美元從神壇跌入谷底，僅僅用了6個月。

今年上半年，美元指數(shù)從年初的103.78，一路下跌，至6月底創(chuàng)下年內(nèi)低點95.47，上半年跌幅超過7%。截至7月10日20時，美元指數(shù)徘徊在96.10附近，離年內(nèi)低點并不遠。

“這是因為，眾多金融機構(gòu)對特朗普經(jīng)濟政策的預期過高。”Allianz Investment Management策略分析師Charlie Ripley對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，自特朗普上臺以來，其經(jīng)濟政策一直是雷聲大、雨點小，無論是醫(yī)改政策，還是稅改新政，都難以順利落地，導致金融市場對其失去耐心，引發(fā)美元沖高回落。

而觸發(fā)美元下跌的另一個幕后推手，是美國經(jīng)濟正面臨衰退隱患。

美國知名對沖基金Morgan Creek首席投資官Mark Yusko在近期舉辦的某論壇上表示，當前美國經(jīng)濟正處于衰退邊緣，美國信貸增長和稅收收入等關(guān)鍵指標正在下滑，表明經(jīng)濟衰退即將到來。

高盛、德意志銀行等國際投行更是將美國經(jīng)濟衰退的矛頭指向美聯(lián)儲。高盛認為，美聯(lián)儲收緊貨幣政策導致市場投資情緒出現(xiàn)大幅波動，因此驅(qū)動金融資產(chǎn)價格、借貸投資活動回落，導致經(jīng)濟衰退風險驟增。

“這是美元指數(shù)無視美聯(lián)儲加息縮表進程，持續(xù)下跌的根本原因之一。”一家美國對沖基金經(jīng)理向記者表示，這形成了美元下跌的怪圈，下半年美聯(lián)儲加息縮表步伐越快，美元指數(shù)的下跌壓力反而更大。

美元陷沽空拋售潮

6月底，美元沽空拋售潮達到今年以來的最高峰。

美國商品期貨委員會(CFTC)最新持倉報告顯示，截至6月27日當周，全球投資者的美元凈多頭頭寸較前一周的78.2億美元，大幅下滑至45億美元，創(chuàng)下過去一年以來的最低水平。

與此對應的是，二季度美元指數(shù)大跌約4.6%，創(chuàng)下2010年三季度以來的最大季度跌幅。而在年初時，資本市場曾瘋狂追捧美元指數(shù)突破105整數(shù)關(guān)口。

在多位外匯交易員看來，資本市場對美元迅速變臉的最大原因，是眾多機構(gòu)意識到對特朗普經(jīng)濟政策預期過高。

“如今他們都在反思，特朗普經(jīng)濟政策對美國經(jīng)濟的拉動效應是否被夸大。”Charlie Ripley表示，尤其是萬億美元基建投資計劃、稅改新政、醫(yī)改政策、貿(mào)易保護主義政策悉數(shù)難產(chǎn)，機構(gòu)對特朗普經(jīng)濟政策的熱情迅速降溫。

當前唯一落地的特朗普經(jīng)濟政策，只有美聯(lián)儲加息縮表。

但美聯(lián)儲之所以采取加息縮表政策，并非迎合特朗普施政主張，而是鑒于美國勞動力市場持續(xù)強勁，擔憂薪酬與通脹壓力雙雙上漲，從而提高加息步伐。

如今，金融市場也開始預期美聯(lián)儲的加息可能放緩步伐，原因在于勞動力薪酬上漲和通脹壓力都有所減緩。

“如此美元最大的利好因素即將喪失。”上述美國對沖基金經(jīng)理表示。在他看來，美元指數(shù)跌破97，已然消化了此前多重利空因素，之所以進一步滑落至96，在于歐洲、英國等央行陸續(xù)釋放收緊貨幣政策的聲音，美元利差優(yōu)勢迅速縮水。曾經(jīng)押注美元利差優(yōu)勢擴大的大量投資機構(gòu)紛紛了結(jié)頭寸離場。

下半年反彈阻力重重

金融市場永遠不缺乏激進的冒險者，隨著美元指數(shù)持續(xù)回落，個別對沖基金紛紛加入抄底美元的陣營。

“這種抄底行為更多是基于美元超賣的技術(shù)性操作，押注美元能夠扭轉(zhuǎn)頹勢的投資機構(gòu)依然屈指可數(shù)。”上述對沖基金經(jīng)理分析。美元要打翻身仗，必須滿足四大條件：一是美聯(lián)儲加快加息縮表進程，令美元利差優(yōu)勢重新擴大；二是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟衰退的憂慮；三是特朗普改變打壓強勢美元的言論；四是歐洲、英國央行繼續(xù)延續(xù)寬松貨幣政策。

具體來看，首先，美國勞動力市場強勁趨勢正陷入瓶頸，加之美國核心通脹率持續(xù)下滑，加息步伐很可能放緩；其次，特朗普對于強勢美元的態(tài)度，取決于美國貿(mào)易赤字能否大幅縮小，但短期內(nèi)這縮小可能性不大；最后，當前歐洲經(jīng)濟好轉(zhuǎn)趨勢明顯，歐洲央行很可能改變寬松貨幣政策。

“下半年，美元指數(shù)可能在94-98之間寬幅震動。”上述對沖基金經(jīng)理分析。事實上，美股估值泡沫是否短期破裂，也將對美元指數(shù)構(gòu)成實質(zhì)沖擊，若特朗普短期內(nèi)落實稅改政策，促使美國企業(yè)通過一次性繳稅，將大量海外資金回流國內(nèi)用于股票回購，可能觸發(fā)美股持續(xù)上漲，對美元反彈起到助推作用；反之各國收緊貨幣政策可能導致美股估值泡沫破裂，美元將在下半年遭遇更大的下跌壓力。

(關(guān)鍵字：美元 加息)