全球光伏組件龍頭東方日升(35.000, 1.70, 5.11%)(300118.SZ)放大招。

12月27日晚間，東方日升發(fā)布重磅公告，公司擬在包頭市固陽縣投資固陽金山工業(yè)園區(qū)增量配電網(wǎng)的源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化示范項(xiàng)目(二期)，預(yù)計(jì)總投資達(dá)446.50億元。

截至今年9月底，東方日升總資產(chǎn)為314.54億元。如果上述項(xiàng)目順利建成，東方日升將再造一個(gè)規(guī)模更大的東方日升。

推進(jìn)上述項(xiàng)目建設(shè)，東方日升財(cái)務(wù)將承壓。公告稱，上述項(xiàng)目資金為自有資金或自籌資金。截至今年三季度末，公司賬面貨幣資金為60.71億元，這與高達(dá)446.50億元的投資，差距頗大。

根據(jù)東方日升的描述，如果順利完成上述項(xiàng)目建設(shè)并投產(chǎn)，將對(duì)公司盈利能力有一個(gè)較大幅度提升。

近10年來，東方日升盈利能力十分不穩(wěn)定，經(jīng)營業(yè)績暴增暴降。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)3.54億元，同比下降幅度超過40%。

源網(wǎng)荷儲(chǔ)大擴(kuò)產(chǎn)財(cái)務(wù)或承壓

豪擲446.50億元進(jìn)行大擴(kuò)產(chǎn)，東方日升的大動(dòng)作震驚了市場。

根據(jù)公告，近日，東方日升分別與內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市人民政府簽訂投資框架協(xié)議、與內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市固陽縣人民政府簽訂投資協(xié)議。東方日升擬通過全資或控股的子公司在包頭市固陽縣投資固陽金山工業(yè)園區(qū)增量配電網(wǎng)的源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化示范項(xiàng)目(二期)。項(xiàng)目分為兩大板塊，一是制造板塊(即負(fù)荷端)，建設(shè)年產(chǎn)20萬噸金屬硅+15萬噸高純硅+10GW N型高效拉晶+3GW組件項(xiàng)目。二是發(fā)電板塊(即電源端)，建設(shè)年產(chǎn)3.5GW光伏電站項(xiàng)目+1.6GW風(fēng)電電站項(xiàng)目及儲(chǔ)能項(xiàng)目。

項(xiàng)目為源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目，是包含“電源、電網(wǎng)、負(fù)荷、儲(chǔ)能”整體解決方案的運(yùn)營模式。項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)新能源就地消納，降低公司制造成本，助力“碳達(dá)峰、碳中和”，推進(jìn)傳統(tǒng)能源有序替代，促進(jìn)能源領(lǐng)域與生態(tài)環(huán)境的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。其中“源”指項(xiàng)目中的風(fēng)電和光伏電站項(xiàng)目，為本項(xiàng)目的負(fù)荷端提供源。“網(wǎng)”指轄區(qū)內(nèi)的增量配電網(wǎng)，為項(xiàng)目提供供配電服務(wù)。“荷”指項(xiàng)目制造板塊的用電負(fù)荷，為項(xiàng)目中的主要用能單位。“儲(chǔ)”指儲(chǔ)能系統(tǒng)，用于平衡和穩(wěn)定電力輸出。通過基于增量配電網(wǎng)的源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目解決能耗問題，解決清潔能源消納過程中電網(wǎng)波動(dòng)性問題。

公告顯示，包頭市地處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈腹地與黃河上游資源富集交匯處，是國家呼包銀榆經(jīng)濟(jì)帶和內(nèi)蒙古呼包鄂經(jīng)濟(jì)圈的重要組成部分。固陽縣位于包頭市區(qū)正北53公里，大青山北麓，風(fēng)能資源總儲(chǔ)量約為500萬千瓦，可開發(fā)容量200萬千瓦;太陽年輻射總量144.4千卡/平方厘米，全年日照2872.6小時(shí)至3306.4小時(shí)，具有發(fā)展太陽能(11.430, -0.32, -2.72%)光伏發(fā)電項(xiàng)目優(yōu)勢。

東方日升表示，公司專注拓展海內(nèi)外電站開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營、轉(zhuǎn)讓等，采取的業(yè)務(wù)模式有EPC、持有運(yùn)營、BOT等。該項(xiàng)目中的發(fā)電板塊預(yù)計(jì)投資規(guī)模為252億元，其中光伏電站項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)140億元，風(fēng)電電站項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)112億元。

對(duì)于投建上述項(xiàng)目，東方日升稱，本次對(duì)外投資可以促進(jìn)公司的光伏產(chǎn)業(yè)鏈集聚效應(yīng)，完善公司晶體硅料、硅料拉晶、光伏電池片、光伏組件相關(guān)產(chǎn)品制造、光伏發(fā)電、儲(chǔ)能等光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能一體化布局，擴(kuò)大公司光伏產(chǎn)品在全球市場的份額，符合公司發(fā)展需要和長遠(yuǎn)規(guī)劃。

不過，本次投資規(guī)模偏大，將對(duì)東方日升的財(cái)務(wù)形成較大壓力。

項(xiàng)目總投資初步預(yù)計(jì)為446.5億元，資金來源為公司自有資金或自籌資金。

截至今年9月底，東方日升賬面貨幣資金60.71億元，交易性金融資產(chǎn)3.41億元，合計(jì)為64.12億元;對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)為42.97億元;應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面余額為27.13億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款賬面余額為101.38億元，存在較大規(guī)模的經(jīng)營性負(fù)債。

顯然，要想籌集446.50億元完成上述項(xiàng)目建設(shè)，并非易事。

值得一提的是，此前，東方日升籌劃了4個(gè)年頭的33億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗。

盈利能力波動(dòng)大融資或受影響

盈利能力幅度大且較為頻繁，或?qū)⒂绊憱|方日升再融資，進(jìn)而影響上述項(xiàng)目建設(shè)。

公開消息稱，東方日升籌劃的上述33億元可轉(zhuǎn)債融資失敗，其主要原因可能就是經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。

2月2日晚間，東方日升發(fā)布公告稱，終止可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行，并啟動(dòng)退款工作，2月5日前退回給投資者。這是A股市場30年來可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后終止的首例。

導(dǎo)致發(fā)債募資失敗的主要原因就是經(jīng)營業(yè)績下滑。去年前三季度，東方日升實(shí)現(xiàn)凈利潤6.48億元，公司預(yù)計(jì)全年為1.60億元至2.40億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為虧損0.60億元至1.40億元。最終，2020年全年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤、扣非凈利潤分別為1.65元、-1.35億元，同比分別下降83.02%、116.37%，均為大幅下滑。

記者發(fā)現(xiàn)，2010年上市以來，東方日升的直接融資方式較為單一，基本是依賴增發(fā)。除了首發(fā)上市募資18.90億元外，2014年10月，公司因?yàn)槭召徺Y產(chǎn)進(jìn)行了一次配套募資，規(guī)模為1.56億元。2017年，公司完成一次定增，募資32億元，用于多個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。

此外，除了上述發(fā)債募資失敗外，公司未再進(jìn)行直接融資。

市場分析稱，東方日升再融資較少，除了自身資金較為充裕外，與其經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)幅度較大、且較為頻繁有關(guān)。

近10年來，東方日升的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)確實(shí)頻繁。2011年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入從21.06億元一路增長至160.63億元，增長了約6.63倍。在這期間，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.54億元、-4.81億元、0.76億元、0.67億元、3.22億元、6.89億元、6.50億元、2.32億元、9.74億元、1.65億元，同比變動(dòng)幅度分別為-80.33%、988.38%、115.73%、-11.51%、381.56%、113.67%、-5.67%、-64.24%、319.01%、-83.02%。

今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入129.88億元，同比增長19.93%，凈利潤3.54億元，同比下降45.33%，扣非凈利潤為-2.30億元，同比下降165.59%。

業(yè)內(nèi)人士稱，長期以來，東方日升在光伏制造端的布局僅局限于電池和組件兩端，且兩端產(chǎn)能匹配度有較大差距。因此，在最近一輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)潮中，東方日升較為被動(dòng)，組件業(yè)務(wù)承壓明顯，導(dǎo)致盈利能力下降明顯。

因此，未來，如果公司盈利能力仍然不穩(wěn)定，其再融資可能仍然會(huì)受到一定影響。

這一狀況，東方日升正在試圖改變。本次一體化項(xiàng)目中，在制造板塊，公司擬建設(shè)年產(chǎn)20萬噸金屬硅、15萬噸高純硅、10GW的N型高效拉晶，將延長公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局，緩解硅料環(huán)節(jié)供不應(yīng)求、價(jià)格居高的矛盾，從而達(dá)到降低成本目的。

(關(guān)鍵字：光伏)