2015年只剩下一個月了。許多人認(rèn)為美聯(lián)儲將在2015年開始開啟加息的過程,并且認(rèn)為歐洲央行、日本央行也將會加碼寬松。但是,這些預(yù)測在2015年前11個月都沒有發(fā)生。

但是,到了12月,國際金融環(huán)境可能發(fā)生大變。兩個當(dāng)今世界最大的央行美聯(lián)儲和歐洲央行的政策可能發(fā)生方向性的差異;美聯(lián)儲極可能開啟加息之旅。如果是這樣,這將是美聯(lián)儲2006年結(jié)束升息以后時隔9年多的首次加息,更是2007年9月降息以來的首次加息,政策意義非同小可。而歐洲央行則可能再次為寬松貨幣政策加碼。自從全球爆發(fā)金融危機以來,歐洲央行已推行了二次寬松,除在2009年做出過每月600億歐元的寬松措施外,還曾在今年1月再次啟動量化寬松計劃,總額超過一萬億歐元,持續(xù)到明年9月。該計劃從今年3月開始實施,有一定成效,但未盡如人意。

看正面的經(jīng)濟數(shù)據(jù),歐元區(qū)經(jīng)濟擺脫了衰退,今年以來GDP雖然增長緩慢,但速度卻穩(wěn)中稍微有升。近六個季度歐元區(qū)GDP增速分別是0.7%、0.8%、0.9%、1.2%、1.5%、1.6%。其制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)一直保持在50的榮枯分水嶺之上。希臘經(jīng)濟雖經(jīng)歷了重大反復(fù),但未失去控制。歐洲央行的QE或起到了一些正面作用。但是,實施QE的另一個讓消費者物價指數(shù)擺脫通貨緊縮的威脅的目的并未達(dá)到。歐元區(qū)消費者物價指數(shù)年率今年以來基本上在零值上下徘徊,最近幾個月的CPI數(shù)據(jù)分別是0.3%、0.2%、0.2%、0.1%、-0.1%、0.1%。而德國的消費者物價指數(shù)年率也只在零值附近筑底,最近幾個月的數(shù)據(jù)是0.7%、0.3%、0.2%、0.2%、0.0%、0.3%�？梢哉f,QE基本作用應(yīng)是促進(jìn)物價上漲,但恰恰是這個最基本的作用沒有什么體現(xiàn)。

因此,從經(jīng)濟基本面來說,歐元區(qū)有加碼寬松的必要。美國可能于本月開始緊縮貨幣政策,歐元區(qū)就更有必要這么做了。目前美國與歐元區(qū)的資金的收益率正在拉開差距。9月2日,美國與歐元區(qū)的10年期的國債收益差值是1.3650%,而目前這一差值是1.7270%。因此,最近有報道說,一些美國公司更愿意到歐元區(qū)發(fā)售企業(yè)債券。所以,一旦美國開啟加息歷程,美歐之間的收益率差距會拉得更大,資金會更多流向美國。為此,歐洲必須加大寬松的龍頭,免得資金失血。10月下旬以來,美歐之間的資金收益率差值上升較快,歐洲資金失血的潛在風(fēng)險增大。

在經(jīng)歷了11月13日的巴黎恐襲事件后,歐元區(qū)央行在12月實施新的QE措施是最為緊迫和必要的。2011年美國“9·11”恐怖襲擊事件發(fā)生后,美聯(lián)儲曾連續(xù)降息。在“9·11”事件發(fā)生時,美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率是3.50%,僅僅幾日后就大降為3.00%,很快又降至2.50%、2.00%,到2001年底降低到了1.75%。以后繼續(xù)降息直至1.00%且維持1%的低利率直至2004年。“9·11”事件使美國經(jīng)濟遭遇創(chuàng)傷,美國民眾對經(jīng)濟信心一度受到很大打擊,2003年美國消費者信心指數(shù)落入了谷底。而在美國“9·11”恐怖襲擊事件911天以后,西班牙在2004年3月11日又遭遇恐怖襲擊事件,但當(dāng)時的歐元區(qū)經(jīng)濟并沒有發(fā)生重大波折。這是由于“3·11”事件實際上是“9·11”事件的延續(xù),其沖擊力自然也就被“9·11”以后的幾年消耗了。

而這次巴黎“11·13”系列恐怖襲擊與“3·11”不同,而更類同于“9·11”,是個標(biāo)志性事件。美國在“9·11”以后致力在全球打擊恐怖活動,至少在一定程度上遏制了惡性事件的蔓延,美國本土沒有再發(fā)生此類重大標(biāo)志性恐怖襲擊事件。而巴黎繼年初的《查理周刊》槍擊案后又遭遇“11·13”恐怖襲擊,原因很多。歐洲要杜絕此類事件,以目前的狀況,在福利政策、移民政策和難民政策的掣肘下,難度不小。歷經(jīng)70年的和平,歐洲人們早已安于享樂,對各種恐怖活動的認(rèn)知和應(yīng)付能力與美國有較大距離。即使德國也不例外。德國最近經(jīng)歷難民潮的壓力和沖擊,加上大眾汽車公司作弊造假事件,對經(jīng)濟和信心造成了不小的負(fù)面影響。所以,歐洲的信心,在“11·13”事件以后必將遭受重大打擊。防范此類事件,需要從根子上解決,然而積重難返,即使僅從財力上防范,歐元區(qū)經(jīng)濟和財政都會雪上加霜。

在此情形下,歐元區(qū)央行效法美聯(lián)儲就是必要的,也是必然的。

14年前,美聯(lián)儲以連續(xù)降息挽回美國人對美國經(jīng)濟信心,可是,目前歐元區(qū)銀行基準(zhǔn)存款利率已是負(fù)利率,即使不說是降無可降,也已幾無空間。剩下的選擇,只有繼續(xù)加碼QE,那可以實際上壓低實際利率,增強經(jīng)濟信心。因此,按通常的邏輯和歐洲的現(xiàn)狀,估計最快歐洲央行或在本月會議上正式?jīng)Q定加碼QE的政策。過去歐洲央行行長偏于鴿派,而來自德國的委員往往偏于鷹派,不知因德國眼下所受到的壓力,會不會改變那些德國委員的觀點?

(關(guān)鍵字：金融 美聯(lián)儲)