國內(nèi)油脂供應(yīng)階段壓力不

大豆到港量預(yù)期將逐漸回升，國內(nèi)相對堅挺局面可能會有變化

根據(jù)船期測算，3月我國大豆到港量有所增加，在495萬噸左右。預(yù)計4月大豆到港量有所增長達到538萬噸，3月上旬巴西罷工基本結(jié)束，裝運量可能進一步增長，后期到港量進一步增加，目前預(yù)估5月到港量不低于650萬噸，6月份預(yù)估700萬噸。2015年1-4月累計進口可達2146萬噸，較去年下降1.74%。

因壓榨利潤良好，3月份大部分時間油廠開機率處于較高水平，2015年3月份大豆壓榨總量大幅提高至632.615萬噸(出粕2699939噸，出油611307噸)，較2015年2月份的339.615萬噸增長86.27%，也較2014年3月份549.475萬噸增長15.13%。由于當(dāng)前大豆壓榨利潤豐厚，清明節(jié)后，只要大豆到港，油廠將迅速恢復(fù)開機。隨著豆粕(2695, -37.00, -1.35%)供應(yīng)預(yù)期改善，而油脂庫存相對處在低位，5月以前的整體庫存情況都不會形成太大壓力，后期油粕強弱或出現(xiàn)一定變化，有利于油脂類相對走強。

進口成本下降，國內(nèi)外價差波動   　　進口或有恢復(fù)，隨著外盤迅速下挫，而國內(nèi)價格保持穩(wěn)定，內(nèi)外盤價差迅速縮減甚至出現(xiàn)正向機會，進口出現(xiàn)利潤，或令低迷的直接進口有所恢復(fù)。對于國內(nèi)出現(xiàn)正向進口機會，一方面國際市場波動較大，而國內(nèi)庫存較低價格相對穩(wěn)定帶來了價差的變化，另一方面人民幣近半個月以來相對美元出現(xiàn)迅速升值令進口價格出現(xiàn)迅速的相對回落。

中國2月份進口食用植物油23萬噸，1月份進口食用植物油45萬噸， 1-2月份食用植物油進口總量為69萬噸；去年同期累計為140萬噸，同比減少50.9%。但是這種情況可能隨著3月內(nèi)外盤倒掛減少而有所改善�？梢钥吹降氖牵�棕櫚油進口將出現(xiàn)恢復(fù)性增長。

進口量增加的時間窗口呈現(xiàn)階段性變化，隨著4月初窗口期再度回轉(zhuǎn)，進口量的階段增長暫難呈現(xiàn)趨勢性變化。且內(nèi)外盤價格順向的時間點錯過，內(nèi)強外弱的平衡隨著進口量增加打破，后期國內(nèi)市場跟隨外盤波動性料會進一步加大。

植物油商業(yè)庫存量

國內(nèi)豆油商業(yè)庫存量由升轉(zhuǎn)降，節(jié)后現(xiàn)貨逢低進貨需求使豆油庫存量進一步下降，庫存降至70萬噸下方。隨著大豆進口量增加，大豆壓榨開機率提高，后期庫存降幅料會放緩。而棕櫚油也在進口量縮減之下延續(xù)去庫存節(jié)奏，庫存量基本已經(jīng)降至1個月用量的標(biāo)準(zhǔn)水平。國內(nèi)沿海地區(qū)菜籽油庫存整體壓力不大，至3月末華東菜油庫存約為11.8萬噸，福建兩廣庫存約在6.8萬噸左右，整體壓力不大。不過隨著進口恢復(fù)性增長，庫存震蕩趨降的情況可能會出現(xiàn)變化，整體下降放緩，甚至不排除出現(xiàn)小幅回升。

國儲菜籽油拍賣情況

2015年油菜籽托市收購繼續(xù)進行，為騰出庫存，從年初起至今，國內(nèi)已經(jīng)累計進行了9輪國儲菜油的拍賣，累計成交量約9萬噸，而國儲庫存仍在600萬噸附近，成交油品精煉加工制成小包裝油，且成交少較為低迷，對散油市場沖擊非常有限。不過，后期拍賣還將繼續(xù)進行，為菜油上行繼續(xù)帶來進一步壓力。由于前期質(zhì)量較次的菜油出現(xiàn)流拍，且占比不低，恐將降低企業(yè) 參與積極性。

展望與策略

油脂低位整理走勢暫可能延續(xù)，前低附近的支撐力仍在，但是在外盤弱勢格局下，明顯上行動力仍不足，而國際市場不利因素仍相對較多，仍待進一步觀察。雖然國內(nèi)寬松的資金面，積極的政策推動，但是實際需求能否出現(xiàn)較顯著的上行走勢仍將對國內(nèi)整體的油脂油料需求形成指引。后期重點關(guān)注以下因素。

首先，南美大豆上市節(jié)奏。但是間或的罷工談判，最多影響一時，龐大的供應(yīng)終將推向市場。而北美春季的種植情況后期也將受市場關(guān)注，其關(guān)注點在于，玉米能否正常按計劃進行，而不會令更多的面積轉(zhuǎn)種大豆。

其次，原油的反彈情況。市場對于原油供需的分歧較大，但是市場仍預(yù)期遠期在各方勢力均衡之下，原油可能會在70美元附近實現(xiàn)新的均衡，原油若上行，對于植物油整體的生物柴油需求前景偏利多。

再次，各國對于生物柴油強制摻混的執(zhí)行。全球?qū)捤傻挠椭�供�?yīng)下，各國，尤其是實施補貼的印度、南美等國對于生物柴油推動執(zhí)行力度也影響終端需求的改善。

最后，國內(nèi)短暫的內(nèi)外盤順價差，將導(dǎo)致進口增長的階段性發(fā)生，內(nèi)外盤順價時間點過后，內(nèi)強外弱格局面臨進一步變化，后期市場對于增量的消化情況和庫存變化將左右國內(nèi)植物油市場的穩(wěn)定。另外匯率變化，人民幣或難具備持續(xù)升值的條件，因此，也將影響內(nèi)外盤形勢變化。

受以上因素影響，未來油脂需重點關(guān)注原油和天氣變化，當(dāng)前條件下，油脂料難出現(xiàn)過多波動，需要外在條件推動實現(xiàn)整體區(qū)間波動格局的變化。

從豆油走勢看，下方5300附近的支撐暫時有效，4月的反彈態(tài)勢上方面臨著5500元重重壓力，若預(yù)期的原油及天氣變化波動實現(xiàn)，則可能推動油脂持穩(wěn)進一步反彈，則油脂的筑底意愿可能再度強烈表現(xiàn)，突破企穩(wěn)，形態(tài)才能進一步好轉(zhuǎn)。

棕櫚油處在明顯的下行通道內(nèi)，仍未有強有力的企穩(wěn)跡象，需反彈突破4800壓制才能企穩(wěn)。

菜油波動較平緩，5700-6000元間波段思路。

(關(guān)鍵字：油脂 價格)