美聯(lián)儲(chǔ)畢竟是“央行的央行”，一舉一動(dòng)都牽動(dòng)全球的神經(jīng)，最新的事情是：日前公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期的好，失率業(yè)降至2008年10月以來的新低，于是，有關(guān)“QE退出”的聲音再起，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索說已到了“優(yōu)雅退出QE”的時(shí)機(jī)了。

當(dāng)然，也有認(rèn)為就業(yè)數(shù)據(jù)不穩(wěn)反對馬上退出的，但伯南克本人都說爭論已進(jìn)入尾聲了，可見，分歧正在縮小。至于是本月17-18日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上就宣布縮減QE，還是如高盛預(yù)言的到明年3月再退出，已經(jīng)不重要了，對中國來說，如何應(yīng)對，才是事情的關(guān)鍵。

首先需要明確的是，退出QE引起的震動(dòng)會(huì)很大，唯其如此，在退出方式上，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)十分小心，就是說，要“優(yōu)雅”，不能急躁冒失，比如，在數(shù)量上，不會(huì)將目前每月850億美元的購債量一下取消，而是先適度減幾十萬，再逐步加大力度，讓這個(gè)過程變得非常平緩；此外，下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率，將2.3萬億的超額準(zhǔn)備金從聯(lián)儲(chǔ)趕回商業(yè)銀行，以增加市場的流動(dòng)性，對沖退出QE引起的市場波動(dòng)，而在通脹未明顯出現(xiàn)之前，繼續(xù)維持零利率不變。如此，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，其信號(hào)意義就會(huì)大于它的實(shí)際意義。

有如此寬松的騰挪空間，中國央行的應(yīng)對就可從容些。現(xiàn)在央行手上最大的一張牌就是：降準(zhǔn)。本來，我們的存款準(zhǔn)備金率，在很大程度上就是用來對沖外匯占款的。本輪人民幣升值以來，熱錢持續(xù)流入，外儲(chǔ)總量達(dá)到目前的3.7萬億美元，為了吸收國際熱錢帶來的巨量流動(dòng)性，咱們的存款準(zhǔn)備金率是一路走高：2007年1月才9%，到2011年6月竟達(dá)到21.5%的高點(diǎn)，史上罕見。2011年下半年，人民幣開始出現(xiàn)貶值預(yù)期，央行于當(dāng)年12月5日將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了0.5%，此后，在2012年上半年又下調(diào)了兩次，之后就再也沒調(diào)過。進(jìn)入2013年，人民幣一直維持升值的勢頭，所以，盡管年中看空人民幣的預(yù)期十分強(qiáng)烈，在6、7月間外匯占款甚至為負(fù)，但人民幣升值依舊，在6月流動(dòng)性緊張，市場降準(zhǔn)呼聲一片時(shí)，央行仍然沒有降準(zhǔn)。目前我國實(shí)行的差別準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)為20%，小型金融機(jī)構(gòu)為16.5%，兩者均處于歷史高位，有巨大的調(diào)降空間。一旦美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，美元升值預(yù)期強(qiáng)烈，熱錢從國內(nèi)流出，央行必會(huì)開閘放水，將以前吸收的流動(dòng)性釋放出來。因此，可以預(yù)見，2014年，央行將會(huì)多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，具體調(diào)降的幅度，要看美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的強(qiáng)度以及資金從國內(nèi)撤出的程度。

此外，為了阻止熱錢過快出逃，不使之沖擊國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，央行另一張可打的牌，就是繼續(xù)沿用今年的辦法，維持強(qiáng)勢人民幣，即使人民幣不再升值，至少也要穩(wěn)住人民幣對美元匯率。央行也有本錢維持強(qiáng)勢人民幣，咱外儲(chǔ)多啊！這個(gè)辦法的好處在今年已經(jīng)驗(yàn)證了：由于保持了人民幣強(qiáng)勢升值，使得那些人民幣空頭，也被迫空轉(zhuǎn)多，外匯占款在9、10兩月的大幅反彈，就是很好的證明。

一旦央行能將匯率hold住，人民幣對其他主要幣種的利差就會(huì)有巨大優(yōu)勢�？梢钥隙�，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息的機(jī)會(huì)很小，美元仍維持零利率。歐元呢，主權(quán)債務(wù)危機(jī)并沒有起色，歐洲央行正在琢磨推行負(fù)利率呢。日元就更不用說了，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)就是放水而已，零利率搞了十幾年了，還得繼續(xù)搞下去。反觀人民幣，今年下半年以來，資金面壓力不斷，明年的資金只會(huì)趨向于更緊，市場利率很難走低，加上目前銀行已通過同業(yè)業(yè)務(wù)將信貸市場與貨幣市場打通，實(shí)際存款利率會(huì)遠(yuǎn)高于央行規(guī)定的存款利率，因此，對境外熱錢來說，套息空間猶存。而同樣也因?yàn)檫@一點(diǎn)，明年央行降息的可能性，也會(huì)很低。