中南大學冶金學學士、上海財經(jīng)大學金融統(tǒng)計學碩士，鋼鐵行業(yè)資深專家，現(xiàn)為歐冶云商股份有限公司資訊服務部首席分析師。長期從事鋼鐵及原材料行業(yè)與市場分析及研究工作，擁有22年鋼鐵行業(yè)研究經(jīng)驗。先后在馬鋼股份(600808,股吧)、中國冶金報、上海鋼聯(lián)(300226,股吧)等在業(yè)內(nèi)富有影響力的企業(yè)和機構(gòu)工作，曾擔任中國冶金報國際�？�主編和上海鋼聯(lián)研究中心主任，以及國外大型投資咨詢公司高級顧問，撰寫發(fā)表過大量具有行業(yè)影響力的文章與評論。

核 心 觀 點

1、雖說我國對美國直接出口的鋼材數(shù)量有限，但通過其它國家間接出口的鋼材遠超這個數(shù)字。美國加征進口關稅對鋼材間接出口形成較大利空，而且此舉可能引發(fā)其他國家和地區(qū)跟進上調(diào)關稅，對我國鋼材出口中長期影響不利。

2、近期鋼材市場出現(xiàn)快速下跌，這有多方面的因素，是供求關系發(fā)生改變、國內(nèi)外宏觀環(huán)境出現(xiàn)較多偏空成分、市場預期變差、心態(tài)惡化等多重因素的疊加。

3、對于庫存創(chuàng)新高的因素：盡管鋼材減產(chǎn)較多，但復產(chǎn)、新建產(chǎn)能和現(xiàn)有產(chǎn)能利用率提升導致的產(chǎn)量增加同樣明顯；取暖季限產(chǎn)導致的供給減少低于預期。這兩年鋼材市場轉(zhuǎn)好，鋼貿(mào)商群體在增加，鋼材市場蓄水池的作用逐步有所恢復等。

4、鋼市的幾點利好因素有：鋼材庫存持續(xù)在下降，本周五統(tǒng)計的社會庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，且降幅有所加大。兩會結(jié)束，政策明朗，取暖季限產(chǎn)禁令消除，工地需求將會加速啟動，終端采購積極性也會上升。環(huán)保限產(chǎn)對供給的制約仍然會產(chǎn)生積極意義。

5、在多種因素的綜合影響下，預計我國今年的鋼產(chǎn)量難以持續(xù)增長，將與去年持平，鋼材出口量將比去年下降10%。鋼材市場在未來數(shù)月將會弱勢運行。

詳 細 文 章
內(nèi) 容
大宗內(nèi)參:在特朗普宣布對中國出口商品加征高額關稅后，鋼鐵和原材料期貨市場出現(xiàn)大跌，實際上中國對美出口鋼材很少，相關原材料與美國的貿(mào)易量也不大，為什么對市場的影響這么大？

曾節(jié)勝：特朗普政府一宣布這一消息，全球股市和商品均出現(xiàn)下挫，國內(nèi)股市、商品期貨更是大幅下挫，鋼鐵和原材料股票和期貨幾乎跌停，可見其影響之大。其原因主要有：

首先一點，也是最為重要的一點是：美國盡管被國內(nèi)不少人看作是正在衰落的經(jīng)濟體，但其體量之大、實力之強在關鍵的時候還是需要掂量的。美國是中國最為重要的出口地之一，而且美國在制定全球貿(mào)易體系、金融和貨幣政策方面的影響力也是相當大。美國對西方各經(jīng)濟體，甚至一些發(fā)展中國家的影響力很大，它的這一舉措很可能會得到其它國家的響應，有可能會對中國形成“圍堵”。特朗普做出這一決策是早有準備的，美國對中國的貿(mào)易戰(zhàn)打起的話，美國自身也會受到傷害，但對中國的影響、對全球經(jīng)濟增長和大宗商品市場的影響應該是更大。

至于鋼材出口方面，盡管中國對美的直接出口量不大，而且特朗普一直將目光盯著鋼材和鋁，不僅會壓制中國的鋼材間接出口到美國的情況，同時也會對與鋼鐵相關的產(chǎn)品出口加征關稅，從而抑制其出口。

雖說我國對美國直接出口的鋼材數(shù)量有限，但通過其它國家間接出口的鋼材遠超這個數(shù)字。由于我國主要鋼材出口國和美國主要鋼材進口國高度重合，市場普遍認為中國出口至東盟、韓國等地區(qū)的鋼材，經(jīng)過轉(zhuǎn)口貿(mào)易和加工之后出口到了美國。美國加征進口關稅對鋼材間接出口形成較大利空，而且此舉可能引發(fā)其他國家和地區(qū)跟進上調(diào)關稅，對我國鋼材出口中長期影響不利。

另外，我國出口至美國的機械設備等商品，很多都是鋼材的下游產(chǎn)品，如果其出口受阻，必將對國內(nèi)鋼材消費形成不利影響，這也將在一定程度上對鋼價構(gòu)成壓力。

大宗內(nèi)參:春節(jié)后以來，鋼材價格在經(jīng)過短暫的快速上漲后迅速步入下跌，近期鋼材市場出現(xiàn)下跌的主要原因有哪些？

曾節(jié)勝：近期鋼材市場出現(xiàn)快速下跌，這有多方面的因素，是供求關系發(fā)生改變、國內(nèi)外宏觀環(huán)境出現(xiàn)較多偏空成分、市場預期變差、心態(tài)惡化等多重因素的疊加。

春節(jié)以來，鋼材庫存持續(xù)大幅增加、而下游需求啟動緩慢，供給的增長快于需求的增長。

不僅是庫存高企這個問題比較突出，今年鋼貿(mào)行業(yè)及下游資金緊張也是十分突出的問題。供需狀況改變、流動性不足應該是鋼材價格難以堅挺的內(nèi)在因素。

鋼價下跌給杠桿較高的鋼貿(mào)商及托盤商帶來壓力。托盤的不少都是月底或下月初到期，有回款需求。本周以來，鋼價快速下跌，年前囤貨且沒有鎖價的鋼貿(mào)商已經(jīng)出現(xiàn)虧損，部分已經(jīng)虧損嚴重，資金壓力較大，如果市場繼續(xù)下行，可能會造成連鎖反應。

成本支撐方面，原材料價格的更大幅度的下跌會導致鋼廠成本下移，利潤不減反升。本輪下跌，原材料的跌幅大于鋼材，原材料價格下行會帶來鋼鐵生產(chǎn)成本的下降，也會拖累鋼價。

在這種不良的行業(yè)基本面狀況下，稍微的利空就會使鋼價下移，而近期出現(xiàn)的幾個變化又是對鋼材市場構(gòu)成較為明顯的利空。在內(nèi)外因素的雙重影響下，鋼價快速下跌也就不足為怪。

兩'會剛剛結(jié)束，市場普遍預期政府宏觀政策在收緊，今年經(jīng)濟增長像去年那樣超預期的可能性不大。

本周任澤平、徐小慶等幾個宏觀大佬在行業(yè)研究會上表明了自己對未來經(jīng)濟形勢的看法，對2018年基本上是看空的。

年后市場對美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏的預期不斷增強，外界普遍預期美聯(lián)儲很有可能在年內(nèi)加息4次，同時繼續(xù)削減資產(chǎn)負債表規(guī)模。本周三美聯(lián)儲宣布加息25個基點，而剛剛加完息，特朗普又宣布對中國高達600億美元的商品征收懲罰性關稅，根本不給市場喘息的時間。

大宗內(nèi)參:目前，鋼材社會庫存已經(jīng)創(chuàng)下近三年的新高，華東和華南不少倉庫鋼材爆滿，如何看待當前的鋼材庫存數(shù)據(jù)？

曾節(jié)勝：按道理來說，2016年底以來，我國淘汰了近1.2億噸的地條鋼產(chǎn)能，另外還淘汰了1.15億噸的合規(guī)產(chǎn)能，去年中期似乎出現(xiàn)鋼材明顯供不應求的局面。在這種背景下，春節(jié)前后鋼材社會庫存不斷累積，并在節(jié)后創(chuàng)下近幾年的新高，對于庫存的攀升應從以下幾個方面來看：

首先，我們應該認識到在去除地條鋼之后，由于鋼廠利潤豐厚，鋼廠復產(chǎn)和變相的產(chǎn)能復蘇已經(jīng)導致供需狀況發(fā)生了改變，庫存已經(jīng)反映這一點。

盡管鋼材減產(chǎn)較多，但復產(chǎn)、新建產(chǎn)能和現(xiàn)有產(chǎn)能利用率提升導致的產(chǎn)量增加同樣明顯。2017年，在國家強有力推進鋼鐵供給側(cè)改革的背景下，全國共去除地條鋼產(chǎn)能8000萬噸，減少產(chǎn)量6000萬噸，（其余部分在2016年底已被淘汰），另外合規(guī)企業(yè)淘汰產(chǎn)能5000萬噸，但其中很多是閑置和待轉(zhuǎn)換的產(chǎn)能，同時合規(guī)企業(yè)又擴充了產(chǎn)能4000萬噸，產(chǎn)能利用率也得以進一步提升，導致表內(nèi)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量不減反增，同比增加4000萬噸左右（因取暖季限產(chǎn)減少的產(chǎn)量在1000萬噸以內(nèi)）。加上鋼材出口同比減少2500萬噸，也就是增加國內(nèi)供給2500萬噸。因而，盡管淘汰了這么多產(chǎn)能，但鋼材的實際供給減少得并不多。

其次，取暖季限產(chǎn)導致的供給減少低于預期。按照原來的預計，實行取暖季限產(chǎn)，2+26城市鋼產(chǎn)量將會下降1000萬噸/月，從目前的數(shù)據(jù)來看，這些地區(qū)每個月產(chǎn)量減少量低于500萬噸，而其它地區(qū)又把這個空缺補上，這從1－2月份全國粗鋼產(chǎn)量同比增長5.9%，日均產(chǎn)量環(huán)比增長7.2%可以看出。

當然，這兩年鋼材市場轉(zhuǎn)好，鋼貿(mào)商群體在增加，鋼材市場蓄水池的作用逐步有所恢復。

還有，前幾年，大量的鋼材市場關閉、合并或轉(zhuǎn)行，鋼材市場的集中度也大幅提高，鋼材倉庫的數(shù)量明顯減少，從表象上來看當然也就會出現(xiàn)現(xiàn)有部分鋼材倉庫爆滿的現(xiàn)象。

再者，春節(jié)之前由于市場對取暖季限產(chǎn)效果釋放、節(jié)后需求釋放帶來的春節(jié)行情充滿期望，鋼貿(mào)商提前進行了冬儲，增加了備貨，也推動了社會庫存數(shù)量增長。

大宗內(nèi)參:當前鋼材市場當前，市場情緒已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，看空者已經(jīng)占居優(yōu)勢，鋼材市場利多的因素有哪些？

曾節(jié)勝：當前鋼材市場普遍被看空，但仍然有一些利多的因素：

首先，鋼材庫存持續(xù)在下降，本周五統(tǒng)計的社會庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，且降幅有所加大。據(jù)本周庫存統(tǒng)計，本周鋼材社會庫存出現(xiàn)下降，且各品種均出現(xiàn)下降。螺紋社會庫存環(huán)比下降3.4%，幅度有所加速，與歷史同期降幅基本持平。但廠內(nèi)庫存和產(chǎn)量仍在增加，高庫存和高產(chǎn)量的矛盾沒有化解。

其次，兩會結(jié)束，政策明朗，取暖季限產(chǎn)禁令消除，工地需求將會加速啟動，終端采購積極性也會上升。

再次，環(huán)保限產(chǎn)對供給的制約仍然會產(chǎn)生積極意義。只是當前利空的因素占居主導，這一點不受關注而已。而在市場不行的時候，政府對環(huán)保會更加重視。

此外，受鋼價下行和環(huán)保限產(chǎn)的影響，鋼廠產(chǎn)量釋放節(jié)奏有所放緩，供需矛盾將會出現(xiàn)一定程度的改善。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2018年3月上旬，重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量173.2萬噸，較上一旬減少14.67萬噸，減幅7.81%。

在多種因素的綜合影響下，預計我國今年的鋼產(chǎn)量難以持續(xù)增長，將與去年持平，鋼材出口量將比去年下降10%。鋼材市場在未來數(shù)月將會弱勢運行。

(關鍵字：貿(mào)易戰(zhàn) 鋼市)