短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏或放緩，加上國(guó)內(nèi)需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，目前價(jià)位繼續(xù)追空需謹(jǐn)慎。中期來看，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)猶存，鋅市維持逢高做空思路。

近期，受宏觀情緒主導(dǎo)，鋅價(jià)波動(dòng)不斷加大。海外方面，硅谷銀行倒閉事件引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資者避險(xiǎn)情緒急劇上升，拖累有色金屬價(jià)格，鋅價(jià)也一度出現(xiàn)大幅下跌行情。但海外銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升情況下，也使得市場(chǎng)改變對(duì)3月美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的預(yù)期，加上近期美國(guó)持續(xù)回落的通脹壓力，部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將暫時(shí)停止加息。因此，鋅價(jià)來到低位后，暫止跌企穩(wěn)。

從基本面來看，由于供應(yīng)端寬松預(yù)期上升，鋅價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱格局延續(xù)，在有色品種中表現(xiàn)偏弱。

國(guó)內(nèi)方面，2月煉廠整體仍處于高利潤(rùn)高產(chǎn)節(jié)奏。據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，2月中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量仍創(chuàng)50.14萬(wàn)噸歷史新高，基本符合原先預(yù)期。值得注意的是，即使在云南枯水期限電影響下，3月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將環(huán)比增加5.9萬(wàn)噸至56.04萬(wàn)噸，同比增加13%。該產(chǎn)量創(chuàng)下歷史單月產(chǎn)量的第二高位。目前云南地區(qū)限產(chǎn)規(guī)模主要在10%—20%之間，其他減量則在云南蒙自礦冶常規(guī)檢修。而國(guó)內(nèi)其他地區(qū)大型煉廠基本維持超產(chǎn)、滿產(chǎn)生產(chǎn)。另外，葫蘆島鋅業(yè)以及甘肅寶徽檢修計(jì)劃推遲到4月。

整體來看，目前鋅礦端仍維持相對(duì)寬松狀態(tài)，但隨著需求量的上升，TC將迎來拐點(diǎn)。國(guó)內(nèi)煉廠2月原料庫(kù)存天數(shù)仍維持在27天相對(duì)高位，但3月開始國(guó)產(chǎn)礦TC開始出現(xiàn)回落趨勢(shì)，目前均價(jià)在5300元/金屬噸。2月進(jìn)口礦TC也順應(yīng)供需變化出現(xiàn)了持續(xù)回落跡象，從高位260美元/干噸均價(jià)下降至當(dāng)前的230美元/干噸。主要因?yàn)楹Ｍ夥矫妫瑲W洲冶煉廠復(fù)產(chǎn)加快。

Nyrstar公司位于法國(guó)年產(chǎn)能15萬(wàn)噸的Auby冶煉廠于3月開始復(fù)產(chǎn)。若后續(xù)歐洲有購(gòu)礦及更多的復(fù)產(chǎn)情況出現(xiàn)，將對(duì)內(nèi)外鋅價(jià)形成較大壓力，同樣也倒逼鋅礦加工費(fèi)下調(diào)。

需求方面，從開工率來看，國(guó)內(nèi)下游整體需求爆發(fā)力有限但耐力較足，鍍鋅板塊表現(xiàn)尤為良好。最新鍍鋅周度開工率為79.72%，環(huán)比提升2.64個(gè)百分點(diǎn)，維持在歷史高位。上周北方環(huán)保管控陸續(xù)結(jié)束，大廠維持高開工運(yùn)行，而南方地區(qū)終端開工有所改善，帶動(dòng)訂單好轉(zhuǎn)。壓鑄鋅合金及氧化鋅企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較弱，近期開工比2月有所萎靡，主要因?yàn)榻K端五金、輪胎等出口訂單不佳，企業(yè)成品庫(kù)存壓力較大，少量降低開工。但隨著終端開工季節(jié)性提升，新一輪補(bǔ)庫(kù)需求下，仍不宜過分看空近期下游需求。從鋅錠庫(kù)存來看，下游逢低價(jià)加緊補(bǔ)庫(kù)，自上周開始，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存開始明顯去化，預(yù)計(jì)短期庫(kù)存壓力會(huì)小幅緩解。

整體上，一方面，當(dāng)前鋅市場(chǎng)供給端壓力更為明顯，鋅錠或成為有色金屬中偏弱品種；另一方面，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)猶存，中期維持逢高做空思路。但短期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏或放緩，加上國(guó)內(nèi)需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，在市場(chǎng)新一輪補(bǔ)庫(kù)支撐下，目前價(jià)位繼續(xù)追空需謹(jǐn)慎。（作者單位：新湖期貨）

(關(guān)鍵字：鋅價(jià) 精煉鋅 美聯(lián)儲(chǔ)加息)