基建投資有望觸底回升
　　今年以來建筑行業(yè)下跌7%，跑輸滬深300指數(shù)35個百分點(diǎn)，漲幅在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第一，為歷史上最差行情。主要因?yàn)榻衲晖顿Y低于預(yù)期，1-10月基建投資增速僅為3.3%，維持在低位；制造業(yè)投資增速為2.6%，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低；房地產(chǎn)韌性超預(yù)期，依然保持兩位數(shù)以上增長。隨著逆周期調(diào)控政策加碼，專項(xiàng)債及多渠道融資有望提振基建投資觸底回升。以往專項(xiàng)債主要用于土地儲備和棚改，投向基建的只有20%左右，新規(guī)實(shí)施后專項(xiàng)債可用作資本金，投向基建的比例也有望提高至80%，預(yù)計可帶動基建7%至8%的增速。此外，項(xiàng)目資本金比例下調(diào)、可發(fā)權(quán)益金融工具籌集資金本等措施也將提振明年基建，預(yù)計2020年基建投資增速將提升至10%左右。
　　訂單回暖，估值歷史低位，子板塊分化大
　　今年前三季度建筑行業(yè)上市公司營收同比增長15.9%，收入提速，增速創(chuàng)近年來新高；歸母凈利潤同比增長7.1%，利潤增速回升，有望繼續(xù)回暖。行業(yè)訂單觸底回升，同比增長4.4%。當(dāng)前行業(yè)市盈率為9倍，市凈率為0.9倍，不論是絕對值還是歷史分位值均處于歷史最低水平，估值吸引力突出。細(xì)分板塊來看，基建業(yè)績提速，房建整體平穩(wěn)，鋼結(jié)構(gòu)增速放緩，化學(xué)工程改善明顯，國際工程觸底回升，裝修裝飾業(yè)績下滑，園林工程繼續(xù)探底。
　　三條主線布局投資機(jī)會
　　基建龍頭在手訂單為歷史最高水平，訂單收入保障比達(dá)到近4倍。央企今年前三季度新簽訂單增速回升至14%，遠(yuǎn)高于去年6%的水平，訂單再提速。隨著逆周期調(diào)控政策推進(jìn)，訂單有望加快落地，業(yè)績確定性強(qiáng)，估值修復(fù)空間大。重點(diǎn)推薦中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國建筑、安徽建工等。
　　設(shè)計咨詢處于產(chǎn)業(yè)鏈前端，基建回升率先受益，板塊負(fù)債低，現(xiàn)金流好，屬于輕資產(chǎn)。設(shè)計行業(yè)分散，整合大勢所趨，上市龍頭利用自身優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)集中度提升，業(yè)績有望維持高增長，重點(diǎn)推薦中設(shè)集團(tuán)、蘇交科等。
　　油石化行業(yè)固定資產(chǎn)投資在連續(xù)三年下降之后迎來拐點(diǎn)，隨著產(chǎn)能出清，行業(yè)固定資產(chǎn)投資有望開啟新一輪投資周期。化學(xué)工程公司景氣度滯后于石油石化行業(yè)，隨著下游需求增加，工程訂單高增長，重點(diǎn)推薦龍頭中國化學(xué)等。
　　風(fēng)險提示：投資不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬，項(xiàng)目資金落實(shí)不到位等。
 

(關(guān)鍵字：建筑行業(yè)：基建投資觸底回升 行業(yè)迎來拐點(diǎn))