2月下旬以來(lái)，A股成交量連續(xù)兩天突破一萬(wàn)億，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)了嗎？

雖然自2018年下半年以來(lái)，定向?qū)捤傻呢泿耪�策及更加積極的財(cái)政政策已降低經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。今年一月份金融數(shù)據(jù)一方面顯示，中長(zhǎng)期信貸開(kāi)始回暖。居民部門(mén)的中長(zhǎng)期信貸同比多增加1059億元，同時(shí)短貸過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到遏制。企業(yè)部門(mén)的中長(zhǎng)期信貸同比多增700億元，擺脫2018年的疲弱趨勢(shì)，表明“寬信用”正在由短端向長(zhǎng)端傳導(dǎo)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用相應(yīng)增強(qiáng)。另一方面顯示，債券融資繼續(xù)發(fā)力。1月企業(yè)債券融資同比多增3768億元，同比多增幅度連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)張，表明隨著“寬財(cái)政”政策的落地，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒漸次舒緩，對(duì)資金供給的抑制減弱。

寬貨幣帶動(dòng)寬信用

“2019年1月‘寬信用’的力度和結(jié)構(gòu)雙雙改善，貨幣政策的傳導(dǎo)渠道漸次疏通，有望引導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度企穩(wěn)。”工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管程實(shí)以及工銀國(guó)際高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢(qián)智俊認(rèn)為，2018年12月至今，“寬財(cái)政”的積極發(fā)力正在打破貨幣政策的結(jié)構(gòu)性瓶頸，加快“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)。

“金融數(shù)據(jù)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)需要時(shí)間，所以我還是認(rèn)為，二季度企穩(wěn)的可能性比較大。我已經(jīng)是樂(lè)觀的判斷了，大部分人還要悲觀。這次傳導(dǎo)的‘時(shí)滯’比以往長(zhǎng)。”中國(guó)人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者稱。此前他從消費(fèi)、投資、對(duì)外貿(mào)易和相關(guān)政策措施分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度有望企穩(wěn)。

“2019年在減稅降費(fèi)、寬貨幣帶動(dòng)寬信用，以及外部環(huán)境改善等多重利好作用下，今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)筑底，而下半年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有所反彈，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望前低后高。”京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，政策利好帶動(dòng)2019年資本市場(chǎng)小陽(yáng)春，未來(lái)如能有資本市場(chǎng)改革深化、長(zhǎng)線資金入市等新的政策利好出臺(tái)，A股的補(bǔ)漲效應(yīng)有望延續(xù)。

“預(yù)計(jì)2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力主要體現(xiàn)在上半年。隨著宏觀政策的效果顯現(xiàn)，下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向下的壓力將趨緩，全年增速將緩中趨穩(wěn)。”畢馬威中國(guó)發(fā)布的《2019Q1中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察》顯示，針對(duì)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)的顯著變化，中國(guó)也在2018年下半年開(kāi)始加強(qiáng)逆周期調(diào)控，通過(guò)定向?qū)捤傻呢泿耪�策和更加積極的財(cái)政政策，降低經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣政策方面，2018年至今，央行已實(shí)施了5次降準(zhǔn)(去年4次，2019年初的1次)，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)充裕。財(cái)政政策方面，政府正通過(guò)減稅降費(fèi)、增加財(cái)政支出等方式加大對(duì)總需求的扶持力度。

失業(yè)壓力未上升

然而，另一方面國(guó)內(nèi)極具創(chuàng)新能力的互聯(lián)網(wǎng)公司卻在不斷向外宣布裁員信息。從去年下半年刮起的互聯(lián)網(wǎng)公司裁員狂風(fēng)愈演愈烈，諸如美團(tuán)、滴滴、網(wǎng)易等大型互聯(lián)網(wǎng)公司相繼被曝出“裁員”。

“就業(yè)市場(chǎng)景氣度下降。”2月23日，中國(guó)金融四十人論壇(CF40)高級(jí)研究員張斌發(fā)布《CF40季度宏觀政策報(bào)告》顯示，2018年4季度末，制造業(yè)PMI與非制造業(yè)PMI中的從業(yè)人員分項(xiàng)指標(biāo)為48.0和48.5，分別比今年3季度末下降0.3和0.8個(gè)百分點(diǎn)。2018年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局開(kāi)始發(fā)布城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示，12月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為4.9%和4.7%，均較今年3季度末持平。 “沒(méi)有明顯證據(jù)指出失業(yè)壓力上升。”另一份來(lái)自華創(chuàng)證券分析師張瑜團(tuán)隊(duì)的報(bào)告顯示，截至2月28日，除上海外，各地區(qū)返崗率超8成、開(kāi)工率超9成，且較上年均有提高，而廣州、深圳兩市半數(shù)企業(yè)有擴(kuò)招需求。

然而，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不容樂(lè)觀。

中國(guó)人民銀行《2018年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，2018年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，不確定因素增多。中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，但在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段，長(zhǎng)期積累的風(fēng)險(xiǎn)隱患暴露增多，小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題較為突出，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨破位下行風(fēng)險(xiǎn)。”在張斌看來(lái)，經(jīng)濟(jì)是否破位下行，判斷標(biāo)準(zhǔn)不在于GDP增速高低，而在于GDP通脹因子高低。GDP通脹因子過(guò)低意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低于潛在增速，經(jīng)濟(jì)過(guò)度下行，根據(jù)數(shù)據(jù)及模型測(cè)算，未來(lái)價(jià)格仍面臨較大下行壓力。歷史上低價(jià)格水平會(huì)伴隨著著經(jīng)濟(jì)低迷、工資、利潤(rùn)和稅收增長(zhǎng)大幅放緩，企業(yè)債務(wù)壓力凸顯。 萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)、萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)滕泰表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果房地產(chǎn)不出問(wèn)題的話，大致可能在2019年中期會(huì)觸底企穩(wěn)，2019年不但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和轉(zhuǎn)折之年，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型之年。

(關(guān)鍵字：中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在一季度企穩(wěn)？)