要點:

雙甘膦順利投產(chǎn),草甘膦在規(guī)劃中:公司一期9萬噸裝置試生產(chǎn)成功,順利產(chǎn)出合格雙甘膦產(chǎn)品,今年四季度起將逐漸貢獻業(yè)績。后續(xù)公司將適時開啟2期剩余6萬噸雙甘膦與9萬噸草甘膦產(chǎn)能建設(shè),據(jù)我們測算,若公司打通全產(chǎn)業(yè)鏈,生產(chǎn)草甘膦的成本約在21000元/噸,與市場上其他廠商相比(規(guī)�；�企業(yè)甘氨酸法25000元/噸,IDA法26000元/噸)優(yōu)勢明顯,公司有望成為最具成本優(yōu)勢的草甘膦企業(yè)。

公司工藝路線具備環(huán)保與成本雙重優(yōu)勢:該項目最大的優(yōu)勢在于打通全產(chǎn)業(yè)鏈,除天然氣、硫酸、黃磷(未來自給)外購?fù)?其余中間產(chǎn)品均自給配套,目前測算完全成本在12000元/噸,產(chǎn)品品質(zhì)全國領(lǐng)先。環(huán)保角度,公司一方面引進國外先進植物催化技術(shù),另一方面基于雙甘膦全流程工藝,與制鹽、制三氯化磷裝置實現(xiàn)物料循環(huán),大幅降低廢水排放。

依托資源優(yōu)勢打造循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈,聯(lián)堿復(fù)蘇彈性大:公司四大原料鹽礦、磷礦與硅石礦自給,天然氣靠近氣源有保證,并通過循環(huán)物料利用降低成本。目前110萬噸聯(lián)堿裝置雙噸完全成本在1600元以內(nèi),遙遙領(lǐng)先國內(nèi)同行。受今年西南干旱影響,公司氯化銨產(chǎn)銷同比下滑較大,我們認為明年天氣好轉(zhuǎn)氯化銨景氣回升是大概率事件,而純堿業(yè)務(wù)同樣低迷許久,一旦復(fù)蘇彈性較大。按照110萬噸產(chǎn)能靜態(tài)測算,純堿、氯化銨價格每上漲100元/噸,公司EPS各增厚0.18元。

玻璃、磷酸鹽等項目陸續(xù)貢獻業(yè)績:公司收購武駿特種玻璃,建設(shè)46.5萬噸浮法玻璃生產(chǎn)線。玻璃三大原料均有低成本保障,預(yù)計明年一季度投產(chǎn)后逐漸貢獻收益。另一方面,公司磷礦開采項目預(yù)計2015年投產(chǎn)。而原IPO精細磷酸鹽綜合開發(fā)項目因項目用地問題暫時擱淺,2014年之后可能將重新投入建設(shè),構(gòu)筑后續(xù)增長。

(關(guān)鍵字：和邦股份 草甘膦 磷酸鹽)