噸和17000元/噸;鉛價格分別為：15370元/噸、15670元/噸和15970元/噸;銦價格分別為：4500元/公斤、5000元/公斤和5000元/公斤，并在此基礎(chǔ)上測算公司2011年~2013年的EPS分別為：-0.614元、-0.022元和0.209元。

(關(guān)鍵字：鉛 鋅 硫酸 銅)