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馳宏鋅鍺公布2012年半年報,實現(xiàn)營業(yè)收入53.16億元,同比增長86.70%,二季度環(huán)比增長32.66%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.54億元,同比下降16.94%,二季度環(huán)比增長33.72%;基本每股收益0.12元,二季度為0.07元。
開展貿易業(yè)務實現(xiàn)收入大幅增長
報告期公司主業(yè)金屬冶煉和采選業(yè)務受金屬價格下跌的影響,收入下降20%以上。然而,總收入同比大幅上升86.7%,主要原因是公司從2011年四季度開始從事貿易業(yè)務,報告期收入占比達到60%,成為主要增量來源。由于貿易業(yè)務毛利率僅0.14%,業(yè)務占比擴大也使得綜合毛利率水平同比減少12.28個百分點。
主產品產量顯著下滑拖累業(yè)績下滑
鉛鋅冶煉業(yè)務盈利下降較快,公司上半年控制產出規(guī)模,鉛鋅產品生產量為9.31萬噸,同比下降36.19%,導致利潤規(guī)模收窄,是業(yè)績下滑的首要原因。公司通過加大毛利較高的鉛鋅精礦產品銷售力度,保證了有色金屬采選業(yè)務板塊整體毛利率上升,但是仍不足以彌補利潤規(guī)模收窄。二季度收入利潤實現(xiàn)環(huán)比30%以上的增長,一是季節(jié)性因素消除;二是云南地區(qū)干旱天氣緩解,燃料價格上漲勢頭得到控制。
資源與產業(yè)基地擴張形勢較好
公司去年加速了全國范圍內的資源和產業(yè)基地布局,報告期完成了對大興安嶺金欣礦業(yè)51%股權的收購;巴爾虎右旗榮達礦業(yè)股權轉讓在進行之中;6月底收購呼侖貝爾馳宏礦業(yè)42%的剩余股權等。公司目前也在積極推進會澤、昭通等自有礦山周邊資源的整合,以及加拿大Selwyn等國外礦產資源的開發(fā),計劃“十二五”期間完成資源儲備1000萬噸,自給率50%的目標。我們預計省外及國外資源開發(fā)有望從2014年始產生效益。
公司冶煉新建產能明年進入投產期,如果金屬價格持續(xù)低迷,公司可能推遲項目投產進度,減輕固定資產攤銷壓力。
盈利預測和評級
我們維持盈利預測,2012~2014年EPS分別為0.28元/0.37元/0.58元,繼續(xù)看好公司在國內外資源開發(fā)和產業(yè)基地布局前景,維持“增持”評級。
（關鍵詞：馳宏鋅鍺 評級 資源）
