10月前后，鈦白粉概念股持續(xù)走強(qiáng)，多家鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)上調(diào)了鈦白粉售價(jià)。漲價(jià)公告發(fā)布，投資者紛紛看好鈦白粉市場(chǎng)，多支鈦白粉相關(guān)個(gè)股不同程度上漲，中核鈦白也在其中。但將時(shí)間回溯到去年10月，中核鈦白(002145.SZ)股價(jià)跌幅卻超過(guò)大盤(pán)指數(shù)，幾近腰斬，令投資者叫苦不迭。

11月5日，中核鈦白發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，有包括中信建投、安信證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)參與調(diào)研。其中內(nèi)容與此前中國(guó)資本觀察記者采訪(fǎng)中核鈦白董秘邱北的內(nèi)容基本一致。而中國(guó)資本觀察記者注意到，中核鈦白的毛利率卻有走低趨勢(shì)。

鈦白粉售價(jià)持續(xù)上漲

9月下旬起，原油價(jià)格的持續(xù)走高，帶動(dòng)相關(guān)化工品價(jià)格上漲，丙烷、二甲醚、丁烷、石腦油價(jià)格紛紛跟隨。同時(shí)，硫酸、硫磺、鈦礦等原料也出現(xiàn)漲價(jià)，由于目前國(guó)內(nèi)鈦白粉企業(yè)生產(chǎn)工藝主要以硫酸法為主，這也連帶地影響了鈦白粉的市場(chǎng)售價(jià)。

10月初，行業(yè)龍頭龍蟒佰利(002601)率先漲價(jià)，金浦鈦業(yè)(000545)、安納達(dá)(002136)、中核鈦白緊隨其后。僅10天就有超過(guò)10家企業(yè)相繼宣布漲價(jià)，漲幅在300元/噸左右。

10月10日，中核鈦白發(fā)布主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的公告，決定將公司各型號(hào)鈦白粉國(guó)內(nèi)售價(jià)上調(diào)300元/噸，出口價(jià)格上調(diào)50美元/噸。并稱(chēng)鈦白粉售價(jià)上調(diào)有利于改善公司經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)提升將產(chǎn)生積極影響。投資者紛紛看好該股，公告發(fā)布當(dāng)天，中核鈦白股價(jià)漲幅達(dá)8.1%。

鈦白粉作為無(wú)機(jī)化工產(chǎn)品，常用于涂料、造紙、塑料橡膠等工業(yè)領(lǐng)域。而目前最主要的客戶(hù)為涂料企業(yè)，雖然中國(guó)從2009年開(kāi)始，就一直是世界鈦白粉生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，但根據(jù)前期資料，中國(guó)人均鈦白粉使用量(約為1Kg左右)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不相匹配，遠(yuǎn)低于美國(guó)人均4Kg、歐洲3Kg左右的消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

隨著印度、東南亞等發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，對(duì)鈦白粉的需求量不斷增加，我國(guó)作為國(guó)際上的鈦白粉出口大國(guó)，也是這些國(guó)家的鈦白粉主要供應(yīng)方，每年的出口量都在穩(wěn)定增長(zhǎng)。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2018年1-8月鈦白粉累計(jì)出口量為63.90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.12%。據(jù)了解，近年來(lái)，我國(guó)鈦白粉產(chǎn)量與出口量一直保持較快增長(zhǎng)。鈦白粉產(chǎn)量從2008年的78.72萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2015年的232.3萬(wàn)噸，出口量也從5.85萬(wàn)噸增長(zhǎng)到53.84萬(wàn)噸。

同時(shí)，我國(guó)占全球鈦白粉的產(chǎn)能的半壁江山，達(dá)到了57%，鈦白粉的走俏直接影響了國(guó)內(nèi)的鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)的營(yíng)收。

回購(gòu)股份提振市場(chǎng)信心

雖然漲價(jià)公告發(fā)布后，中核鈦白股價(jià)迎來(lái)小幅回升，但好景不長(zhǎng)，之后的兩周時(shí)間股價(jià)卻一直呈總體下跌趨勢(shì)，甚至到10月25日出現(xiàn)今年以來(lái)的最低股價(jià)——3.1元/股。可是，如果將時(shí)間倒回2017年下旬會(huì)發(fā)現(xiàn)，彼時(shí)的股價(jià)一直在6元左右徘徊，最高達(dá)到7.09元/股。

(截圖源自：同花順個(gè)股)

也就是說(shuō)，這一年來(lái)，中核鈦白的市值蒸發(fā)了近半。

為了重振投資者信心，中核鈦白在今年6月1號(hào)發(fā)布將以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的預(yù)案。預(yù)案表示，公司擬以不低于1.5億元、不超過(guò)5億元的自有資金回購(gòu)股份，回購(gòu)數(shù)量不超過(guò)公司已發(fā)行股份總額的5%。自股東大會(huì)通過(guò)該預(yù)案之日即6月30日起，期限不超過(guò)6個(gè)月。

7月7日，中核鈦白公告完成首次回購(gòu)，回購(gòu)股份數(shù)量為73萬(wàn)股。此后每月月初公告上月回購(gòu)進(jìn)度，最新一期的回購(gòu)進(jìn)展公告顯示，截至10月底，已回購(gòu)3469.9萬(wàn)股，占公司總股本的2.18%。

從股價(jià)走勢(shì)上看，預(yù)案公告發(fā)布之后，投資者們似乎重拾了對(duì)中核鈦白的信心，股價(jià)開(kāi)始上漲。但好景不長(zhǎng)，從7月最后一天開(kāi)始，股價(jià)在達(dá)到7.09元/股的頂峰后又開(kāi)始下滑。再之后雖小幅度略有上漲，但終難回到最初。

然而，中核鈦白股價(jià)的下滑與不菲的業(yè)績(jī)并不相符。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2017年第四季度至2018年第三季度的凈利分別為8282.57萬(wàn)元、7557.48萬(wàn)元、1.37億元、1.07億元，相比于2016年之前的常年虧損狀況而言，中核鈦白的業(yè)績(jī)?cè)诮鼉赡昝黠@轉(zhuǎn)好。

這一現(xiàn)象令投資者們感到困惑，鈦白粉市場(chǎng)行情這么好，公司經(jīng)營(yíng)也扭虧為盈，但為什么股價(jià)一直在下滑，即使計(jì)劃過(guò)億的股份回購(gòu)也難以挽回?

鈦白粉需求將穩(wěn)定增長(zhǎng)

針對(duì)上述現(xiàn)狀，中核鈦白董秘邱北解釋稱(chēng)，公司目前生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)一切正常，股票的漲跌受多重因素影響。今年5月份，公司進(jìn)行了自2007年上市以來(lái)首次分紅，分配了3182萬(wàn)元的紅利，占可分配利潤(rùn)的73.8%。此外今年公司業(yè)績(jī)持續(xù)上升，截止到第三季度，凈利潤(rùn)已達(dá)3.13億元，同比增長(zhǎng)2.63%。

邱北稱(chēng)，從目前市場(chǎng)環(huán)境看來(lái)，鈦白粉行業(yè)及企業(yè)都有良好的發(fā)展前景，股價(jià)不能作為投資市場(chǎng)是否看好的唯一衡量標(biāo)準(zhǔn)。公司未來(lái)業(yè)績(jī)及內(nèi)部管理都會(huì)影響投資者對(duì)公司的態(tài)度。

對(duì)中核鈦白而言，主營(yíng)產(chǎn)品鈦白粉的利潤(rùn)占比已經(jīng)超過(guò)了99%，提價(jià)行為要想獲得更大利潤(rùn)空間，保持相對(duì)較低的成本也是至關(guān)重要。

(截圖源自：同花順個(gè)股)

邱北告訴中國(guó)資本觀察記者，中美貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)，以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的景氣指數(shù)對(duì)鈦白粉行業(yè)上、下游都存在不利影響。雖然公司主要鈦白粉出口國(guó)家和地區(qū)為非洲、東南亞，南美和歐洲，美國(guó)因不是主要出口目的地，中美貿(mào)易摩擦對(duì)中核鈦白影響較小，但中美貿(mào)易摩擦卻影響了鈦白粉的上、下游客戶(hù)，間接的影響了鈦白粉行業(yè)。

另外，更為嚴(yán)苛的環(huán)保政策雖有利于優(yōu)勝劣汰，但對(duì)鈦白粉的上、下游企業(yè)，尤其是上游的鈦精礦企業(yè)影響較大，這也使得鈦礦價(jià)格上漲，鈦白粉企業(yè)毛利率下降。

從中核鈦白近兩年披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看來(lái)，2017年全年銷(xiāo)售毛利率都在30%以上，卻在2018年第一季度下滑至25.18%，截至到今年第三季度，毛利率始終沒(méi)能超過(guò)30%。

(截圖源自：同花順個(gè)股)

而主營(yíng)產(chǎn)品鈦白粉毛利率在2017年半年報(bào)、年報(bào)以及2018年半年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)分別為33.23%、33.61%和28.41%，雖略高于總體毛利率，但因鈦白粉利潤(rùn)占比幾乎達(dá)到100%，故鈦白粉毛利率在2018年也出現(xiàn)總體滑坡。

不過(guò)，11月5日中核鈦白公告認(rèn)為，從公司在手訂單來(lái)看，目前公司在手訂單充足，庫(kù)存量處于低位;從供給端來(lái)看，由于國(guó)家安全、環(huán)保政策的影響，一些環(huán)保不達(dá)標(biāo)，成本過(guò)高的小鈦白粉企業(yè)將會(huì)停產(chǎn)，鈦白粉的供給量將趨于合理，不會(huì)形成惡性競(jìng)爭(zhēng);從需求端來(lái)看，由于鈦白粉的不可替代性，不可回收性，就算涂料行業(yè)需求量有所減少，但其他應(yīng)用領(lǐng)域及國(guó)外市場(chǎng)卻會(huì)有大的增長(zhǎng)，總體來(lái)看，總的需求還處于一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)展期。

(關(guān)鍵字：鈦白粉)