東吳證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，工程機(jī)械為典型周期行業(yè)，判斷周期位置為核心。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外正處于上行周期起點(diǎn)，東吳證券判斷未來(lái)2-3年板塊利潤(rùn)增速約20%+。

展望2026年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)保有量測(cè)算&周期更新替換理論，2025-2028年國(guó)內(nèi)挖機(jī)需求年均同比增速在30%以上，本輪周期應(yīng)于2028年見(jiàn)頂，頂部銷(xiāo)量達(dá)到25萬(wàn)臺(tái)。但2025年實(shí)際銷(xiāo)量表現(xiàn)不如理論值，判斷主要系資金到位率影響了需求到銷(xiāo)量的轉(zhuǎn)化。2025年國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷(xiāo)量仍以小挖為主，主要系小挖對(duì)應(yīng)的中央特別國(guó)債充裕，但中大挖對(duì)應(yīng)的地方債的開(kāi)工到位情況較差。因此預(yù)計(jì)在資金到位的擾動(dòng)下，此輪周期將呈現(xiàn)斜率較低但周期較長(zhǎng)的特征，整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

出口市場(chǎng)方面，海外挖機(jī)銷(xiāo)量同樣存在周期擾動(dòng)，海外需求自2021年見(jiàn)頂后已連續(xù)下滑4年（2022-2025年），主要擾動(dòng)因素為美聯(lián)儲(chǔ)利率周期。因此預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，海外需求有望于2026年進(jìn)入新一輪上行周期，行成國(guó)內(nèi)外共振局面。

(關(guān)鍵字：工程機(jī)械)