盡管最近市場有所回暖，市場情緒較為平穩(wěn)，但是債市風(fēng)險的警報并未徹底解除。數(shù)據(jù)顯示，今年下半年，將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付，而8月的到期量達(dá)到4930.4億元，為下半年單月最高規(guī)模。值得注意的是，鋼鐵等過剩產(chǎn)能行業(yè)債券也將從8月開始迎來兌付高峰，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月則將分別有大約900億元債券到期。

業(yè)內(nèi)人士警示，債務(wù)到期高峰來臨，而投資人風(fēng)險偏好持續(xù)低迷，企業(yè)再融資困難重重，需提防信用事件再次發(fā)生以及評級下調(diào)潮帶來的流動性風(fēng)險。不過，國內(nèi)債券市場關(guān)注的違約風(fēng)險問題仍將以個案為主，且總體可控。

從此前的“零違約”到“剛性兌付”被全面打破，今年國內(nèi)債券市場違約風(fēng)險加速暴露。就在上周，東北特鋼在上清所公告稱，2013年度第一期非公開定向債務(wù)融資工具應(yīng)于7月11日兌付本息，公司因資金流極度緊張，未能籌措足額償付資金，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。今年初至7月20日，國內(nèi)已有18家發(fā)債主體違約，涉及債券數(shù)量37只，本金高達(dá)238.9億元，違約主體涉及多個產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)。

違約事件頻發(fā)，導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好迅速改變�！督�(jīng)濟(jì)參考報》記者在采訪中了解到，目前對于一些低評級和過剩產(chǎn)能行業(yè)相關(guān)的債券，投資人的態(tài)度十分謹(jǐn)慎，甚至出現(xiàn)“一刀切”式“碰都不敢碰”的傾向。

“雖然最近市場恐慌情緒有所好轉(zhuǎn)，但是產(chǎn)能過剩行業(yè)整體質(zhì)地并沒有改善。盡管最近市場的信用利差有所改善，但我并不看好信用利差繼續(xù)收窄。”一位基金經(jīng)理對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說。另外，有業(yè)內(nèi)人士指出，近期理財投資信用債的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)普遍提高，下半年風(fēng)險偏好下降的趨勢難以快速扭轉(zhuǎn)，激勵機(jī)制也不鼓勵投資管理人冒險博取超額收益。

值得注意的是，中證登日前再次全面收緊信用債質(zhì)押準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和折算取值。雖然此次調(diào)整對市場的短期沖擊不大，但它反映了目前監(jiān)管層去風(fēng)險和去杠桿的取向，這將進(jìn)一步打擊市場風(fēng)險偏好。

投資人“不買賬”，一些企業(yè)債券發(fā)行和再融資的難度也再度加大。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，非金融類信用債的凈增量為1.91萬億元，與去年同期相比規(guī)模并無明顯萎縮，但若分季度看，二季度的實(shí)際凈增量只有4700億元左右，較一季度的下滑幅度為67%。招商證券固定收益研究主管孫彬彬稱，未來一段時間，債務(wù)到期高峰來臨，再融資困難重重，資金鏈條更加脆弱，后續(xù)違約事件進(jìn)一步暴露應(yīng)該是可預(yù)期的。違約企業(yè)的資質(zhì)或數(shù)量超出市場預(yù)期的可能性同樣較大，需要提防信用事件以及評級下調(diào)潮帶來的流動性風(fēng)險。

“上半年已經(jīng)發(fā)生風(fēng)險兌付事件30多起。綜合債券發(fā)行人歷史違約情況、所屬行業(yè)、評級下調(diào)情況、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率等因素，從目前看，2016年全年兌付危機(jī)事件會突破50起。”鵬元資信研究發(fā)展部總經(jīng)理李慧杰表示。鵬元資信報告顯示，下半年到期的包括中鐵物資債、同煤債、寧鋼債等26只債券兌付風(fēng)險較高。

中債資信相關(guān)人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，面對2016年債券市場違約呈現(xiàn)的新特征及趨勢，一方面需要重視債券違約局部加速、多點(diǎn)爆發(fā)趨勢，關(guān)注其對整體金融環(huán)境的影響，警惕系統(tǒng)性風(fēng)險。不過，總體來看，國內(nèi)債券市場關(guān)注的違約風(fēng)險問題仍以個案為主且總體可控，違約率等指標(biāo)與國際相比相對較低。在目前的市場環(huán)境下，要充分發(fā)揮信用評級的風(fēng)險甄別和提前預(yù)警作用。此前，中債資信通過《企業(yè)信用風(fēng)險排查名單》對中煤華昱、東北特鋼、廣西有色等信用風(fēng)險事件曾做出過準(zhǔn)確預(yù)警。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前評級行業(yè)存在“以級定價”“以價定級”等惡性競爭現(xiàn)象，使得部分評級結(jié)果虛高、評級調(diào)整不及時，大大降低了其風(fēng)險預(yù)警和揭示能力，建議監(jiān)管部門進(jìn)一步加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)的評價與違規(guī)行為的處罰力度。

(關(guān)鍵字：債市)