2 月 14 日，公司發(fā)布 2016 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 67.81 億元，同比增長(zhǎng) 17.07%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 1.44 億元，同比增長(zhǎng) 482.3%。

點(diǎn)評(píng)

金價(jià)上漲及降本增效致公司 2016 年業(yè)績(jī)大增。 金： 2016 年 SGE99.5 金年均價(jià)為 256.67 元/克，同比漲 33.26 元/克。 公司自產(chǎn) 4.8 噸黃金，帶動(dòng)黃金業(yè)務(wù)毛利增加 1.70 億元，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。 銻： 2016 年雖銻品價(jià)格下跌，但公司采取降成本措施，銻業(yè)務(wù)板塊成本下降 1.01 億元， 毛利增加 1.24 億元。

國(guó)內(nèi)第二大銻生產(chǎn)商、 A 股唯一銻資源標(biāo)的。截止至 2016 年底，公司保有資源礦石儲(chǔ)量 6,418.8 萬(wàn)噸，金/銻/鎢金屬儲(chǔ)量分別為 126.7 噸/23.54 萬(wàn)噸/10.11 萬(wàn)噸。 2016 年，金/銻/鎢產(chǎn)量分別為 4.8 噸/3.02 萬(wàn)噸/0.2 萬(wàn)噸， 其中自產(chǎn)金/銻分別為 4.8 噸/1.8 萬(wàn)噸。 銻礦： 主要為辰州礦業(yè)、新龍礦業(yè)和渣滓溪礦業(yè)，均為國(guó)內(nèi)大型銻礦，生產(chǎn)穩(wěn)定，預(yù)計(jì) 2017 年銻礦產(chǎn)量仍有望維持在 1.8 萬(wàn)噸的水平。金礦： 主要為黃金洞礦業(yè)、辰州礦業(yè)、新龍礦業(yè)。 其中， 黃金洞礦業(yè)為 2014 年大股東作價(jià) 14.9 億注入， 大股東承諾標(biāo)的資產(chǎn)在 2014 年、 2015 年、 2016 年、 2017 年累計(jì)扣除非后凈利潤(rùn)之和不低于35,538 萬(wàn)元， 2017 年需完成 15,607 萬(wàn)元。 冶煉： 公司具備完整的銻產(chǎn)業(yè)鏈，擁有銻錠/銻白/乙二醇銻產(chǎn)能分別 2.5 萬(wàn)噸/1.7 萬(wàn)噸/0.2 萬(wàn)噸，仲鎢酸銨產(chǎn)能 0.2 萬(wàn)噸。黃金冶煉產(chǎn)能 25 噸。

2016 年募集 8 億擴(kuò)建、黃金產(chǎn)量增加可期。 2016 年公司募集資金 8 億元用于黃金洞礦業(yè)和大萬(wàn)礦業(yè)采選 1,600t/d 和 1,400t/d 提質(zhì)擴(kuò)能工程、 沃溪坑口技術(shù)改造工程和礦漿電解新工藝制備精銻項(xiàng)目等。黃金洞礦業(yè)和大萬(wàn)礦業(yè)預(yù)計(jì) 2019 年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將新增金產(chǎn)量 1.5 噸/年。

環(huán)保督查致銻原料供應(yīng)偏緊、 銻品價(jià)格大漲

截止至最新 2#銻錠市場(chǎng)價(jià) 5.7 萬(wàn)元/噸，較去年均價(jià)上漲 1.65 萬(wàn)噸，漲幅高達(dá) 40.7%;較年初上漲 1 萬(wàn)元/噸，漲幅為 20.8%。 近期銻價(jià)上漲主要因國(guó)外客戶入市采購(gòu)， 2017 年中央環(huán)保督查組進(jìn)駐湖南導(dǎo)致銻原料供應(yīng)偏緊，最終導(dǎo)致價(jià)格上漲。我們認(rèn)為， 全球銻市場(chǎng)供需基本平衡，需求端平穩(wěn)，影響銻錠價(jià)格的主要為供給，湖南占全國(guó)銻產(chǎn)量的三分之一以上，環(huán)保督查可能會(huì)進(jìn)一步影響銻市場(chǎng)，銻錠仍存在短期上漲行情。但我們認(rèn)為，全年銻原料供應(yīng)仍不會(huì)受到很大影響，銻市場(chǎng)仍處于供求平衡狀態(tài)。 5.7 萬(wàn)元/噸的價(jià)格已經(jīng)處于合理水平，繼續(xù)大漲缺乏有力支撐，維持全年均價(jià) 5-5.5 萬(wàn)元/噸的判斷。

盈利預(yù)測(cè)及估值：投資評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”、目標(biāo)價(jià)“ 13.5 元/股”

合理假設(shè)：基于 2017 年金/銻年均價(jià) 273 元/克和 5.2 萬(wàn)元/噸;自產(chǎn)金/銻5.3 噸/1.8 萬(wàn)噸的假設(shè)。 2017 年歸屬凈利潤(rùn)為 375.54 百萬(wàn)元， EPS 為 0.31元，給予公司 43 倍 PE，目標(biāo)價(jià)格為 13.5 元/股。當(dāng)前假設(shè)：基于 2017 年金/銻年均價(jià)為 278 元/克和 5.7 萬(wàn)元/噸。自產(chǎn)金/銻為 5.5 噸/1.8 萬(wàn)噸( 2017 年公司計(jì)劃量)。 2017 年歸屬凈利潤(rùn)有望達(dá)497.23 百萬(wàn)元， EPS 為 0.41 元，對(duì)應(yīng) 13.5 元/股目標(biāo)價(jià)， PE( TTM)為33 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

金價(jià)不及預(yù)期、銻價(jià)不及預(yù)期、產(chǎn)量不及預(yù)期、銻錠歷史庫(kù)存流出。

(關(guān)鍵字：湖南黃金 銻價(jià))