2月最后一天，央行逆回購操作再度停做，印證了月末流動(dòng)性的改善。分析人士指出，考慮到月末財(cái)政支出對(duì)金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率的提升，以及月初相對(duì)較少的擾動(dòng)因素，預(yù)計(jì)3月上半月資金面有望保持平穩(wěn)偏松局面，貨幣市場利率或繼續(xù)小幅下行。中旬稅期高峰時(shí)點(diǎn)和季末監(jiān)管考核時(shí)點(diǎn)是3月流動(dòng)性可能出現(xiàn)波動(dòng)的兩個(gè)主要時(shí)點(diǎn)。

央行再度“收手”

2月28日，央行公告稱，考慮到月末財(cái)政支出力度較大，銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，不開展逆回購操作。此前一日，央行逆回購交易量已開始縮減。2月27日，央行開展了600億元逆回購操作，交易量較2月26日的1200億元縮水一半。

央行逆回購的縮量，恰恰印證了貨幣市場流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)。因?yàn)榘凑漳嫦蛘{(diào)控的邏輯，只有在流動(dòng)性低于合理充裕時(shí)，央行才會(huì)增加流動(dòng)性供給規(guī)模。

這一點(diǎn)，得到了資金面變化的印證。交易員反映，從2月26日尾盤開始，市場資金面偏緊的態(tài)勢(shì)已開始緩解；2月27日資金供求整體恢復(fù)均衡，雖然早盤仍略顯緊張，但相比上一交易日有不小的改善；2月28日，資金供給明顯增多，從早盤開始，就有大行提供大量隔夜資金，到下午已開始減點(diǎn)融出，流動(dòng)性偏松的局面一直保持到尾盤。

2月28日，貨幣市場利率整體進(jìn)一步回落。銀行間市場上，存款類機(jī)構(gòu)債券質(zhì)押式回購利率短端下行較明顯，其中DR001加權(quán)價(jià)跌近7bp至2.57%，代表性的DR007下行近16bp至2.65%，DR014下行25bp至2.69%。

資金面有望保持平穩(wěn)

今年春節(jié)前后，市場資金面總體較為平穩(wěn)和寬松，雖然2月下旬受多種因素影響，流動(dòng)性有所收緊，但持續(xù)時(shí)間不長。不少市場人士預(yù)計(jì)，3月上半月流動(dòng)性出現(xiàn)大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)有限，資金面仍有望保持平穩(wěn)偏松的格局。

市場人士指出，受春節(jié)假期因素影響，2月份繳稅時(shí)點(diǎn)延后，稅期因素對(duì)流動(dòng)性的影響主要集中在2月下旬顯現(xiàn)，一定程度上對(duì)沖了月末財(cái)政支出效應(yīng)�？邕^月末關(guān)口，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率回升帶來的資金面寬松有望得到更充分展現(xiàn)。而從以往來看，月初銀行體系面臨的擾動(dòng)相對(duì)有限，資金面通常偏松。目前DR007仍高出前兩個(gè)月均值，預(yù)計(jì)在3月份有小幅回落空間。

就整個(gè)3月而言，流動(dòng)性可能出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)點(diǎn)主要有兩個(gè)：中旬稅期高峰時(shí)點(diǎn)和季末監(jiān)管考核時(shí)點(diǎn)。月中一般也是政府債券發(fā)行的高峰期。預(yù)計(jì)受政府債券發(fā)行繳款和企業(yè)繳稅影響，資金面從3月15日前后開始可能面臨一定的收緊壓力。當(dāng)然，央行維持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度明確，預(yù)計(jì)屆時(shí)將會(huì)適時(shí)適量開展公開市場操作。季末月份資金面出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)仍不大。

(關(guān)鍵字：資金面“撥云見日” 三月關(guān)注兩大時(shí)點(diǎn))