美聯(lián)儲主席鮑威爾在8月美國議息會議后關(guān)于美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁的聲明給各界留下深刻的印象，而美國國會預算辦公室則因關(guān)稅政策為經(jīng)濟帶來的不確定性下調(diào)了下半年經(jīng)濟增長預期，同時認為美聯(lián)儲的加息步伐可能會放慢。筆者認為，在下半年僅剩的幾個月中，美國經(jīng)濟面對的不確定因素將不斷強化，并逐漸影響美國經(jīng)濟的走勢。

一是貿(mào)易爭端未來的演變有待觀察。今年以來，貿(mào)易摩擦升級的趨勢不但對美國經(jīng)濟帶來了不確定性，也給全球經(jīng)濟帶來了不確定性。由于貿(mào)易摩擦短期內(nèi)并未出現(xiàn)消融的跡象，因此其負面影響將逐漸顯現(xiàn)。鮑威爾雖然在聲明中使用五個“強勁”來形容美國經(jīng)濟，但他也承認貿(mào)易緊張局勢加劇和關(guān)稅的提高可能最終拖累經(jīng)濟增長。美國評級機構(gòu)標普公司也認為，目前就業(yè)報告并未顯示市場受到牽連，然而貿(mào)易爭端可能促使企業(yè)在未來不愿投資和增聘人手。針鋒相對的進口關(guān)稅舉措可能破壞供應(yīng)鏈從而削弱美國的制造業(yè)，進而為強勁的美國經(jīng)濟增長踩下剎車。

二是美國經(jīng)濟政策的刺激作用可能減弱。今年第二季度，美國經(jīng)濟增長率達到4.1%，數(shù)字靚麗。從美國就業(yè)市場的情況來看，制造業(yè)就業(yè)崗位增加，失業(yè)率僅3.9%。更廣泛的失業(yè)率衡量指標也下降0.3個百分點至7.5%，為2001年3月以來低位。美國經(jīng)濟的強勁除了得益于全球經(jīng)濟的同步增長外，也得益于美國大規(guī)模的減稅效應(yīng)，大規(guī)模的財政刺激措施。然而財政刺激政策同時加大了美國的財政赤字。本財年前9個月，聯(lián)邦政府的預算赤字達到6070億美元，比去年同期增長了16%，明年將達到1萬億美元。貿(mào)易爭端的升級更可能讓美國政府額外多出一筆開支。而財政刺激的效果則可能受到貿(mào)易摩擦不確定因素的影響而打折扣。從貨幣政策看，美聯(lián)儲仍在循序漸進加息，今年已加息兩次，9月份加息的概率也已經(jīng)上升到90%以上。

三是即將到來的美國中期選舉結(jié)果。美國2018年中期選舉已經(jīng)展開，現(xiàn)任政府必將通過對內(nèi)經(jīng)濟擴張、對外更為強硬來贏得選民的支持，以期在中期選舉中獲得有利的位置，并為下一屆選舉打好基礎(chǔ)。中期選舉將決定國會多數(shù)席位的政黨和部分州州長，進而影響未來美國國家和地方政策的實施。

四是美國股市對經(jīng)濟的貢獻度可能下降。歷經(jīng)十年的牛市，美國股市在不斷創(chuàng)新高之后比十年前上漲了近三倍，幾乎翻了兩番。高盛認為，美國股市不斷走高，正是美國經(jīng)濟強勁增長的關(guān)鍵推動因素。在當前階段，總體金融市場狀況對美國GDP增長的提振幅度達到1個百分點，而其中股市走高帶來的貢獻達到將近0.6個百分點，占比約三分之二。然而，市場終須面對調(diào)整。目前企業(yè)盈利水平較好，但摩根斯坦利警告，伴隨利好出盡，美股下行風險正在穩(wěn)定積累。高盛則預計，到四季度，股市上漲對GDP增長的提振幅度可能會從當前的0.6個百分點降低到0.3個百分點。

此外，地緣政治的緊張局勢有可能使外部穩(wěn)定性減弱，脆弱性加強。

總體而言，筆者以為，今年上半年美國經(jīng)濟表現(xiàn)不錯，下半年也會繼續(xù)擴張，經(jīng)濟過熱的概率并不存在。不確定性雖然不能使美國經(jīng)濟失去擴張，但卻加大了美國經(jīng)濟的脆弱性，有可能削弱未來的經(jīng)濟增長。

(關(guān)鍵字：美國經(jīng)濟)