事項(xiàng):

近期赴南京實(shí)地調(diào)研了云海金屬,就公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況以及未來發(fā)展思路,與公司相關(guān)高層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入交流。

主要觀點(diǎn):

鎂合金業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升。公司主要從事鎂合金、鋁合金、金屬鍶、及中間合金等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。巢湖云海鎂合金項(xiàng)目一期5萬噸正處于試生產(chǎn)階段,二期剩余5萬噸規(guī)劃于2013年底投產(chǎn),屆時(shí)公司項(xiàng)目總產(chǎn)能達(dá)19萬噸,市占率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)首位�？紤]到汽車行業(yè)產(chǎn)量增速回升和3C行業(yè)快速發(fā)展,旺季企業(yè)開工增加備貨需求,預(yù)計(jì)鎂錠價(jià)格存在溫和反彈空間,利好公司業(yè)績(jī)環(huán)比改善。

公司自身具有環(huán)�；�因。汽車減重是降低單車能耗的主要途徑之一,“十二五”國(guó)家政策大力支持的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域也應(yīng)包括汽車輕量化項(xiàng)目的推進(jìn)。隨著鎂合金加工工藝和產(chǎn)品性價(jià)比的繼續(xù)提升,未來應(yīng)用范圍將逐步拓展至中低端車型,從而刺激鎂合金產(chǎn)品需求大幅增長(zhǎng),公司作為鎂合金行業(yè)龍頭,未來市值成長(zhǎng)空間值得期待。另一方面,由于原鎂生產(chǎn)過程伴隨大量污染,國(guó)家嚴(yán)格限制新上項(xiàng)目,甚至關(guān)停中小生產(chǎn)廠商,未來行業(yè)進(jìn)入壁壘不斷加強(qiáng),有利于供給收縮。子公司蘇州云海充分發(fā)揮靠近客戶的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),通過合作回收企業(yè)金屬?gòu)U料,2012年實(shí)現(xiàn)8500噸左右的鎂資源循環(huán)利用規(guī)模,生產(chǎn)成本低廉使得回收業(yè)務(wù)板塊毛利率較高。鋁合金業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。公司目前鋁合金產(chǎn)能28.5萬噸,主要生產(chǎn)各種鋁合金棒,其中高性能DC棒產(chǎn)品主要供貨給富士康和可成科技等,涉足蘋果產(chǎn)業(yè)鏈,未來需求存在保障。短期公司鋁合金業(yè)務(wù)并無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,未來盈利水平提升主要依賴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.07、0.21和0.28元,對(duì)應(yīng)PE為143、46和34倍,估值較高,具體評(píng)級(jí)請(qǐng)關(guān)注后續(xù)報(bào)告。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

產(chǎn)能釋放低于預(yù)期,產(chǎn)品價(jià)大幅下跌。

(關(guān)鍵字：鎂 鎂合金 云海 云海金屬)