近期鐵礦石由于巴西事件后續(xù)和澳大利亞颶風(fēng)消息狂漲，刷屏各大咨詢網(wǎng)站，螺紋鋼也被帶“起飛”，但同為黑色系的焦煤焦炭，只在4月1日受山西沁源森林火災(zāi)消息的刺激下開盤拉漲十分鐘，之后一直處于振蕩整理狀態(tài)。是什么原因?qū)е码p焦如此“堅(jiān)定”？一切的緣由還應(yīng)回歸基本面的情況。

焦煤國內(nèi)供給緩解，進(jìn)口煤來源亦有方

從2018年四季度開始，由于環(huán)保、安全檢查等因素，國內(nèi)焦煤供給一直持續(xù)偏緊狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，2019年1—2月份，全國原煤產(chǎn)量為51367.1萬噸，累計(jì)同比下降1.5%，因此焦煤前期在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)抗跌。隨著春節(jié)、“兩會(huì)”等因素消退，焦煤供給偏緊狀態(tài)將逐漸得到改善。前期由于礦難事故受影響的煤炭大省：陜西省也將在4月份逐步恢復(fù)煤炭產(chǎn)量，前面復(fù)產(chǎn)復(fù)工。整體來看，4月份國內(nèi)焦煤供給將有一定的改善預(yù)期，供給預(yù)期的改善或?qū)⑹沟媒姑簝r(jià)格有所松動(dòng)。

中國是世界上煤炭需求量最大的國家，而煤炭是澳大利亞最大的出口商品，毫無疑問，中國一直是澳煤最大的出口市場(chǎng)。但情況在今年發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從2月份開始，中國海關(guān)延長(zhǎng)了澳大利亞貨物的通關(guān)時(shí)間，毫無例外煤炭也受到了影響。在澳煤進(jìn)口受限的情況下，蒙煤對(duì)中國市場(chǎng)進(jìn)行了補(bǔ)充，數(shù)據(jù)顯示，2019年2月，中國從澳大利亞進(jìn)口焦煤115.57萬噸，同比減少25%；中國從蒙古進(jìn)口焦煤142.75萬噸。蒙古取代澳大利亞成為焦煤第一進(jìn)口國，蒙煤進(jìn)口的增加使得前段時(shí)間進(jìn)口煤偏緊狀態(tài)得到緩解。另外，4月1日有消息稱，中美或就煤炭貿(mào)易達(dá)成重要協(xié)議，美國每年將向中國出口300萬噸優(yōu)質(zhì)煉焦煤。綜合來說，盡管澳煤進(jìn)口受限，但經(jīng)調(diào)整其他國家將會(huì)補(bǔ)充其缺口，后期外煤進(jìn)口不會(huì)受太大影響。

焦企開工率或下降，焦炭庫存仍處高位

3月中旬以來，焦炭?jī)r(jià)格已提降三輪，累計(jì)提降250元/噸。三輪提降后，部分焦企利潤(rùn)已無利潤(rùn)空間，甚至有深加工產(chǎn)品的焦企已虧本經(jīng)營，焦企抵觸心理較強(qiáng)，但目前焦化廠開工率還未見明顯影響，截至3月29日，焦化廠開工率達(dá)到80.01%，若后期鋼廠繼續(xù)壓價(jià)，預(yù)計(jì)焦企開工率將會(huì)走低。

目前鋼焦企的焦炭庫存仍處于高位，截至3月29日，國內(nèi)110家樣本鋼廠總庫存為476.42萬噸，周環(huán)比增加8.31萬噸；國內(nèi)100家獨(dú)立焦化廠焦炭總庫存為78.7萬噸，周環(huán)比增加5.9萬噸。因此，整體來看，消耗庫存仍需要一定的時(shí)間，現(xiàn)階段焦炭供給仍處于偏寬松狀態(tài)，在焦企盈利無幾的情況下，焦企主動(dòng)停工限產(chǎn)的可能性較大。后期河北等多地高爐復(fù)產(chǎn)，焦炭需求逐漸好轉(zhuǎn)，但在鋼材去庫存階段，鋼廠對(duì)焦炭并不急于采購，而是看黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端按需采購。因此，短期內(nèi)下游對(duì)焦炭的需求也不會(huì)大幅增加，鋼廠在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍有較強(qiáng)的話語權(quán)，最終焦炭的需求程度要看焦炭社會(huì)庫存的消耗情況。

操作建議

目前焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)供給偏緊緩解疊加稅率調(diào)整因素影響，開始全面回落，現(xiàn)階段焦炭庫存較多，焦炭被連續(xù)調(diào)降后開工情緒低落，短期內(nèi)對(duì)焦煤的需求有所減少，后期易跌難漲。但據(jù)悉山西主流大礦二季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格維持不變，后期黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求逐漸恢復(fù)，需求逐漸傳導(dǎo)至焦煤，如此看，焦煤現(xiàn)貨跌幅相對(duì)有限。從盤面來說，現(xiàn)階段焦煤1905合約有幾十元貼水，臨近交割，焦煤1905合約大跌的可能性不大。從后期焦煤供需來看，可嘗試輕倉做空遠(yuǎn)月合約。

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)三輪提降后，焦企的抵觸情緒較強(qiáng)，有部分焦企已有限產(chǎn)保價(jià)行為，預(yù)計(jì)焦企前期維持的高開工率將有所下降。目前鋼焦企的焦炭庫存仍處于高位，下游需求一般處于消耗庫存階段，加上部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，焦炭處于供需雙弱局面，但由于焦企利潤(rùn)已剩無幾，繼續(xù)下跌的空間已不大，后期需關(guān)注去產(chǎn)能的落實(shí)情況。盤面方面，考慮到未來一段時(shí)間高爐將復(fù)產(chǎn)，需求或逐漸好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)月合約可維持偏多思路。（作者單位：海通期貨）

(關(guān)鍵字：螺紋 鐵礦石)