周一，美股三大指數(shù)集體小幅收漲，標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯指數(shù)雙雙創(chuàng)歷史新高。截至收盤，道指漲86.13點，漲幅為0.17%，報49590.20點；納指漲62.56點，漲幅為0.26%，報23733.90點；標(biāo)普500指數(shù)漲10.99點，漲幅為0.16%，報6977.27點。

熱門中概股多數(shù)收漲，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)漲4.26%，阿里巴巴漲超10%；嗶哩嗶哩、小鵬汽車漲超8%，百度、微博漲超6%，蔚來、網(wǎng)易、京東漲超4%，理想汽車漲超2%。

美國司法部威脅要對美聯(lián)儲主席鮑威爾提起刑事訴訟，再度引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂，金屬價格普遍上漲，黃金和白銀價格攀升至紀(jì)錄高位，現(xiàn)貨黃金價格升破4600美元/盎司；現(xiàn)貨白銀價格一度上漲8%，突破86美元/盎司；LME基準(zhǔn)銅期貨價格一度上漲2.5%，至13323美元/噸，之后回吐部分漲幅。

伊朗局勢動蕩引發(fā)投資者對伊朗供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，原油價格升至2025年12月初以來的最高水平。WTI 2月原油期貨價格收于59.50美元/桶，漲幅為0.64%，此前三個交易日累計上漲超過6%；布倫特3月原油期貨價格收于63.87美元/桶，漲幅為0.84%。

貴金屬價格再創(chuàng)歷史新高

1月12日，在鮑威爾可能面臨刑事調(diào)查的消息刺激下，貴金屬板塊高開高走，黃金與白銀價格雙雙創(chuàng)歷史新高。

“鮑威爾被刑事調(diào)查的消息，同時從美聯(lián)儲獨立性受損和貨幣政策路徑不確定性兩個維度，直接或間接推動黃金、白銀價格再創(chuàng)新高。其中，美聯(lián)儲獨立性受損屬于永久性的制度層面?zhèn)�害，將對貴金屬價格形成長期趨勢性支撐；而貨幣政策路徑的不確定性，更多作用于短期市場預(yù)期，會加劇貴金屬價格的階段性波動。”南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩說。

據(jù)正信期貨首席宏觀分析師蒲祖林介紹，此前尚未出現(xiàn)“政治起訴央行行長”的先例，此舉將從根本上動搖美聯(lián)儲的獨立性傳統(tǒng)，美聯(lián)儲獨立性削弱會直接沖擊美元體系，降低全球市場對美元的信心，間接抬升以美元計價的貴金屬價格。與此同時，鮑威爾也將陷入一定的決策壓力，若妥協(xié)降息則坐實政治壓力，若堅持高利率水平則面臨調(diào)查升級，因此美聯(lián)儲政策連續(xù)性預(yù)期也受到質(zhì)疑，資金轉(zhuǎn)向貴金屬對沖不確定風(fēng)險。

“從時間節(jié)點看，鮑威爾任期即將于5月結(jié)束，新一任人選或在一定程度上決定美聯(lián)儲未來貨幣政策是否還能保持高度獨立性。”中原期貨貴金屬分析師劉培洋說。

“寬松預(yù)期升溫對貴金屬的提振路徑清晰可循：一是會壓低美債收益率與市場利率，進(jìn)而降低持有黃金的機會成本，顯著提升黃金的投資需求；二是超預(yù)期寬松與美聯(lián)儲獨立性弱化，會直接削弱美元信用，推動美元走弱并加速全球去美元化進(jìn)程；三是寬松貨幣政策將推升市場通脹預(yù)期，進(jìn)一步激活黃金的抗通脹配置價值。”夏瑩瑩說。

夏瑩瑩表示，從美聯(lián)儲主席潛在人選的立場差異看，哈塞特的政策偏“鴿”派且與特朗普主張的契合度更高，而沃什的立場相對偏“鷹”。鮑威爾此時遭到調(diào)查，一定程度上預(yù)示著立場偏“鷹”的沃什或更有可能勝出，這也可被視作特朗普在正式宣布人選前，對新任主席發(fā)出的政策立場警示。

“在市場看來，無論誰成為下一任美聯(lián)儲主席，美聯(lián)儲都將通過多次降息外加‘擴表’的方式，來確保金融市場流動性充裕，預(yù)計2026年美聯(lián)儲或?qū)⒔迪?~3次。除非經(jīng)濟數(shù)據(jù)配合較好，否則出現(xiàn)超預(yù)期寬松政策的概率不大。”劉培洋表示。

“美聯(lián)儲獨立性被侵蝕并非孤立事件，而是與美債可持續(xù)性問題凸顯、美國兩黨政治分歧加劇等長期歷史遺留問題深度關(guān)聯(lián)，這也決定了其對貴金屬價格的支撐具備較強的持續(xù)性。”夏瑩瑩表示，后續(xù)需要觀察三個信號：一是新任美聯(lián)儲主席人選及其政策立場表態(tài)；二是美國2026年中期選舉的進(jìn)程與選情變化；三是美聯(lián)儲議息會議的政策聲明與點陣圖調(diào)整。

夏瑩瑩介紹，若出現(xiàn)以下情況，貴金屬市場的“政治溢價”可能會迅速消退：調(diào)查因缺乏實質(zhì)證據(jù)而以鬧劇形式收尾；新任美聯(lián)儲主席明確釋放堅守政策獨立性的信號；美國通脹超預(yù)期反彈倒逼美聯(lián)儲維持緊縮基調(diào)。而上述信號集中顯現(xiàn)，再疊加地緣沖突緩和、央行購金節(jié)奏放緩等因素，貴金屬市場則可能會觸發(fā)深度回調(diào)。此外，若美國在“232 調(diào)查”中豁免白銀進(jìn)口關(guān)稅，可能會對銀價形成階段性拋壓。

長期來看，蒲祖林表示，貴金屬價格在委內(nèi)瑞拉事件主導(dǎo)的避險需求、美聯(lián)儲貨幣政策寬松和美國再通脹風(fēng)險升溫等多重利多因素下有望延續(xù)上漲趨勢，但目前的價格已充分定價強勁的避險需求，未來能否充分回調(diào)需關(guān)注幾個重要變量：美國通脹是否會在財政赤字背景下再度來襲，以及全球地緣局勢是否邊際降溫，如以伊沖突、俄烏沖突和拉美沖突等。

“從技術(shù)面看，一旦價格短時間內(nèi)連續(xù)快速拉升，技術(shù)指標(biāo)逐漸超漲，多空雙方有一方主動或被迫離場，矛盾才會緩解，價格才會出現(xiàn)明顯調(diào)整。”劉培洋表示。

滬錫強勢能否延續(xù)

1月12日，滬錫多合約漲停。國際錫價同步走強，倫錫價格亦呈現(xiàn)顯著上漲態(tài)勢。

對此，中信建投期貨有色金屬研究員虞璐彥認(rèn)為，本輪錫價的上漲主要是受宏觀情緒偏暖與資金做多情緒驅(qū)動，偏緊的基本面尚未有較大變化。

國投期貨有色金屬組長肖靜表示，多配資金將錫歸納為“算力金屬”，相當(dāng)看好其在依托全球半導(dǎo)體銷售周期基礎(chǔ)上的智算芯片領(lǐng)域的高增速，以及與新能源汽車滲透率成長關(guān)聯(lián)的更高密度的集成電路需求。未來5年，在市場預(yù)計全球光伏裝機年均復(fù)合增速將下調(diào)到平均5%的背景下，集成電路或者PCB板涉錫消費，是市場最看好的增量領(lǐng)域。“我們認(rèn)為，2025年因AI投資全面發(fā)力，大致4年的全球半導(dǎo)體景氣周期可能延續(xù)至2026年上半年甚至三季度，將較長時間托底錫消費。”她說。

虞璐彥認(rèn)為，今年全球宏觀預(yù)期偏暖，有望對錫價形成支撐，加之上半年供應(yīng)釋放緩慢，預(yù)計錫價中樞有望維持高位。但需要注意的是，短時間內(nèi)宏觀情緒升溫催生的做多熱情有望推動錫價邁向新高，市場分歧可能會同步加大，警惕宏觀氛圍轉(zhuǎn)向帶來的拋壓。長線視角下，錫礦資源稀缺性依然有望賦予錫價“類貴金屬”級別的高估值。

肖靜認(rèn)為，2026年是錫精礦供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松的一年，需要注意二季度的供應(yīng)變化情況。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲 降息 原油價格 貴金屬 錫價)