上海期貨交易所的螺紋鋼期貨上市已有4年多了，在這4年里，螺紋鋼期貨逐漸活躍，與現(xiàn)貨的相關(guān)性日益加大，這也使得過(guò)去對(duì)期貨不甚了解的國(guó)內(nèi)鋼廠、貿(mào)易商越來(lái)越積極的運(yùn)用螺紋鋼期貨進(jìn)行套期保值，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。作為目前交易量最大的大宗商品期貨品種，螺紋鋼期貨已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)投資者以及現(xiàn)貨企業(yè)普遍關(guān)注的熱點(diǎn)品種。正是由于螺紋鋼的成功，相應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上的其他品種也在備受關(guān)注。隨著焦炭、焦煤期貨的上市，國(guó)內(nèi)各大交易所也將下一個(gè)上市目標(biāo)品種瞄向了鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上對(duì)成本影響最為顯著的鐵礦石。而作為全球衍生品交易的龍頭，芝商所(CME Group)率先于2012年5月推出了全球第一個(gè)電子交易的基于TSI鐵礦石指數(shù)結(jié)算的期貨合約。

一、全球鐵礦石衍生品市場(chǎng)發(fā)展綜述

在全球大宗商品市場(chǎng)中，鐵礦石可以說(shuō)是金融化最晚的大宗商品之一。全球的第一個(gè)交易所交易的鐵礦石衍生品——鐵礦石掉期合約誕生于2009年，芝商所也于2010年上市了鐵礦石掉期合約。掉期合約不同于我們熟知的電子交易期貨合約，它是一種場(chǎng)外交易合約，買賣雙方通過(guò)中間經(jīng)紀(jì)商(IDB)人工撮合成交之后再登記到交易所進(jìn)行清算。經(jīng)過(guò)最近三年的蓬勃發(fā)展，鐵礦石掉期已經(jīng)被越來(lái)越多的投資者熟悉并積極應(yīng)用與鐵礦石的套期保值中，全球鐵礦石掉期的年交易量超過(guò)1.2億噸。但是，隨著企業(yè)與投資者對(duì)鐵礦石金融衍生品的需求不斷增大，掉期這種場(chǎng)外交易衍生品的局限性也愈發(fā)顯現(xiàn)。相對(duì)于電子期貨交易，鐵礦石掉期目前存在很多弊端，例如沒(méi)有公開(kāi)統(tǒng)一市場(chǎng)報(bào)價(jià)，導(dǎo)致價(jià)格不透明，信息不對(duì)稱；場(chǎng)外交易通過(guò)經(jīng)紀(jì)商(IDB)人工電話成交和登記，交易速度難以提升；場(chǎng)外交易商(IDB)傭金費(fèi)用高導(dǎo)致交易成本較高，等等。

二、芝商所鐵礦石期貨合約概覽

為了進(jìn)一步推動(dòng)鐵礦石衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，芝商所于2013年5月13正式推出了電子交易的鐵礦石期貨，引領(lǐng)鐵礦石衍生品進(jìn)入電子化時(shí)代。該合約的規(guī)格如下：

自推出電子交易鐵礦石期貨之后，芝商所鐵礦石產(chǎn)品的的交易量逐日提升。截止目前，芝商所的鐵礦石期貨月均交易量約為120萬(wàn)噸，持倉(cāng)量在220萬(wàn)噸左右。

三、企業(yè)如何通過(guò)芝商所鐵礦石期貨進(jìn)行套期保值

作為全球第一大鐵礦石進(jìn)口國(guó)，中國(guó)每年進(jìn)口鐵礦石超過(guò)7億噸。隨著鐵礦石定價(jià)模式從長(zhǎng)協(xié)固定價(jià)向指數(shù)浮動(dòng)價(jià)的轉(zhuǎn)變，我國(guó)的鋼鐵企業(yè)所面臨的成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)日益加大。而芝商所的鐵礦石期貨為鋼鐵企業(yè)提供了套期保值、鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。這里，我們通過(guò)一個(gè)鋼廠進(jìn)行買期保值的案例來(lái)說(shuō)明如何運(yùn)用芝商所鐵礦石期貨對(duì)沖礦石成本的上漲風(fēng)險(xiǎn)。

案例情景設(shè)定：該鋼廠以月度指數(shù)定價(jià)的方式采購(gòu)鐵礦石，每月礦石現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格為當(dāng)月TSI鐵礦石指數(shù)的平均價(jià)。

經(jīng)過(guò)計(jì)算我們發(fā)現(xiàn)，通過(guò)在6月1日時(shí)以115美元買入8月的TSI鐵礦石期貨合約，無(wú)論市場(chǎng)上漲或下跌，鋼廠已經(jīng)將8月的指數(shù)礦采購(gòu)價(jià)格成功鎖定為115美元。這個(gè)保值案例之所以能夠?qū)崿F(xiàn)如此完美的保值效果，其中蘊(yùn)含了一個(gè)原理：鐵礦石現(xiàn)貨使用TSI指數(shù)月均價(jià)來(lái)定價(jià)，而芝商所鐵礦石期貨合約到期時(shí)也使用到期合約月份的TSI指數(shù)均價(jià)來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，這就使得期貨結(jié)算價(jià)和現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)100%收斂，從而實(shí)現(xiàn)非常好的保值效果。但現(xiàn)實(shí)操作中，由于很多時(shí)候現(xiàn)貨定價(jià)使用的是普氏指數(shù)而非TSI指數(shù)，企業(yè)在保值中也需要考慮兩個(gè)指數(shù)之間的價(jià)差(約為0.5-1美元左右)并作出相應(yīng)調(diào)整。

(關(guān)鍵字：鐵礦石 衍生品 市場(chǎng))