過去一周，菜粕期價(jià)自2016年4月末以來的低點(diǎn)2062元/噸扭轉(zhuǎn)頹勢，迎來顯著反彈，幅度達(dá)到3%。菜油連續(xù)2周大幅反彈超過1.6%，期價(jià)一度逼近7000元/噸一線。菜粕、菜油期價(jià)在農(nóng)產(chǎn)品板塊中表現(xiàn)出明顯強(qiáng)勢，這與近期菜籽類基本面的變化息息相關(guān)。

外部風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，企業(yè)采購謹(jǐn)慎

2018年12月份以來，我國質(zhì)監(jiān)部門嚴(yán)格檢查進(jìn)口加拿大油菜籽及其下游產(chǎn)品，部分進(jìn)口加拿大油菜籽、菜粕、菜油因?yàn)镚MO證書問題而被迫延遲通關(guān)。2019年2月份以來，市場中傳言再起———“中國政府停止發(fā)放進(jìn)口油菜籽GMO許可證”、“部分進(jìn)口企業(yè)申請的菜油轉(zhuǎn)基因證書被拒，而菜籽轉(zhuǎn)基因證書只批了一部分”，一時(shí)間引發(fā)市場對未來加拿大進(jìn)口菜籽、菜粕、菜油供應(yīng)趨緊的預(yù)期。上周五開始，ICE油菜籽期貨收盤大幅下挫，近遠(yuǎn)月期貨合約跌幅均超過7加元。雖然本周開始，ICE油菜籽期貨暫時(shí)止跌，但市場的恐慌情緒仍在，令I(lǐng)CE油菜籽期貨難以呈現(xiàn)顯著反彈。同時(shí)，ICE油菜籽期貨價(jià)格的下跌也降低了進(jìn)口油菜籽的成本預(yù)估，理論壓榨利潤大幅攀升。截至3月5日，國內(nèi)油菜籽主流報(bào)價(jià)集中在5100~5500元/噸區(qū)間，相比之下，5月份船期加拿大進(jìn)口油菜籽完稅成本僅為3558.49元/噸，進(jìn)口利潤高達(dá)1542~1942元/噸，按照菜粕價(jià)格2120元/噸和四級菜油價(jià)格6550元/噸計(jì)算，理論壓榨利潤已回升至200元/噸。但由于市場對相關(guān)政策走向保持了高度關(guān)注，即便是壓榨利潤豐厚，并未見到企業(yè)采購積極性出現(xiàn)明顯提升。同時(shí)國內(nèi)菜粕供應(yīng)尚能滿足市場所需也是企業(yè)不急于采購的主要原因之一。

菜油庫存加速下滑，期現(xiàn)聯(lián)動鞏固領(lǐng)漲地位

2018年我國進(jìn)口油菜籽、菜粕數(shù)量均出現(xiàn)大幅增長，同比增幅超過30%。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2019年1月份，我國進(jìn)口菜籽65.01萬 噸，環(huán)比大幅提高64.2%，同比增長74.4%;菜粕到港數(shù)量為17.96萬噸，環(huán)比大幅增長91.1%，同比增長44.4%，更是僅次于2017年6月份創(chuàng)造的18.99萬噸的歷史單月進(jìn)口最高紀(jì)錄。至此，2018/2019年度前8個月我國累計(jì)進(jìn)口菜籽363.1萬噸，較2017/2018年度增加20.9%;2018/2019年度前8個月累計(jì)進(jìn)口菜粕98.86萬噸，較2017/2018年度同期猛增35.4%。

從進(jìn)口來源國看，有99.8%的菜粕進(jìn)口均來自加拿大，此外有330噸的菜粕進(jìn)口自哈薩克斯坦�？梢姡�加拿大仍舊是菜粕進(jìn)口的主要來源國，因此相關(guān)政策的變化將對菜粕、菜油進(jìn)口產(chǎn)生重要影響。而之所以進(jìn)口菜粕數(shù)量能有如此大的增長，主要是由于此前市場擔(dān)心國內(nèi)豆類供應(yīng)，激發(fā)了企業(yè)對菜粕進(jìn)口替代的積極性。因此，國內(nèi)菜粕供應(yīng)有保障。

時(shí)至3月，雖然國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)尚未復(fù)蘇，但受到市場風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動影響，部分企業(yè)開始籌備采購工作。但采購全面恢復(fù)尚需時(shí)日，菜粕供應(yīng)暫時(shí)無憂。市場情緒繼續(xù)左右未來供應(yīng)預(yù)期，對遠(yuǎn)月菜粕期價(jià)產(chǎn)生影響。

相比菜粕，菜油的供需面明顯偏緊，受到進(jìn)口政策變化影響的程度也最大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1月份進(jìn)口菜油總量為14.96萬噸，其中11.6萬噸菜油來自加拿大，另外有近2萬噸來自烏克蘭。隨著市場需求的逐漸回暖，國內(nèi)菜油庫存加速下滑。受此提振，國內(nèi)進(jìn)口四級菜油現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，其中四川成都進(jìn)口四級菜油報(bào)價(jià)上漲至7060元/噸，距離2018年6月初的高點(diǎn)7100元/噸僅一步之遙。

綜上認(rèn)為，菜油供需格局在菜籽系品種中表現(xiàn)明顯收緊，成為快速推動菜油領(lǐng)漲的主要原因，菜粕緊隨其后，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于其他農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。短期進(jìn)口菜籽、進(jìn)口菜粕尚能滿足國內(nèi)市場所需，同時(shí)市場需求尚未啟動，令菜粕市場供需環(huán)境相對寬松。但外部擾動因素持續(xù)影響市場情緒，政策走向影響未來供應(yīng)預(yù)期，也將直接作用在遠(yuǎn)月菜粕期價(jià)之上，令遠(yuǎn)月菜粕期價(jià)仍將保持相對強(qiáng)勢。

相比之下，受菜油供需本就偏緊的影響，進(jìn)口政策變化對菜油期價(jià)的影響程度遠(yuǎn)大于菜粕，這也將進(jìn)一步鞏固菜油在農(nóng)產(chǎn)品板塊中的領(lǐng)漲地位。

(關(guān)鍵字：菜油 期現(xiàn) 領(lǐng)漲)