1月5日，倫敦現(xiàn)貨黃金大漲超2%，重返4400美元/盎司上方；倫敦現(xiàn)貨白銀漲近5%，盤(pán)中收復(fù)76美元/盎司關(guān)口。國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)貴金屬板塊同樣大漲，滬金主力合約、滬銀主力合約漲逾1%。受訪(fǎng)人士表示，2026年美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張預(yù)期及地緣政治因素，是推動(dòng)金銀價(jià)格開(kāi)年走強(qiáng)的兩大要素。但對(duì)于后市如何演繹，市場(chǎng)仍存在分歧。

1月2日，現(xiàn)貨金銀價(jià)格小幅回升，直至5日迎來(lái)爆發(fā)式上漲。這或與近期海外地緣沖突升級(jí)帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒有關(guān)。“地緣政治緊張確實(shí)會(huì)推動(dòng)金銀價(jià)格上漲。”北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員許亞鑫表示，若接下來(lái)海外地緣沖突沒(méi)有進(jìn)一步升級(jí)，那么對(duì)金價(jià)的影響有限。而且，由避險(xiǎn)情緒帶來(lái)的行情，往往會(huì)隨著市場(chǎng)情緒消退而出現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”式波動(dòng)。

在許亞鑫看來(lái)，2025年以來(lái)的貴金屬“牛市”，其底層邏輯不完全是地緣政治因素，還與全球央行“去美元化”、美聯(lián)儲(chǔ)處于降息周期，以及不斷高企的美債擔(dān)憂(yōu)高度有關(guān)。

消息面上，2025年末，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布了對(duì)特定群體直接轉(zhuǎn)移支付的決定。五礦期貨貴金屬研究員鐘俊軒表示，美國(guó)中期選舉臨近，白宮方面有可能進(jìn)行更大范圍的針對(duì)居民的轉(zhuǎn)移支付以增大勝算。這令美國(guó)財(cái)政赤字的市場(chǎng)預(yù)期擴(kuò)大，進(jìn)而推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步走高。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)近期公布的12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，其內(nèi)部的政策分歧仍存。招商銀行(42.730, 0.38, 0.90%)資金營(yíng)運(yùn)中心研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，鑒于美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)仍處于弱化趨勢(shì)，尚未得到明顯遏制，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員仍認(rèn)為降息周期尚未結(jié)束，寬松交易仍有發(fā)酵空間。后續(xù)市場(chǎng)重點(diǎn)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)新主席提名的信息。

在高波動(dòng)的背景下，上海證券報(bào)記者1月5日在某期貨交易平臺(tái)貴金屬社群中發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)于接下來(lái)黃金、白銀的走勢(shì)判斷已產(chǎn)生分歧。

“加滿(mǎn)！今晚再漲2%。”“趨勢(shì)末端，疲態(tài)盡顯。”市場(chǎng)預(yù)期分化或來(lái)自提保壓力和商品指數(shù)年度調(diào)參等因素。

芝商所（CME Group）在2025年12月30日的公告中表示，黃金、白銀、鉑金和鈀金合約的保證金將在12月31日收盤(pán)后上調(diào)，這項(xiàng)決定基于“市場(chǎng)波動(dòng)性以確保足夠的抵押品覆蓋率”的評(píng)估。這是該交易所一周內(nèi)第二次采取此類(lèi)措施。

東證期貨宏觀(guān)策略首席分析師徐穎表示，近期白銀價(jià)格持續(xù)上漲，現(xiàn)貨一度緊張，期貨市場(chǎng)投資熱度升溫，交易所提高保證金意在給過(guò)熱的市場(chǎng)降溫，降低期貨杠桿率，以抑制劇烈波動(dòng)。預(yù)計(jì)短期銀價(jià)波動(dòng)加劇，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增加，后續(xù)應(yīng)觀(guān)察白銀實(shí)物緊缺問(wèn)題能否得到緩解。

此外，彭博商品指數(shù)（BCOM）將在1月8日至14日進(jìn)行年度權(quán)重再平衡。據(jù)悉，全球兩大大宗商品指數(shù)——彭博商品指數(shù)和標(biāo)普高盛商品指數(shù)（S&P GSCI），其商品權(quán)重按各個(gè)商品的全球產(chǎn)量和期貨成交量計(jì)算。由于2025年大幅漲價(jià)，調(diào)參后，2026年上述指數(shù)中的貴金屬權(quán)重將顯著下降。一家城商行的交易員稱(chēng)，跟蹤該指數(shù)的被動(dòng)管理資金會(huì)賣(mài)出權(quán)重下降的商品，買(mǎi)入權(quán)重上升的商品。

上述交易員表示，考慮到投資者已積累了較多浮盈，部分市場(chǎng)頭寸已比較擁擠。2026年初，黃金和白銀可能會(huì)短線(xiàn)回調(diào)。從中期來(lái)看，技術(shù)性調(diào)參不改變其上漲大邏輯，回調(diào)后或許有更好的上車(chē)機(jī)會(huì)。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室1月5日發(fā)表觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，根據(jù)最新預(yù)測(cè)，2026年全球央行黃金凈購(gòu)買(mǎi)量將達(dá)950噸，多國(guó)增持黃金儲(chǔ)備的意愿強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)2026年黃金ETF資金凈流入將達(dá)825噸，遠(yuǎn)超2010年至2020年年均水平。瑞銀將2026年3月、6月和9月的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5000美元/盎司，預(yù)計(jì)2026年底將小幅回落至4800美元/盎司。若全球不確定性進(jìn)一步上升，金價(jià)有望沖高至5400美元/盎司。

(關(guān)鍵字：黃金 白銀 美聯(lián)儲(chǔ) 商品指數(shù))