2026年4月金屬鎳月度報(bào)告

2026年4月，全球鎳市場(chǎng)打破前期震蕩僵局，走出“先抑后揚(yáng)、階梯式暴漲”的強(qiáng)勢(shì)行情。印尼礦端配額銳減、HPM新政落地疊加硫磺價(jià)格飆升，構(gòu)成供給端剛性約束；不銹鋼剛需托底、新能源高鎳化需求穩(wěn)健，供需格局邊際收緊推動(dòng)鎳價(jià)重心持續(xù)上移。滬鎳期貨與長(zhǎng)江現(xiàn)貨鎳價(jià)同步刷新年內(nèi)新高，市場(chǎng)正式進(jìn)入“政策驅(qū)動(dòng)+成本支撐”的多頭主導(dǎo)階段。

一、4月鎳價(jià)核心數(shù)據(jù)：全線大漲，創(chuàng)年內(nèi)新高

1. 現(xiàn)貨市場(chǎng)：長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳價(jià)月度大漲9.7%

4月長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳價(jià)從月初137,700元/噸起步，一路攀升至月末151,000元/噸，月度漲幅達(dá)9.7%；期間最低135,850元/噸，最高觸及151,950元/噸，月度均價(jià)141,533元/噸，環(huán)比3月上漲6,619元，強(qiáng)勢(shì)特征顯著 。

  2. 期貨市場(chǎng)：滬鎳主力月漲10.4%，倫鎳同步走強(qiáng)   - 滬鎳期貨：4月主力合約收盤價(jià)從134,540元/噸漲至148,870元/噸，月漲幅10.4%；4月17日最高觸及145,160元/噸，4月29日再創(chuàng)新高至152,230元/噸。

- 倫鎳期貨：4月最高觸及18,640美元/噸，月度漲幅7.17%，內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)，全球鎳市多頭情緒集中爆發(fā) 。

3. 價(jià)格走勢(shì)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

- 4.1-4.10 低位震蕩：印尼配額縮減預(yù)期已消化，現(xiàn)貨減產(chǎn)未落地，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望，價(jià)格窄幅波動(dòng)于132,880-136,280元/噸 。

- 4.11-4.15 破位上行：4月15日印尼HPM新政正式生效，鎳礦計(jì)價(jià)成本大幅抬升，價(jià)格突破137,000元/噸關(guān)口 。

- 4.16-4.30 加速暴漲：印尼礦山配額陸續(xù)耗盡、硫磺價(jià)格飆升致濕法冶煉減產(chǎn)，多重利多共振，價(jià)格連破140,000、150,000元/噸兩大整數(shù)關(guān)口 。

二、供給端：三重剛性約束，全球供應(yīng)收縮兌現(xiàn)

1. 礦端：印尼配額銳減30%+，全球原料供應(yīng)斷崖

印尼作為全球最大鎳礦生產(chǎn)國(guó)（占全球產(chǎn)量60%+），2026年鎳礦RKAB開(kāi)采配額從2025年3.79億噸銳減至2.1-2.7億噸，降幅超30% 。

- 核心礦山大幅減產(chǎn)：韋達(dá)灣（Weda Bay）礦山初批配額僅1200萬(wàn)濕噸，較2025年4200萬(wàn)濕噸削減70%，預(yù)計(jì)5月中旬配額用盡后停產(chǎn)維保 。

- 國(guó)內(nèi)礦端同步收緊：國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)因虧損排產(chǎn)下降，4月鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比下滑5%，原料端缺口進(jìn)一步擴(kuò)大 。

2. 冶煉端：HPM新政+硫磺危機(jī)，成本抬升+減產(chǎn)落地

- HPM新政重塑成本曲線（4月15日生效）：1.6%品位鎳礦修正系數(shù)從17%上調(diào)至30%，鈷、鐵等伴生元素首次納入計(jì)價(jià)，鎳礦綜合成本抬升15%-20%，冶煉廠利潤(rùn)被大幅壓縮 。

- 硫磺價(jià)格暴漲，濕法冶煉減產(chǎn)：印尼75%-80%硫磺依賴中東進(jìn)口，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻致硫磺CIF價(jià)格從年初563美元/噸漲至4月中旬960美元/噸，漲幅70% 。硫磺占濕法冶煉（HPAL）成本30%-35%，價(jià)格暴漲導(dǎo)致華友鈷業(yè)等企業(yè)印尼濕法產(chǎn)線減產(chǎn)10%-15%，月度影響鎳供應(yīng)約3.5萬(wàn)金屬噸（占全球10%） 。

3. 精煉鎳供應(yīng)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量微增，全球流通量收縮

- 國(guó)內(nèi)產(chǎn)量：3月精煉鎳產(chǎn)量37,337噸（環(huán)比+14.53%），4月預(yù)估38,830噸（環(huán)比+4.00%，同比+6.53%），增量有限難以對(duì)沖海外缺口。

- 全球供應(yīng)拐點(diǎn)：INSG預(yù)測(cè)2026年全球鎳市將出現(xiàn)3.2萬(wàn)噸供應(yīng)缺口，為2021年以來(lái)首次由過(guò)剩轉(zhuǎn)短缺，供需格局迎來(lái)歷史性轉(zhuǎn)折。

三、需求端：傳統(tǒng)剛需托底，新能源高鎳化持續(xù)發(fā)力

1. 不銹鋼（占鎳消費(fèi)70%）：開(kāi)工回升，補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)

4月不銹鋼廠開(kāi)工率回升至82%（環(huán)比+3pct），3月不銹鋼耗鎳量49.04萬(wàn)噸（同比+0.89%），原生鎳耗量40.60萬(wàn)噸（同比+4.31%）。盡管鋼廠壓價(jià)心態(tài)仍在，但低庫(kù)存下補(bǔ)庫(kù)需求逐步釋放，對(duì)鎳價(jià)形成剛性托底 。

2. 新能源電池（占鎳消費(fèi)15%）：高鎳化趨勢(shì)明確，需求穩(wěn)健增長(zhǎng)

1-2月新能源汽車三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車量同比+0.6%，但新能源耗鎳量同比+35%，高鎳三元（811/9系）滲透率持續(xù)提升。4月硫酸鎳價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，MHP高價(jià)支撐下，三元前驅(qū)體企業(yè)維持剛需采購(gòu)，新能源對(duì)鎳的需求增量穩(wěn)定釋放 。

3. 其他需求：電鍍穩(wěn)定，合金復(fù)蘇

電鍍行業(yè)需求平穩(wěn)，軍工、船舶等高端合金需求回暖，4月合金耗鎳量同比+5.2%，成為需求端補(bǔ)充力量。

三、需求端：傳統(tǒng)剛需托底，新能源高鎳化持續(xù)發(fā)力

1. 不銹鋼（占鎳消費(fèi)70%）：開(kāi)工回升，補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)

4月不銹鋼廠開(kāi)工率回升至82%（環(huán)比+3pct），3月不銹鋼耗鎳量49.04萬(wàn)噸（同比+0.89%），原生鎳耗量40.60萬(wàn)噸（同比+4.31%）。盡管鋼廠壓價(jià)心態(tài)仍在，但低庫(kù)存下補(bǔ)庫(kù)需求逐步釋放，對(duì)鎳價(jià)形成剛性托底 。

2. 新能源電池（占鎳消費(fèi)15%）：高鎳化趨勢(shì)明確，需求穩(wěn)健增長(zhǎng)

1-2月新能源汽車三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車量同比+0.6%，但新能源耗鎳量同比+35%，高鎳三元（811/9系）滲透率持續(xù)提升。4月硫酸鎳價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，MHP高價(jià)支撐下，三元前驅(qū)體企業(yè)維持剛需采購(gòu)，新能源對(duì)鎳的需求增量穩(wěn)定釋放 。

3. 其他需求：電鍍穩(wěn)定，合金復(fù)蘇

電鍍行業(yè)需求平穩(wěn)，軍工、船舶等高端合金需求回暖，4月合金耗鎳量同比+5.2%，成為需求端補(bǔ)充力量。

六、后市展望：5月偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注兩大核心變量

1. 短期趨勢(shì)（5月）：高位震蕩偏強(qiáng)，價(jià)格區(qū)間148,000-158,000元/噸

- 支撐因素：印尼礦山5月集中停產(chǎn)、硫磺供應(yīng)難快速恢復(fù)、不銹鋼補(bǔ)庫(kù)持續(xù)，基本面支撐強(qiáng)勁 。

- 壓力因素：國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量穩(wěn)步釋放、下游高價(jià)采購(gòu)謹(jǐn)慎，短期或有回調(diào)，但幅度有限 。

2. 核心關(guān)注變量

- 印尼配額補(bǔ)發(fā)：年中第二輪配額審批結(jié)果，若追加有限，供應(yīng)偏緊格局將持續(xù)至年底 。

- 硫磺供應(yīng)恢復(fù)：中東局勢(shì)是否緩和、硫磺價(jià)格能否回落，直接影響濕法冶煉復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，決定供應(yīng)缺口大小 。

- 新能源需求兌現(xiàn)：5-6月新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，高鎳三元需求能否持續(xù)放量，決定鎳價(jià)上行空間 。

3. 操作建議

- 貿(mào)易商：回調(diào)至148,000-150,000元/噸區(qū)間可適度補(bǔ)庫(kù)，高位謹(jǐn)慎追漲。

- 下游企業(yè)：剛需采購(gòu)為主，分批逢低備貨，鎖定5-6月原料成本。

- 投資者：滬鎳期貨回調(diào)做多為主，關(guān)注150,000元/噸支撐位，止損147,000元/噸。

七、總結(jié)

4月鎳價(jià)大漲絕非短期炒作，而是供給端剛性收縮、成本端持續(xù)抬升、需求端穩(wěn)健增長(zhǎng)三重因素共振的結(jié)果。印尼政策與硫磺危機(jī)構(gòu)筑的供應(yīng)壁壘短期難以打破，2026年全球鎳市供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，鎳價(jià)中樞穩(wěn)步上移的長(zhǎng)期趨勢(shì)已確立。5月鎳市將延續(xù)高位偏強(qiáng)運(yùn)行格局，在配額落地與硫磺供應(yīng)恢復(fù)前，多頭邏輯不變，回調(diào)即是布局機(jī)會(huì)。

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(關(guān)鍵字：印尼新政 硫磺危機(jī))