投資要點

事件:公司公告與志陽科技簽署了《合作框架協(xié)議》,開展功能性鈦白粉、鈦酸鋰、鎬結(jié)構(gòu)件功能型材料和航天吸波涂層材料等方面的合作。

整合資源,探索相關(guān)產(chǎn)品高端應用領(lǐng)域。此次合作方志陽科技是石墨烯領(lǐng)先企業(yè),其創(chuàng)辦人宮非博士為原億光集團副總裁,億光集團是生產(chǎn)發(fā)光二極管(LED)為主的光電半導體產(chǎn)品領(lǐng)先企業(yè),也是臺灣上市公司。宮非博士于2013年起發(fā)展石墨烯材料及應用技術(shù),目前擁有超過200種以上材料和超過50種以上應用技術(shù),實力強勁。此次合作有利于整合各方資源,共同探索與佰利聯(lián)主業(yè)相關(guān)的高端產(chǎn)品研發(fā),且開發(fā)的產(chǎn)品附加值較高,有利于佰利聯(lián)由鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)向新材料開發(fā)商的轉(zhuǎn)變。

鈦白粉向上周期,龍頭率先受益。2016年,隨著供給側(cè)改革發(fā)力、行業(yè)并購整合加速,以及下游需求顯著回升等有利因素的出現(xiàn),行業(yè)供需格局重構(gòu),支撐價格上漲。2016年初至今,國內(nèi)鈦白粉掀起8波漲價潮,龍頭企業(yè)四川龍蟒鈦白粉漲幅約3500元/噸,幅度在35%左右。目前主流廠商庫存不高,供貨緊張,價格支撐強勁,加之16年1-5月鈦白粉總出口28.5萬噸,同比增長24.9%,出口持續(xù)向好,后續(xù)鈦白粉再次提價預期強烈。預計2016年均價趨于合理在1.3萬元/噸左右。我們認為鈦白粉調(diào)漲周期邏輯堅實,連續(xù)提價兌現(xiàn)預期,對行業(yè)龍頭佰利聯(lián)有較大的業(yè)績提振,看好其全年業(yè)績表現(xiàn)。

強強聯(lián)合巨艦起航,氯化法引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。佰利聯(lián)并購龍蟒后,將以年產(chǎn)56萬噸的產(chǎn)能躍居為國內(nèi)第一,全球第四大鈦白粉企業(yè),顯著提升行業(yè)地位和市場定價能力,佰利聯(lián)也有望通過龍蟒具備的“釩鈦磁鐵礦--鈦精礦--鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈”完善其上下游布局,共享上游礦產(chǎn)資源與和客戶資源,提升整體盈利能力。公司氯化法鈦白粉成功實現(xiàn)穩(wěn)定運行,產(chǎn)品品質(zhì)也得到包括PPG、廣東新高麗等下游廠家的廣泛認可,成為國內(nèi)僅有的4家擁有氯化法生產(chǎn)工藝的企業(yè)之一,持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS 分別為0.31元、0.41元、0.51元,對應動態(tài)PE 分別為51倍、38倍和30倍,維持“買入”評級。

風險提示:原材料價格或大幅波動的風險、鈦白粉漲價或不及預期的風險、并購整合或不及預期的風險。

(關(guān)鍵字：鈦白粉)