三季度，國內(nèi)貨幣政策逐步寬松及房地產(chǎn)政策持續(xù)松綁提振市場，而股市連續(xù)暴跌引發(fā)商品市 場恐慌性拋盤，玻璃期價(jià)呈現(xiàn)沖高回落的走勢。 展望四季度，國內(nèi)貨幣政策延續(xù) 寬松預(yù)期，下游需 求步入淡季，現(xiàn)貨價(jià)格面臨回落，供需延續(xù)寬松格局，玻璃期價(jià)將呈現(xiàn)震蕩探底走勢，玻璃 1601 合 約有望以 700-900 區(qū)間波動為主。

一、行情回顧

7 月上旬，國內(nèi)股市連續(xù)暴跌引發(fā)商品市場恐慌性拋盤，玻璃期價(jià)出現(xiàn)快速下跌走勢， 1509 合 約期價(jià)從 900 一線一度下挫至 800 元 / 噸關(guān)口；隨著國家救市政策出臺，商品市場恐慌情緒平復(fù)，玻 璃期價(jià)修復(fù)價(jià)差，出現(xiàn)探低回升走勢， 1509 合約期價(jià)處于 850-900 元 / 噸區(qū)間波動。

8 月上旬，在傳統(tǒng)旺季來臨及北京閱兵期間華 北限產(chǎn)風(fēng)波雙重影響下，現(xiàn)貨 廠家持續(xù)上調(diào)現(xiàn)貨 報(bào)價(jià)，玻璃期價(jià)出現(xiàn)上漲走勢， 1601 合約期價(jià)從 850 一線上行至 900 元 / 噸關(guān)口上方；中下旬，國 內(nèi)股市連續(xù)暴跌引發(fā)商品市場恐慌性拋盤，玻璃期價(jià)出現(xiàn)回落走勢， 1601 合約期價(jià)處于 850-900 元 / 噸區(qū)間波動。

9 月份，國內(nèi)現(xiàn)貨市場走勢分化，呈現(xiàn)南方弱 北方強(qiáng)的局面，玻璃期價(jià)呈現(xiàn) 區(qū)間震蕩走勢，玻璃 1601 合約期價(jià)處于 820 至 870 元 / 噸區(qū)間波動。

三季度全國各地玻璃現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)震蕩回升走勢。截止到 9 月 23 日，中國玻璃綜合指數(shù)為 855.9 ， 三季度累計(jì)上漲 34.62 ；玻璃價(jià)格指數(shù)為 842.86 ，三季度累計(jì)上漲 34.5 ；玻璃市場信心 指數(shù)為 908.08 ， 三季度累計(jì)上漲 35.12 。

二、基本面分析

(一)、宏觀經(jīng) 濟(jì)方面

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 8 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長 6.1% ，比 7 月份微升 0.1 個(gè) 百分點(diǎn)。從環(huán)比看， 8 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長 0.53% 。 1-8 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加 值同比增長 6.3% 。消費(fèi)方面， 8 月份，社會消費(fèi)品零售總額 24893 元，同比名義增長 10.8% (扣除 價(jià)格因素實(shí)際增長 10.4% )，較上月微增 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額 11257 億 元，增長 8.0% 。 2015 年 1-8 月份，社會消費(fèi)品零售總額 190809 億元， 同比增長 10.5% 。其中，限 額以上單位消費(fèi)品零售額 88576 億元，增長 7.4% 。投資方面， 1-8 月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含 農(nóng)戶) 338977 億元，同比名義增長 10.9% ，增速與 1-7 月份回落 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看， 8 月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長 0.73% 。

央行8 月金融數(shù)據(jù)顯示， 2015 年 8 月末，廣義貨幣 (M2) 同比增長 13.3% ，與上月持平；人民 幣貸款 8096 億，同比多增 490 萬億；社會融資規(guī)模增加 1.08 萬億元，比去年同期多 1276 億元。 同時(shí)決定，自 2015 年 9 月 15 日起改革存款準(zhǔn)備金考核制度，由現(xiàn)行的時(shí)點(diǎn)法改為平均法考核。 8 月官方制造業(yè) PMI 跌破臨界點(diǎn)至 49.7% ，結(jié)束連續(xù)五個(gè)月擴(kuò)張區(qū)間運(yùn)行狀態(tài)。具體來看，供給 端、需求端等各項(xiàng)指數(shù)均有所回落。其中，生產(chǎn) 指數(shù)雖維持?jǐn)U張區(qū)間但增速明顯 放緩；新訂單指數(shù) 仍于萎縮區(qū)間運(yùn)行，較前期下降 0.2 個(gè)百分點(diǎn)至 49.7% 。新出口訂單指數(shù)連續(xù)十一個(gè)月在榮枯線下 方波動，下跌 0.2 個(gè)百分點(diǎn)至 47.7 。同時(shí) 8 月財(cái)新 PMI 終值下降 0.5% 至 47.3% ，低于前值 47.8% ， 連續(xù) 5 個(gè)月位于榮枯線下方，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)面臨較大壓力。

總體看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，資 金瓶頸繼續(xù)抑制經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，穩(wěn) 增長政策尚未帶動 需求明顯企穩(wěn)回升，去產(chǎn)能去庫存進(jìn)程延續(xù)，擴(kuò) 大再生產(chǎn)動力不足，在二季度的 溫和反彈之后，三 季度經(jīng)濟(jì)增長動能再次減弱。決策層對經(jīng)濟(jì)下行 保持高度關(guān)注，財(cái)政部表示，中 國經(jīng)濟(jì)下行壓力依 然較大，下一步將實(shí)施更有力度的財(cái)政政策，加快推廣 PPP 模式。未來穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，通過地方政府債務(wù)擴(kuò)容、專項(xiàng)金融債、城投債發(fā) 行加速等增加基礎(chǔ)設(shè)施投資資金 來源，推動投資增 速穩(wěn)步回升，發(fā)揮關(guān)鍵穩(wěn)增長作用。

(二)玻璃供需 方面

1 、玻璃供應(yīng)狀況

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 8 月份平板玻璃產(chǎn)量為 5722 萬箱，比 7 月份減少 204 萬箱，同比下降 12.1% ， 1-8 月平板玻璃產(chǎn)量為 51235 萬箱，同比下降 8% 。受東北、華東地區(qū)部分廠家停產(chǎn)，三季度玻璃產(chǎn) 量降幅有所擴(kuò)大，處于去產(chǎn)能階段。

截至 9 月，全國共有 346 條浮法玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能為 12.25 億重量箱；實(shí)際正常在產(chǎn)生產(chǎn)線 約 216 條，產(chǎn)能為 8.24 億重量箱，在產(chǎn)產(chǎn)能同比下降 4% ，開工率為 64.16% ；浮法玻璃庫存為 3321 萬重量箱，較二季度減少 226 萬重量箱；庫存從高位有所回落，但仍處于較高水平，總體產(chǎn)能利用 率并未明顯提升，整體供應(yīng)壓力仍然存在。

近兩年來華北、華東地區(qū)的產(chǎn)能縮減較為明顯，而華南、西南及東北地區(qū)在 2014 年產(chǎn)能增加較 多，進(jìn)入 2015 年以來除西南地區(qū)增加明顯，其他地區(qū)基本持平，部分地區(qū)小幅減少。目前全國現(xiàn)有 浮法玻璃產(chǎn)能(包括冷修)為 11.92 億重量箱，在建產(chǎn)能為 1.78 億重量箱，產(chǎn)能沖擊率約 15% ， 其中西南、西北區(qū)域后續(xù)新增產(chǎn)能較多，整體仍面臨產(chǎn)能過剩壓力。

2 、平板玻璃出口 情況

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2015 年 8 月全國平板玻璃出口 1548.95 萬平方米，與上年同期相比 下降 27.65% ；出口金額為 7499.81 萬美元，同比下降 34.25% 。 1-8 月平板玻璃累計(jì)出口 14155.67 萬平方米，同比增長 1.4% ，累計(jì)出口金額為 77297.05 萬美元，同比下降 19.2% 。

8 月平板玻璃出口量出現(xiàn)大幅回落，出口金額也大幅下降，前 8 個(gè)月平板玻璃出口小幅增長，增幅較去年同期明顯萎縮。

3 、下游需求狀況

三季度國內(nèi)現(xiàn)貨市場整體出現(xiàn)回升走勢，但市場價(jià)格出現(xiàn)區(qū)域分化，逐步呈現(xiàn)南弱北強(qiáng)的格局。 當(dāng)前“金九”已臨近尾聲，但整體需求仍不及預(yù) 期，房地產(chǎn)以及汽車行業(yè)需求表 現(xiàn)疲軟，加工廠訂 單同比減少約 30% 。因資金緊張以及對后市的迷 茫心態(tài)，加工廠僅隨用隨進(jìn)，幾 無囤貨，而經(jīng)銷商 亦是采取較為保守穩(wěn)妥的做法。整體來看，無論 是剛性需求還是投機(jī)需求，均十 分薄弱。目前業(yè)者 期待“銀十”表現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場恢復(fù)情況或仍難達(dá)預(yù)期。

9 月份華南市場表現(xiàn)弱于往年，并開始下跌， 根據(jù)市場間的相關(guān)性，華中、 華東市場將逐步受 到影響。按照慣例， 11 月份北方地區(qū)冬儲季節(jié)開始之后，生產(chǎn)企業(yè)將陸續(xù)推出冬儲政策，價(jià)格必將 下滑，屆時(shí)價(jià)格優(yōu)勢將重新回歸，這將對華北沙 河貨源帶來強(qiáng)烈沖擊，同時(shí)波及 華東、華南市場。 預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)現(xiàn)貨市場將逐步回落。

(三)房地產(chǎn)行 業(yè)

1 、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成情況

2015 年 1-8 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 61063 億元，同比名義增長 3.5% ，增速比 1-7 月份回落 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資 41098 億元，增長 2.3% ，增速回落 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地 產(chǎn)開發(fā)投資的比重為 67.3% 。

1-8 月份，東部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資 34754 億元，同比增長 3.7% ，增速比 1-7 月份回落 1 個(gè)百 分點(diǎn)；中部地區(qū)投資 12717 億元，增長 3.5% ，增速回落 0.4 個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)投資 13591 億元， 增長 3.3% ，增速回落 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

1-8 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積 669360 萬平方米，同比增長 2.5% ，增速比 1-7 月份回 落 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積 466295 萬平方米，增長 0.2% 。房屋新開工面 積 95182 萬平 方米，下降 16.8% ，降幅持平。其中，住宅新開工面積 65830 萬平方米，下降 17.9% 。房屋竣工面積 42475 萬平方米，下降 14.6% ，降幅擴(kuò)大 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積 31494 萬平方米，下降 17.2% 。

1-8 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積 14116 萬平方米，同比下降 32.1% ，降幅比 1-7 月份擴(kuò)大 0.1 個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款 4294 億元，下降 24.6% ，降幅收窄 1 個(gè)百分點(diǎn)。

2 、商品房銷售和待售情況

1-8 月份，商品房銷售面積 69675 萬平方米，同比增長 7.2% ，增速比 1-7 月份提高 1.1 個(gè)百分 點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長 8.0% ，辦公樓銷售面積增長 8.5% ，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長 1.2% 。 商品房銷售額 48042 億元，增長 15.3% ，增速提高 1.9 個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額增長 18.7% ，辦 公樓銷售額增長 12.9% ，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降 2.5% 。

1-8 月份，東部地區(qū)商品房銷售面積 33560 萬平方米，同比增長 10.1% ，增速比 1-7 月份提高 1.5 個(gè)百分點(diǎn)；銷售額 29487 億元，增長 22.2% ，增速提高 2.6 個(gè)百分點(diǎn)。中部地區(qū)商品房銷售面積 18140 萬平方米，增長 4.2% ，增速提高 0.9 個(gè)百分點(diǎn)；銷售額 9353 億元，增長 7.4% ，增速提高 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。西部地區(qū)商品房銷售面積 17975 萬平方米，增長 5.2% ，增速提高 0.8 個(gè)百分點(diǎn)；銷售額 9202 億元，增長 4.3% ，增速提高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

8 月末，商品房待售面積 66324 萬平方米，比 7 月末增加 65 萬平方米。其中，住宅待售面積減 少 194 萬平方米，辦公樓待售面積減少 7 萬平方米，商業(yè)營業(yè)用房待售面積增加 157 萬平方米。

3 、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金情況

1-8 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金 79742 億元，同比增長 0.9% ，增速比 1-7 月份提高 0.4 個(gè) 百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)貸款 13956 億元，下降 4.8% ；利用外資 204 億元，下降 40.1% ；自籌資金 31797 億元，下降 2.5% ；其他資金 33785 億元，增長 7.5% 。在其他資金中，定金及預(yù)收款 19774 億元，增 長 4.6% ；個(gè)人按揭貸款 10118 億元，增長 16.3% 。

受近期房地產(chǎn)新政對改善性需求的拉動作用逐 步顯現(xiàn)、一二線城市場回暖明 顯、房地產(chǎn)開發(fā)企 業(yè)加大促銷力度三方面因素影響，商品房銷售明顯回暖。 8 月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為 93.46 ，較上月 提高 0.43 點(diǎn)。隨著穩(wěn)增長政策的不斷落實(shí)，房地產(chǎn)積極因素仍將不斷積累，但投資增長能否持續(xù)發(fā) 力仍有待觀察。 

(四)汽車行業(yè) 狀況

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示， 8 月汽車產(chǎn)銷分別完成 156.97 萬輛和 166.45 萬輛，比上 月分別增長 3.4% 和 10.7% ；與上年同期相比產(chǎn)銷量分別下降 8.4% 和 3% 。 8 月，乘用車產(chǎn)銷比上月有 所增長，但比同期繼續(xù)呈現(xiàn)下降，已連續(xù)三個(gè)月低于上年水平。 8 月乘用車產(chǎn)銷分別完成 134.16 萬 輛和 141.85 萬輛，產(chǎn)銷量比上月分別增長 3.1% 和 11.8% ；與上年同期相比，產(chǎn)銷分別下降 9.4% 和 3.4% 。除 SUV 外，其余車型均低于上年同期，且降幅明顯。

1-8 月，汽車產(chǎn)銷分別完成 1518.24 萬輛和 1501.72 萬輛，產(chǎn)銷量均略低于上年同期水平。 1-8 月，乘用車產(chǎn)銷分別完成 1297.06 萬輛和 1278.21 萬輛，比上年同期分別增長 2.4% 和 2.6% ，增幅分 別回落 9.2 和 8.1 個(gè)百分點(diǎn)。乘用車四類車型產(chǎn)銷情況看，比上年同期， SUV 產(chǎn)銷繼續(xù)保持高速增 長，分別為 45.4% 和 44.5% ； MPV 產(chǎn)銷增速超 過 10% ，分別為 10.1% 和 10% ；轎車產(chǎn)銷分別下降 9.3% 和 8.6% ；交叉型乘用車產(chǎn)銷分別下降 19.5% 和 19.8% 。

8 月我國汽車產(chǎn)銷量比上月有所增長，但同期繼續(xù)呈現(xiàn)下降。自 5 月起，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量已經(jīng) 連續(xù) 4 個(gè)月低于去年同期水平。前 8 個(gè)月汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)回落，累計(jì)產(chǎn)銷增幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，略低于 去年同期水平，其中銷量同比與上年同期持平，產(chǎn)量略有下降。 

三、后市展望綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，去產(chǎn) 能去庫存進(jìn)程延續(xù)，擴(kuò)大再生 產(chǎn)動力不足，在二 季度的溫和反彈上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，去產(chǎn) 能去庫存進(jìn)程延續(xù)，擴(kuò)大再生 產(chǎn)動力不足，在二 季度的溫和反彈之后，三季度經(jīng)濟(jì)增長動能再次 減弱，穩(wěn)增長政策尚未帶動需求 明顯企穩(wěn)回升，預(yù) 計(jì)四季度貨幣政策延續(xù)寬松，并實(shí)施更有力度的 財(cái)政政策。供需方面，玻璃產(chǎn)量 出現(xiàn)回落，部分產(chǎn) 能逐步退出，庫存有所回落，但整體仍處于較高 水平，玻璃行業(yè)面臨去庫存壓力 。房地產(chǎn)方面，房 地產(chǎn)銷售狀況好轉(zhuǎn)，但由于庫存量依舊高企，使 得行業(yè)新增動能不足，新開工面 積和土地購置面積 累計(jì)增速均為負(fù)；房地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)回升向投資 傳導(dǎo)的時(shí)滯可能拉長。預(yù)計(jì)房地 產(chǎn)投資持續(xù)下滑的 趨勢將會緩解，加上去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，房 地產(chǎn)投資增速將呈現(xiàn)企穩(wěn)的態(tài)勢 ；但由于新開工及 投資放緩，對玻璃需求呈現(xiàn)放緩�，F(xiàn)貨市場方面 ，受房地產(chǎn)景氣度下行影響，三 季度玻璃需求恢復(fù) 弱于往年，四季度隨著冬儲期來臨北方地區(qū)需求 下滑，南方需求表現(xiàn)較弱，預(yù)計(jì) 現(xiàn)貨市場將逐步回 落。

總體上，國內(nèi)玻璃出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，但仍難以改 變產(chǎn)能過�，F(xiàn)狀，下游需求步 入淡季，現(xiàn)貨價(jià)格 面臨回落。供需延續(xù)寬松格局，玻璃期價(jià)將呈現(xiàn)震蕩探底走勢，玻璃 1601 合約有望以 700-900 區(qū)間 波動為主。

(關(guān)鍵字：玻璃)